要点：

• 以太坊价格在触及3400美元后回落，杠杆多头被集中清算，衍生品市场情绪偏中性至看跌。
• 去中心化应用活动和网络手续费走弱，对以太坊价格和质押收益形成压力。
• 现货ETF温和净流入及企业持币并未显著提振市场信心，相关上市公司股价折价交易。

价格短暂上攻后回调，多头杠杆集中被清算

以太坊（ETH）本周三一度升至约3400美元，为近两个月高位，随后两日回落约4%。价格回调期间，约6500万美元的杠杆多头以太坊期货仓位被强制平仓。

在价格触及阶段性高位的同时，衍生品市场并未出现明显乐观信号。周五数据显示，以太坊月度期货相较现货价格的年化溢价（基差率）约为4%。业内通常将5%以上溢价视为健康的多头结构，当前水平被部分市场参与者解读为偏向看跌或至少缺乏强烈看涨信心。

部分交易员将这种谨慎情绪与更广泛加密货币市场的回调联系在一起。自2025年10月6日以来，加密货币总市值下跌约28%。同期，黄金和标普500指数在2026年创下历史新高，形成对比。

截至最新报价，以太坊价格回落至约3280美元，整体走势与加密货币市场的普遍回调幅度大致相当。

DApps 活动与手续费走弱，网络动能承压

市场参与者指出，去中心化应用（DApps）相关活动减弱，是近期压制以太坊价格的重要因素之一。此前活跃的迷因币发行和交易热度降温，新用户参与度下降，削弱了对区块链使用、网络手续费以及ETH本身的需求。

链上数据方面，以太坊基础层在过去30天内的交易量增长约28%，但网络手续费较“标准平均水平”下降约31%。与之相比，竞争公链Solana和BNB链的交易量在同期保持相对稳定，而平均手续费则上涨约20%。

扩容网络方面，以太坊生态中规模较大的扩容方案Base在同一时期内交易量下降约26%。

鲸鱼和做市商通常对网络使用情况较为敏感。以太坊协议在链上数据处理需求较高时会销毁部分ETH，网络活动减弱意味着销毁节奏放缓，同时也压缩了质押收益率，削弱投资者持有和质押ETH的激励。目前约有30%的以太坊总供应量处于质押状态。

机构资金流中性，企业持币折价交易

在机构资金层面，美国以太坊现货交易所交易基金（ETF）自1月7日以来录得约1.23亿美元的净流入，规模被市场视为“温和”。在此背景下，专业交易员普遍认为，机构资金流尚未显示出明显的增持倾向。

公开市场上持有以太坊的上市公司股价表现亦相对疲弱。报道显示，Bitmine Immersion（BMNR US）的市值较其企业储备中持有的约137亿美元ETH价值低约13%；Sharplink（SBET US）持有约28.4亿美元ETH，而公司市值约为20.5亿美元。

在部分公司继续在当前价格区间增持ETH的情况下，其股价仍低于所持ETH市值，市场解读为投资者对以太坊资产的信心尚未明显恢复。

期权定价偏防御，专业交易员对上行空间持保留态度

期权市场同样反映出谨慎情绪。周五数据表明，以太坊看跌期权相较看涨期权的价格溢价约为6%。这一水平通常被视为中性至偏空的分界线，显示专业交易员在对冲下行风险方面更为积极。

在此背景下，部分市场参与者认为，专业交易员对以太坊短期突破4100美元的预期有限。

与此同时，网络手续费的持续走低，被视为削弱以太坊价格上行动能的又一因素。整体来看，当前以太坊价格表现更多被归因于外部宏观及市场环境，而非以太坊生态内部活动的推动。

衍生品定价、DApps 使用数据以及质押相关指标显示，专业交易员对以太坊的态度仍偏谨慎，其担忧主要集中在去中心化应用需求疲软以及未来可能出现的质押资金流出风险。