作者：Annabelle Huang，Altius Labs 联合创始人兼首席执行官
数百年来，全球交易员和投机者始终在寻找所谓“阿尔法”——不仅是超额回报，更是一种能够在他人之前捕捉价值的结构性优势。在现代金融市场，这种优势长期依赖速度和精准度，高频交易（HFT）公司通过在纳秒级别压缩延迟建立起竞争壁垒。
随着交易活动逐步向区块链环境迁移，这一逻辑正在发生变化。文章指出，未来的阿尔法来源，正从交易所机房旁的物理共址和光纤路径优化，转向对链上基础设施的掌控和重构。
从硬件军备竞赛到链上架构
在传统市场，高频交易公司依靠物理和硬件创新构建优势。报道提到，Jump 曾在芝加哥商品交易所（CME）奥罗拉数据中心附近购置房地产，以缩短数据传输路径。FPGA 芯片、定制硬件以及专用光纤网络，均服务于同一目标：在连接速度和路由效率上领先对手。
在这一体系下，阿尔法被视为一场硬件军备竞赛。谁能设计出更快的连接、更高效的路由，谁就更有可能在撮合引擎前抢先一步。然而，在去中心化金融（DeFi）环境中，共址概念不再适用。由于架构去中心化，市场参与者无法通过“挨着撮合引擎摆机器”来获取优势，诸如“靠近 Uniswap 服务器”之类的策略在技术上和经济上都不再构成关键变量。
文章认为，在链上世界，新的“撮合引擎”角色由验证者、排序者和区块生产者承担。能够影响或优化这一层的机构，有机会获得类似传统市场中依靠定制硬件和网络所形成的结构性优势。
阿尔法转向掌控链上基础设施
作者指出，掌握链上机制的方式多样。例如，有机构在中心化交易所（CEX）沿用高频交易策略的同时，参与去中心化交易所（DEX）相关链的验证工作，从而在两类市场之间捕捉价格差异，在更广泛的市场参与者反应之前实现套利。
在传统市场中，延迟套利是一类典型策略；在区块链环境，其对应概念是最大可提取价值（MEV）。MEV 指通过对区块内交易的排序、包含或排除方式进行调整而产生的利润空间。文章将其与抢先交易类行为进行类比，但强调其依赖的是完全不同的基础设施层。
目前，Flashbots、Skip 等协议已将 MEV 过程形式化为结构化拍卖系统，在功能上被比作股票市场中的智能订单路由器。由此，高频交易公司不再只是“接入”基础设施，而是有机会直接“拥有”部分基础设施。
在传统金融中，交易公司需要向交易所支付共址和数据馈送费用，以获得接入和速度优势。文章指出，在链上环境，机构可以通过运行验证者、搭建低延迟远程过程调用（RPC）节点、参与协议治理，或为汇总链（rollup）设计排序器等方式，直接参与系统机制的设计和升级。
作者认为，未来的阿尔法将更多来自于构建和优化所有参与者共同依赖的基础设施，而不仅仅是利用现有设施进行交易。这一趋势也可能模糊做市商、交易所与基础设施提供商之间的传统边界。能够同时在这三个层面运作的公司，或将在未来多年内影响链上市场的微观结构。文章指出，高频交易公司在工程文化、资本实力和风险管理框架方面具备先发优势。
传统高频机构的链上试验
文章列举了多家高频交易机构在区块链基础设施领域的具体动作。
Jump 利用其高频交易经验，参与开发了 Solana 高性能验证者客户端 Firedancer。此外，Jump 支持的项目 DoubleZero 旨在将其自建的全球私有光纤和海底电缆网络商业化，用于降低延迟、提升区块链带宽，目标是超越公共互联网所能提供的性能。
Cumberland 则为去中心化预言机网络 Pyth Network 提供实时加密市场数据，并通过其 Web3 孵化器 Cumberland Labs 支持多项加密基础设施项目。
Jane Street 近期聘用加密公司 Copper 前基础设施架构负责人 Paul Smith。文章认为，这一人事安排或表明，该公司正在加强自身区块链基础设施能力。公开信息显示，Jane Street 在 2024 年买卖的加密资产（包括稳定币）规模超过 1100 亿美元。
作者指出，从表面看，这些机构似乎仍处于“试水”阶段，但相关举措显示，部分华尔街技术实力较强的公司并未被动等待区块链领域“成熟”，而是在主动参与其演进过程。
规模与流动性仍是关键约束
文章同时提到，当前链上市场规模仍是高频交易公司大规模投入的主要制约因素之一。纳斯达克单日成交额常常超过 5000 亿美元，而整个加密现货市场在 10 月份的峰值成交额约为 2300 亿美元。对于日均交易额达数百亿美元的机构而言，将大量资本迁移至链上市场，在短期内难以获得充分的经济性支撑。
作者认为，这一限制具有阶段性。稳定币正持续向区块链系统注入真实流动性，代币化现实世界资产（RWA）被视为潜在的增量来源。文章提到，债券结算、跨境支付、企业现金管理等真实金融活动一旦迁移至链上，现有流动性上限可能被打破，并提及“未来十年内或将看到每日数万亿美元价值在链上转移”的设想。
对于区块链在合规性、可靠性和机构级成熟度方面的质疑，文章将其与 1990 年代电子交易早期阶段的争议进行对比。当时，部分场内交易员将早期算法系统视为“玩具”，而二十年后，几乎所有交易已实现电子化，许多当年持怀疑态度的机构已退出历史舞台。
文章最后指出，在部分华尔街机构看来，新一轮阿尔法机会不再位于芝加哥数据中心或大西洋海底光缆，而是存在于区块空间本身——即区块如何被生产、排序和货币化的机制之中。
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