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继Joseph M. Singer近期关于院线窗口的专栏促使环球影业保留影院与附属渠道之间45天的窗口期后，Deadline邀请他就派拉蒙所有者David和Larry Ellison持续推动政府批准收购华纳兄弟探索公司（WBD）的计划发表看法。尽管反对合并可能不利于他在Elixir Media的日常工作——为制片厂搭建联合融资项目并制作电影——Singer仍因担忧行业长期收缩的代价，愿意公开表达观点。他曾在Ellison兄弟与Netflix竞争时为Deadline撰文，本文中他详细阐述了政府应拒绝此次合并，并促使WBD探索其他方案，如现有股东将债务转为股权，增加对公司的投入，帮助这家充满活力但负债过重的公司走出困境。
反对合并的理由
Singer最近访问华盛顿，与政府监管机构会面，强调再次消除一家活跃制片厂的危害——这曾在福克斯被迪士尼收购时发生。他指出，尽管Ellison兄弟与特朗普总统关系密切，甚至国防部长Pete Hesgeth公开支持Ellison控制CNN，但政府应拒绝此次合并。Singer强调，长期损害不仅仅是裁员、依赖外国投资的融资问题，以及将两大制片厂合并带来的挑战。他指出，自2026年2月27日宣布合并以来，派拉蒙股价已从13.51美元跌至3月18日的9美元，跌幅超过33%。这意味着788亿美元的债务将压在仅360亿美元的市值上，债务与股本比率高达218%，是迪士尼的10倍。
合并的行业影响
Singer坚信，派拉蒙收购WBD将对电影电视行业造成灾难性影响，包括大量失业、消费者价格大幅上涨、影视投资减少、作品选择减少、创新和人才机会受限，且本质上具有反竞争性。该行业拥有约153亿美元的贸易顺差，出口美国文化和价值观。作为拥有30年电影行业经验的前投资银行家、制片厂高管和联合融资人，Singer的观点具有独特的融资与创意结合视角。
他指出，迪士尼收购福克斯已证明过度整合的严重负面后果，而华纳媒体与探索频道合并后高杠杆的困境也已显现。此次合并将使债务总额达到788亿美元，远超公司自由现金流，财务结构极不稳定，可能导致运营困难和资本短缺。此外，577亿美元的364天过桥贷款需迅速再融资，当前私募信贷市场紧张，融资成本高昂甚至难以实现，增加交易风险。
竞争与内容分发的风险
派拉蒙已控制主要广播网络、多条有线频道及表现不佳的流媒体服务，合并后将进一步垄断线性电视和付费电视生态，减少独立竞争者的市场通路。合并将导致剧院内容减少，严重损害电影业务，减少发行渠道，抑制创新。内容分发权力与内容所有权同等重要，合并将使市场变成受控体系，限制创意和多样性。
价格上涨与就业影响
迪士尼-福克斯合并后，电影数量和风险投资均减少，消费者价格上涨。派拉蒙-华纳合并将加剧这一趋势，导致两大制片厂合并为一个账面实体，资本分配变为零和游戏，重叠的系列和档期将被“合理化”，即削减。预计将直接裁员8000至10000人，间接影响更广泛，波及多个州的制作经济和相关产业。影院行业约有155000名美国员工，也将受影响。
财务风险总结
- 杠杆率极高：合并后债务达788亿美元，自由现金流仅约31亿美元，债务是市值的两倍多，财务压力巨大。
- 过桥贷款风险：577亿美元的短期贷款需迅速再融资，当前市场环境严峻，融资成本高且不确定。
- 外国投资问题：中东主权财富基金将为交易提供240亿美元资金，涉及国家安全风险，且外国投资者持股比例和影响尚不透明。
- 透明度不足：合并后资本结构和所有权安排不明，存在隐瞒风险。
结语
Singer强调，保护电影电视行业生态系统，维护竞争和多样性，是保障从业者就业和行业未来的关键。尽管反对强大势力的合并计划令人畏惧，但只有拒绝此次合并，才能避免重蹈迪士尼-福克斯合并的覆辙，确保电影艺术和文化的繁荣发展。
