微软公司（Microsoft，纳斯达克代码：MSFT）股价近期走强，有分析认为，在自由现金流测算和华尔街目标价对比下，该股当前估值仍显偏低，同时相关短期期权策略提供了约2%的月度收益率。

股价表现与估值测算

6月1日（周一），微软股价收于460.52美元，当日上涨逾2.2%。自公司4月29日公布截至第三财季的财报以来，股价持续攀升。

有分析文章指出，若以过去12个月53.5%的经营现金流利润率为基础，并套用分析师对未来收入的预测，微软未来一年有望产生约2054亿美元的经营现金流。在扣除预计1069.2亿美元的资本支出后，自由现金流被测算为约985亿美元。

按照2.36%的自由现金流收益率指标反推，对应的公司市值约为4.173万亿美元。与当前约3.421万亿美元的市值相比，上行空间约为20.9%。

以此推算，微软未来12个月的每股“公允价值”约为556.77美元，高于当前股价约100美元：

• 460.52美元 × 1.209 ≈ 556.77美元

分析师目标价普遍高于现价

多家机构给出的目标价也高于当前水平。根据公开数据：

• 雅虎财经统计的56位分析师平均目标价为560.89美元；
• Barchart汇总的平均目标价为553.91美元；
• AnaChart对31位近期覆盖微软的分析师调查显示，平均目标价为575.69美元，较当前股价对应的涨幅约为28%。

相关观点据此认为，微软股票在当前价格水平上仍具备一定估值吸引力。

一个月期价外看跌期权的收益率

在期权策略方面，前期有分析曾在5月11日文章中提到，通过卖出微软一个月期价外看跌期权获取权利金收益。当时的示例包括：

• 卖出6月18日到期、执行价390美元的看跌期权，权利金约5.50美元，对应收益率约1.41%（5.50/390.00）；
• 卖出同日到期、执行价395美元的看跌期权，权利金约6.85美元，对应收益率约1.734%。

随着股价上涨，这两档期权的权利金已分别回落至约0.60美元和0.72美元，意味着此前卖出这些合约的投资者已实现大部分预期收益。相关分析认为，将该类策略“展期”至下一个到期月份具有一定合理性。

以7月2日到期的期权为例，市场报价显示：

• 执行价440.00美元的看跌期权（较6月1日收盘价折让约4.5%，属价外期权），中间价权利金约为8.33美元，对应一个月收益率约1.89%（8.33/440.00）；
• 执行价445.00美元的看跌期权，中间价权利金约为10.05美元，对应一个月收益率约2.258%（10.05/445.00）。

若同时卖出上述两档合约，平均月度收益率约为2.074%。

隐含买入成本与风险水平

在执行价445.00美元的合约中，若到期时股价跌破执行价而被指派，卖方的实际买入成本将因已收取权利金而降低：

• 445.00美元 − 10.05美元 = 434.95美元

这一价格较6月1日460.52美元的收盘价低约5.55%。

相关分析据此认为，在当前估值测算和分析师目标价背景下，微软股价仍被视为相对便宜，而通过卖出一个月期价外看跌期权获取权利金，是部分投资者正在采用的一种操作方式。