随着新年伊始，华尔街对Lam Research（纳斯达克代码：LRCX）的乐观情绪仍在延续，但市场定价与衍生品交易已开始反映出对2026年风险的更为谨慎的评估。

2025年表现强劲 股价创历史新高

Lam Research在2025年成为表现最为突出的半导体设备企业之一。市场人士指出，该公司股价上涨主要受三方面因素推动：

• 人工智能相关晶圆制造设备需求加速增长；
• 代工业务收入贡献创下纪录；
• 利润率扩张将盈利能力推升至多年高位。

在上述因素带动下，Lam Research股价自上一年1月以来累计上涨约145%，并创下历史新高，吸引了机构与散户投资者的广泛关注。

估值显著抬升 2026年环境更趋审慎

在股价大幅攀升的同时，Lam Research的估值水平明显高于自身历史区间。数据显示：

• 目前远期市盈率约为35.93倍，高于其近三年和五年的平均水平；
• 市销率约为11.56倍，同样高于历史均值；
• 市盈增长比率（PEG）约为2.04倍，显示投资者为预期盈利增长支付了较高溢价。

市场观察认为，这一估值拉升反映出对公司未来业绩的高度乐观预期，可能已超出基本面所能支撑的范围。继2025年积极扩产之后，Lam Research的存储器及代工客户在未来的资本支出节奏，存在放缓的可能性。

此外，尽管此前部分担忧尚未兑现，但与出口管制相关的不确定性仍然存在，尤其是对公司来自中国业务收入的潜在影响，令未来盈利前景面临一定下行风险。

在上述背景下，当前Lam Research股票的风险回报状况，被认为已不如周期早期买入时那样有利。

技术指标显示多头情绪高涨

从技术面看，市场对Lam Research的看多情绪处于高位。相关技术指标对该股给出高度一致的“买入”信号，显示出当前多头行情的集中度和脆弱性。

月线图显示，Lam Research股价即将连续第四个月收于布林带上轨之外，价格区间被显著拉伸。技术观察指出，这种走势在历史上较为罕见，当前阶段的上涨更易出现向下收敛的形态。

与此同时，该股相对强弱指数（RSI）处于极端高位，反映出股价处于明显超买状态。虽然目前尚未出现明确的技术性卖出信号，但技术面与估值面的多重警示，已促使部分机构投资者采取防御性操作。

大额看跌期权展期显示机构对冲意愿

期权市场的最新动向进一步凸显了机构投资者的谨慎态度。12月26日（周五），Lam Research期权交易中出现一笔规模较大的防御性看跌期权展期操作：

• 交易方买入开仓2.5万张2026年3月到期、行权价170美元的看跌期权；
• 同时卖出2.5万张行权价160美元的看跌期权；
• 该价差组合以每股3.95美元的净支出成交；
• 卖出160美元看跌期权几乎消化了该行权价对应的全部未平仓合约。

市场无法获知该机构投资者是否持有Lam Research现股，以及其持股成本水平。该笔交易可能是将一笔处于亏损状态的长期看跌期权头寸展期至更接近价内的位置，也可能是针对现有股票头寸的保护性对冲。

按照期权数量推算，若假设该机构投资者持有约250万股Lam Research股票，则此次1:1的看跌期权价差展期，相当于对全部持股进行保护性对冲，并将下行风险在2026年3月到期前限定在170美元的行权价附近。

以周五Lam Research约178美元的市场价格计算：

• 期权净支出为：3.95美元 × 100（期权乘数） × 25,000张 = 9,875,000美元；
• 对应现股市值为：250万股 × 178美元 ≈ 4.45亿美元；
• 期权成本约占标的股票市值的2.2%。

这一结构性看跌价差在提供下行保护的同时，仍保留了股价继续上涨时的部分收益空间。期权市场参与者认为，在Lam Research 2025年股价已大幅重估的背景下，这类对冲安排体现出机构投资者对2026年潜在波动的审慎管理。