比特币在冲突中反弹 黄金录得数十年最大周跌幅

在伊朗战争爆发前，比特币已横盘整理数月，而黄金则一路走高并创下历史新高。当时，在通胀担忧持续和地缘政治紧张加剧的背景下，黄金被普遍视为首选避险资产，比特币（BTC）并未被市场广泛当作避险工具。

美国和以色列于2月28日对伊朗发动首次打击近一个月后，这一看法开始受到挑战。袭击消息传出时，比特币一度下挫至63,176美元，但截至周三已反弹约12%，报71,012美元。

与此同时，油价上行及通胀预期升温对黄金构成压力。黄金上周下跌11%，为自1983年以来最大单周跌幅。

尽管如此，PrimeXBT高级市场分析师Jonatan Randin表示，比特币在本轮冲突中的表现仍更接近风险资产，而非传统意义上的避险资产。他指出，在地缘政治冲击发生时，比特币往往与股票一同遭到抛售。

“它目前仍处于区间震荡，并在更广泛的下跌趋势中表现疲弱。这不是典型的避险行为。”Randin说。

流动性被视为比特币价格“主导”驱动因素

近年来，比特币对全球新闻事件多有反应，包括地缘政治冲击以及来自美国总统唐纳德·特朗普等有影响力人物的社交媒体言论，但相关波动通常持续时间较短。

去中心化金融项目 Altura 联合创始人 Matthew Pinnock 在接受 Cointelegraph 采访时表示，全球流动性仍是比特币价格的主导驱动因素，宏观环境对价格的影响大于新闻头条引发的短期波动。

他指出，比特币目前“作为高贝塔流动性资产进行交易”，这意味着在金融环境趋紧时——例如实际收益率走高、美元走强以及比特币现货交易所交易基金（ETF）资金流入减弱——边际资本会减少，从而对价格形成压力。

国库公司 OranjeBTC 的 Sam Callahan 在2024年9月发布的一份分析中称，在2013年5月至2024年7月期间，比特币价格与全球流动性的相关系数为0.94。

该分析还显示，在观察期内的各个12个月区间中，比特币有83%的时间与全球M2货币供应量同向变动，高于黄金的68.1%。在主要资产中，仅标普500指数的方向一致性接近比特币。标普500通常被视为美国大型股及风险资产的代表性基准。

Randin表示，近期数据延续了类似模式。他指出，2025年第三季度全球流动性上升之际，比特币创下历史新高。

在他看来，这种与流动性的高度联动，凸显了比特币“避险资产”叙事的局限。尽管自战争爆发以来，比特币在部分阶段跑赢黄金，但其对流动性状况的敏感性表明，比特币更多是对金融环境收紧作出反应，而非直接对地缘政治压力本身作出定价。这使“数字黄金”的概念在通胀与利率同步波动的环境下更趋复杂。

油价冲击削弱短期通胀对冲逻辑

自冲突爆发以来，市场短期通胀担忧明显升温，主要源于油价上涨以及霍尔木兹海峡关闭后供应中断。霍尔木兹海峡是全球最重要的能源航运通道之一。

Randin指出，与地缘政治冲击相关的通胀担忧在短期内往往对比特币不利。油价上行推高通胀预期，降低降息可能性，并使实际收益率维持在较高水平。上述连锁反应收紧了金融环境，压制风险偏好，从而限制对比特币等资产的需求。

“从这个意义上说，比特币并非直接对通胀本身作出反应，而是对随后出台的政策反应作出反应。”他表示。

伊朗冲突推动油价突破每桶110美元。与此同时，美联储将2026年个人消费支出（PCE）通胀预期上调至2.7%，并暗示将采取更为谨慎的宽松路径。

Randin认为，“关键在于，比特币更应被理解为长期货币贬值的对冲工具，而非短期通胀对冲”。在他看来，比特币主要对多年周期内的货币供应扩张作出反应，而非对单月或单季的消费者物价指数（CPI）数据作出直接回应。在由战争驱动的油价冲击这一时间尺度上，比特币仍表现为风险资产。

冲突期间走势仍呈风险资产特征

在伊朗冲突期间，比特币的市场表现总体仍符合风险资产特征。每当局势升级，市场往往出现抛售和连锁清算，比特币与股票的相关性随之增强，尽管在部分时间窗口内，比特币相对传统资产表现更为坚挺。

Randin指出，比特币进入本轮冲突时已处于技术性熊市，自去年10月高点回落逾40%，在定价恶化的环境中领先于股票调整。

“因此，尽管自袭击开始以来，比特币相对表现尚可，在某些阶段跑赢标普500、黄金和白银，但并未形成具有意义的方向性趋势。”他说。

在他看来，要出现结构性转变，需要比特币价格行为明显突破这一模式，目前尚未看到相关信号。

链上数据则显示出不同层面的动向。持续的积累行为、交易所比特币储备下降以及大额钱包持仓增加，表明有资金在当前区间内建立头寸，但价格走势尚未充分反映这些变化。

Pinnock表示，这些头寸同样受到宏观环境制约。他指出，目前由地缘政治因素推动的油价上涨推高收益率，使各国央行维持偏鹰派立场并收紧流动性，从而形成一种“坏通胀”环境，在这种环境下，比特币与其他风险资产一同承压。

“通胀对冲的论点在当前阶段并不成立，因为比特币对货币扩张的反应大于对通胀本身的反应，而当前环境是限制性的，而非刺激性的。”他补充说。

多位受访者认为，在流动性条件明显放松、且比特币在压力事件中与股票出现持续性脱钩之前，其作为避险资产的角色仍难以被证实。