美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）近日联合发布数字资产分类指导文件，对美国境内数字资产市场进行系统划分。Galaxy Digital全公司研究主管Alex Thorn认为，这一举措在实务层面为前SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）主导的监管路径“钉上了最后一颗钉子”。

根据SEC周二公布的文件，数字资产被划分为五大类别：数字商品、数字收藏品（包括非同质化代币 NFTs）、数字工具型代币、稳定币以及代币化证券。该分类框架被视为美国联邦监管机构在数字资产监管上迈出的重要一步，其中大多数加密货币和代币被归入非证券类别。

Thorn指出，在此前SEC的监管实践中，判断某一加密资产是否构成“投资合同”，从而被认定为证券，属于立法规则层面的判断；而此次2026年发布的新指导则被界定为解释性规则。他强调，这一区分在《行政程序法》（Administrative Procedure Act，APA）下具有关键意义。

Thorn解释称，立法规则（或称实质性规则）必须履行公告—征求意见程序，具有法律效力，对监管机构及受监管对象均具有约束力；而解释性规则则可免于公告—征求意见程序，不具备独立法律效力，仅反映监管机构对既有法律条款的理解和适用方式。

他补充说，正因为解释性规则本身不具有强制法律约束力，法院在审理相关案件时并不必然采纳其中观点，这在客观上为SEC及加密行业未来可能出现的监管调整保留了空间。

在Thorn看来，新发布的数字资产分类指导为加密行业在未来约30个月内提供了“急需的明确性”。同时，他强调，要在更长时间维度上稳定市场预期，仍需通过立法将《CLARITY加密市场结构法案》（CLARITY）纳入成文法体系，以确立更为持久的监管框架。

该法案在2025年1月一度陷入停滞。包括加密交易所Coinbase在内的多家行业机构对法案草案中禁止稳定币收益产品、以及未对开源软件开发者提供豁免或保护的安排表示担忧。

多家加密公司和行业代表还指出，草案中针对去中心化金融（DeFi）提出的报告义务和客户身份识别（KYC）控制要求，可能在实务中削弱DeFi业务模式，这一问题成为立法磋商中的主要争议点之一。

据Politico 3月20日报道，白宫方面与国会议员已就推动CLARITY法案进程达成初步协议。报道援引参议员Angela Alsobrooks的表述称，初步共识内容之一，是禁止稳定币“被动余额”产生收益。不过，相关安排的具体条款尚未对外披露。