伯恩斯坦券商在最新研报中表示，近期加密相关股票的急剧回调，正在为布局代币化和链上金融相关资产提供更具吸引力的切入点。该机构维持对 Coinbase、Robinhood 和 Figure 的跑赢大盘评级，但同时下调三家公司目标价。

伯恩斯坦在报告中指出，自2025年高点以来，Coinbase、Robinhood 和 Figure 股价累计回落约57%至62%。在该机构看来，此轮调整改善了投资者获取链上金融敞口时的风险回报结构。尽管股价大幅回调，伯恩斯坦仍预计，这三家公司的收入和盈利将至少持续实现两位数增速直至2027年。

具体目标价方面，伯恩斯坦将 Coinbase（代码：COIN）目标价由440美元下调至330美元，将 Robinhood（代码：HOOD）目标价由160美元下调至130美元，将 Figure（代码：FIGR）目标价由72美元下调至67美元。该机构将调整原因归因于短期压力及第一季度业绩可能偏弱。

在周一盘前交易中，上述加密相关股票出现小幅反弹。COIN 盘前上涨约2.5%，HOOD 上涨约2%，FIGR 上涨约1.7%。伯恩斯坦认为，这显示出在前期抛售之后，数字资产相关标的出现早期企稳迹象。

伯恩斯坦将当前机会与金融基础设施向代币化方向的更广泛转变联系在一起。报告提到，稳定币、代币化信贷以及链上预测市场等领域预计在未来几年内将获得发展，近期股价回调则为围绕这些主题的投资提供了更具吸引力的入场时点。

三大标的被视为链上金融核心受益方

在具体公司层面，伯恩斯坦将 Coinbase、Robinhood 和 Figure 视为相关主题的关键股票标的。

报告称，Figure 被视为最为直接的代币化投资标的。伯恩斯坦预计，Figure 的消费贷款市场规模今年将达到128亿美元，并在2027年增至165亿美元。该机构认为，Figure 将在现有房屋净值信贷业务基础上，进一步向小企业贷款和汽车贷款等相关领域延伸。

对于 Robinhood，伯恩斯坦将其前景与新兴收入来源挂钩。报告预计，预测市场有望发展成为一个规模达2400亿美元的行业。伯恩斯坦测算，事件合约业务预计在明年可贡献 Robinhood 约17%的交易收入和约10%的总收入。同时，保证金贷款、订阅服务和存款业务的增长也被认为将支持公司盈利表现，而加密交易活动的回升则被视为额外推动因素。

在 Coinbase 方面，伯恩斯坦预计其业务结构将继续从现货交易收入，逐步向衍生品和稳定币相关收入倾斜。该机构估计，到2027年，衍生品业务可能占 Coinbase 交易收入的14%。稳定币费用方面，尤其是与 Circle 发行的 USDC 相关的费用，尽管近期市场波动，伯恩斯坦仍预计该部分收入在明年可贡献 Coinbase 约19%的总收入。

伯恩斯坦的上述判断，延续了其上周在 Circle（代码：CRCL）股价于周二大幅下跌后提出的观点。该机构当时表示，USDC 仍是一个具有持续性的长期收入驱动因素。分析师在最新报告中重申，Circle 捕获了大部分储备收益，而 Coinbase 等平台则负责产品分发。因此，即便监管机构收紧可向终端用户传递的收益比例，伯恩斯坦仍认为，稳定币相关收入有望保持复利增长。