以太坊近期价格大幅回调，其链上估值指标已跌入通常与大规模抛售阶段相关的区间，但多位分析师对当前是否已接近底部仍持不同观点。

MVRV Z 分数转负 被视为“投降期”信号

链上数据指标显示，以太坊的 MVRV Z 分数目前约为 -0.42。该分数通过比较以太坊的市值与“实现价值”（即按每枚代币最后一次链上移动价格计算的总价值）来衡量资产是否被高估或低估，常被用于识别市场处于狂热还是投降阶段。

CryptoQuant 分析师、Alphractal 创始人兼首席执行官 Joao Wedson 表示，这一读数“显示以太坊确实正在经历明显的投降过程”。不过，他同时指出，目前的跌幅与以往熊市主要底部时的极端水平仍有差距。

Wedson 提到，以太坊 MVRV Z 分数的历史最低值为 -0.76，出现在 2018 年 12 月。他认为，当前数据尚不足以与 2018 年及 2022 年熊市底部阶段的强度相提并论。

分析师：价格或在反弹前仍有下探空间

在价格表现方面，以太坊在过去两周内累计下跌约 30%。价格上周五一度跌至本轮熊市低点 1,825 美元，随后在本周一小幅反弹至约 2,100 美元。

Wedson 警示称，从历史经验看，在形成“明确的结构性底部”之前，价格仍可能进一步下行。他表示，尽管市场已经承受较大压力，但在出现任何“有意义的反弹”前，仍存在继续下跌的空间。

HashKey 集团高级研究员 Tim Sun 在接受 Cointelegraph 采访时表示，从历史表现看，以太坊的 MVRV Z 分数“已被证明是追踪后续市场变化的高度可靠指标，尤其是在识别多个周期的底部区域方面”。

他同时指出，从链上活动、协议演进以及长期生态结构等维度观察，以太坊的基本面“并未出现实质性恶化”，而是在多个关键指标上持续改善。不过，他认为，在当前下跌的主要驱动因素仍然存在的情况下，现在就认定以太坊已经完成触底“为时尚早”。

Sun 补充称，临近四月报税季，潜在的流动性约束仍可能对价格形成压力，“价格进一步下跌的可能性仍是一个重要因素”。

部分市场人士视为“恐惧买入”阶段

与相对谨慎的观点不同，部分市场参与者对当前估值区间持更为积极的态度。

MN Fund 创始人 Michaël van de Poppe 在评论中表示，目前是“观察以太坊的绝佳机会”。他称，核心原因在于以太坊现价与其“公允价格”之间存在“巨大差距”，这里所指的“公允价格”即基于 MVRV 比率推算的估值水平。

根据他的说法，以太坊当前的低估程度，与 2025 年 4 月价格崩盘、2022 年 6 月 Terra/Luna 崩溃后的底部、2020 年 3 月新冠疫情引发的市场暴跌，以及 2018 年 12 月熊市底部阶段大致相当。他指出，在上述各个历史阶段，该指标区间都曾对应“极佳的买入机会”。

加密交易平台 Bitrue 研究主管 Andri Fauzan Adziima 在接受 Cointelegraph 采访时也表示，负 MVRV 区间“在过去多个周期中反复预示着爆发式反弹”。

他称，在以太坊网络相关指标保持强劲的背景下，一旦“弱势资金完全出清”，当前区间“看起来是一个极佳的长期积累机会”。在他看来，目前属于“残酷的投降期”，但从历史表现看，这一阶段被视为以太坊最具代表性的“恐惧买入”窗口之一。