在近期市场讨论中，有观点将“择时”和“风险管理”进行对比，认为前者类似“试图抓住闪电”，而后者更像“通过雷达避开暴风雨”。相关表述被用于说明当前债券投资与债券ETF交易的环境变化。

自去年以来，随着利率从接近零的水平上升至相对较高区间，债券市场波动明显。一些市场参与者认为，这是自约2009年以来首次在债券领域出现较大潜在机会的阶段，并认为未来几年债券回报有可能与标准普尔500指数（$SPX）相当。

2025年间，股市多数时间维持在高位并多次创出新高。进入2026年初，部分数据被解读为固定收益市场开始企稳。多国央行被认为正从“抗通胀”模式逐步转向“政策正常化”。

在具体工具选择上，有观点将景顺等权重0-30年期美国国债ETF（GOVI）作为美国国债市场的代表性产品之一。另一些投资者则更关注20年以上美国国债iShares ETF（TLT）。

从历史表现看，TLT因持有期限更长的国债，其价格波动幅度更大。2022年的市场表现被视为这一特征的典型例证：久期较长的债券在利率上行阶段价格承压明显，但在利率下行阶段则可能成为涨幅更大的品种。

GOVI与TLT的价格走势被认为高度相关，但波动程度不同。原因在于，TLT主要持有收益率曲线20-30年期限的美国国债，而GOVI采用“梯形”结构，覆盖0-30年期美国国债，整体久期更分散，波动性相对较低。

债券在2026年跑赢股票的潜在逻辑

部分市场观点认为，债券在2026年跑赢股票的论点主要基于两项因素：一是当前收益率水平的吸引力，二是未来收益率曲线可能变得更为陡峭。

其一，在经历多年低利率后，目前债券的名义收益率被认为相较过去二十年大部分时间处于较高区间，这被视为债券资产的“起点收益率优势”。

其二，当前收益率曲线被部分机构形容为“K型”或“耐克（NKE）勾形”：短端仍处于倒挂状态，而长端则向上倾斜。若美联储在今年稍晚或明年实施小幅降息，部分市场预期收益率曲线有可能整体变陡。

在这一设想下，若短端利率下行而长端利率相对稳定或温和下行，持有中长期债券的价格可能受益。不过，相关观点同时强调，这一情形并非确定结果。

可能制约债券表现的因素

尽管上述利好因素被频繁提及，市场也普遍认为债券相对跑赢股票并非“板上钉钉”。

一方面，股票市场可能延续近年表现，继续录得两位数年化回报，从而在资产配置中保持主导地位，压制资金向债券的再配置。

另一方面，部分投资者被认为仍将债券主要视作类似货币市场基金的工具，而非总回报资产类别。这种“股票文化”倾向，可能影响债券在资产配置中的权重提升。

此外，所谓“期限溢价”风险也被多次提及。部分投资者开始要求更高收益率，以补偿对长期债务规模维持高位以及扩张性财政政策的担忧。这类担忧被认为可能在今年下半年对长期债券价格形成下行压力。

一种“债券梯形”配置思路

在具体投资实践中，有市场参与者采用“债券梯形”作为核心组合之一。该结构通常设计为在起始年份与终止年份之间，每年均有一定规模债券到期，以此在较长时间跨度内分散利率风险。

相关观点认为，若未来利率开始下行并在收益率曲线各期限上普遍回落，债券价格的“数学效应”将更为明显。以长期债券为例，在利率出现一定幅度下降的情形下，其价格在数月内上涨20%至30%的可能性被部分投资者提及。

在此类配置思路中，美国政府作为债务人的信用被视为重要因素之一：国债在到期日偿还本金的特性，被认为在股市接近历史高位且波动加大的环境下，具有一定吸引力。

不过，上述观点也强调，目前尚未确认利率已进入明确的下行通道。对于部分投资者而言，只有当利率下行路径更加清晰时，才会将加码长期债券视作重点行动信号。

公开资料显示，文中提及的ROAR评分由Rob Isbitts基于其逾40年的技术分析经验构建，旨在为自主投资者提供风险管理和组合构建参考。其书面研究可在ETFYourself.com获取。