比特币（BTC）近期在现货ETF持续净流出的背景下承压下行，有分析认为，这一轮由ETF和部分机构主导的抛售，可能为新一批更长期资金入场创造条件。

EMJ Capital创始人 Eric Jackson 在本周二发表于社交平台 X 的观点中表示，比特币正经历一场“净化”，未来数年或将迎来以数十年持有为目标的新一轮机构资金配置。

ETF推动比特币变为“高贝塔科技头寸”

Jackson 指出，在美国现货比特币 ETF 推出并吸引大量机构参与后，比特币的市场表现与科技股的联动性显著增强。

他提到，比特币近期走势与贝莱德旗下 iShares 扩展科技软件板块 ETF（IGV）高度相关。贝莱德同时运营全球规模最大的现货比特币 ETF——iShares 比特币信托（IBIT）。

“从 126,000 美元跌至 63,000 美元。每当 IGV 抛售时，BTC 也随之抛售。这不是价值储存。这是一个换了标志的高贝塔科技头寸，”Jackson 写道，并称 “IBIT 改变了比特币的所有权结构”。

在他看来，本轮周期与 2021 年牛市不同：当前机构投资者成为比特币的“边际买家”，而散户资金更多流向科技股。与此同时，黄金价格创出新高，比特币则相对落后。他认为，这一结构性特征可能在未来周期发生变化。

分析：ETF卖家或将被长期机构买家取代

Jackson 认为，目前美国现货比特币 ETF 的定期净流出，是自 2025 年 10 月以来比特币价格转入看跌趋势的重要因素之一。英国投资公司 Farside Investors 的最新数据显示，本周一比特币 ETF 单日净流出略高于 2 亿美元。

他表示，当前市场中“机构退出”的现象，并不意味着比特币投资逻辑的终结，而是持有者结构调整的一部分。

在回顾过往周期时，Jackson 将不同阶段的主要卖方归纳为：

• 2017 年：散户在 20,000 美元附近卖出；
• 2021 年：基金在 69,000 美元附近卖出；
• 2025 年：ETF 配置者在 63,000 美元附近卖出。

在他看来，每一轮周期中，短期和弱势持有者被逐步“筛除”，取而代之的是持有期限更长的资本。

Jackson 还指出，稳定币在交易所的供应恢复，是扭转当前看跌趋势的重要条件之一。他认为，稳定币供应的重新扩张，将成为潜在的看涨触发因素之一。

未来关注主权基金与长期机构资金

对于后续可能入场的资金类型，Jackson 预计，未来几年市场焦点将从当前的 ETF 配置者，转向主权财富基金、企业财务资金以及养老资本等更长期机构投资者。

他认为，这类资金的特点是持有周期以数十年计，不按季度进行再平衡，也不与 IGV 等科技股 ETF 的表现直接挂钩。

“接下来是什么？主权财富基金、企业财务、养老资本。这些资金不会按季度重新平衡，不与 IGV 相关联，持有时间是数十年而非几个周期，”Jackson 表示，并称“机构退出并不是 BTC 论点的终结，而是其净化”。

价格回落至逾一年低位附近

在资金流出压力下，比特币价格近期持续走弱。根据 TradingView 数据，BTC/USD 本周二跌破 63,000 美元，创下自今年 2 月初触及 15 个月低点以来的最低水平。

此前有市场参与者据 Cointelegraph 报道，将新的宏观底部目标区间指向接近 50,000 美元的水平。

Jackson 在 X 上总结称，“BTC 作为资产没有失败。它作为 ETF 成功了。这就是问题所在。”他预计，随着当前一轮 ETF 和部分机构资金的“退出”完成，比特币的持有者结构将进一步向长期资本倾斜。