本文部分内容最初发表于 CNBC《Inside Wealth》通讯，由罗伯特·弗兰克主编。

家族资本押注“传统经济”

由已故亿万富翁萨姆·泽尔家族支持的 Equity Group Investments（EGI），目前持有的资产包括一家约翰迪尔（John Deere）经销商、一家蓝鳍金枪鱼渔业企业，以及一座连接圣地亚哥与蒂华纳国际机场的人行天桥。

EGI 总裁马克·索蒂尔（Mark Sotir）表示，这些看似分散的投资背后，有一个共同逻辑——聚焦不易被人工智能和其他新技术颠覆的传统经济企业。

他称，EGI 的资本运作周期通常长于大多数私募股权公司，在考虑 10 至 12 年的投资期限时，必须从“未来仍将存在的行业”中挑选标的。“这就是我们回避部分科技和初创企业的原因。并非因为不愿意做，而是很难判断软件在 10 年后会走向何方。”

“重资产、低淘汰率”成家族办公室偏好

今年早些时候，华尔街出现一股被称为“HALO”（重资产、低淘汰率）的反人工智能投资风潮。索蒂尔表示，在私募市场中，家族办公室已经在实践类似思路：以跨代视角投资，重视传统经济企业通常带来的稳定现金流。

在他看来，经济不确定性与税制变化，也在提升这类资产密集型企业的吸引力。资产密集型企业往往不受寻求 3 至 7 年内买卖退出的传统私募股权基金青睐，从而为家族办公室以折扣价格入场创造空间。

“大家都迷恋轻资产，但如果你为轻资产支付溢价，那优势就不那么确定了。”索蒂尔说。

税收政策推动重资产投资

美国近期通过的“一揽子美好账单”续签了奖金折旧（bonus depreciation）政策，允许企业在资产首次投入使用的第一年内，全额扣除符合条件的资产成本，如机械或车辆。

瑞银高级规划组税务效率策略负责人布莱恩·汉斯（Brian Hanse）表示，这一变化“非常实质”，在税收优惠方面可能带来显著差异。他称，家族办公室客户正以更积极的税务规划方式进行投资，更关注税后回报，将税负因素纳入投资决策。

汉斯补充，如果家族作为“活跃投资者”参与企业经营，折旧还可能抵扣其他投资（如股票）产生的收入，对持有大量升值股票的家族而言，这是一项可观的好处。

斯蒂芬斯（Stephens）经销商投资银行负责人乔·莫韦里（Joe Mowery）指出，汽车和设备经销商既能充分利用奖金折旧，又能满足家族对可靠现金流的需求。“很简单，他们喜欢有税收优惠的收入来源。”他说。

经销商与渔业的现金流与“护城河”

莫韦里表示，通胀和其他经济因素可能影响消费者购买车辆和设备的能力，但零部件和服务业务具有韧性且利润率较高。“这不是可有可无的，而是必需的。你得上班，得送孩子上学，不管怎样。”

索蒂尔指出，传统经济企业并非完全免疫于颠覆，但往往拥有地理或制度上的“护城河”，限制竞争。例如，EGI 持有约翰迪尔和肯沃斯（Kenworth）经销商，由于特许经营条款，他无需担心同品牌其他经销商在附近开业。

在下加利福尼亚的蓝鳍金枪鱼捕捞和养殖业务方面，索蒂尔称，捕捞配额使得行业进入门槛较高。

长周期资金在不确定中寻找机会

索蒂尔表示，作为家族支持的投资公司，EGI 不像传统私募股权基金那样面临持续部署资本的压力，通常每年只进行一到两笔交易。随着关税、通胀等因素影响加深，越来越多企业主主动与他们接洽。

“人们所面临的不确定性，反而在某种程度上成为了我们的优势。”他说。

他认为，农业领域在当前压力之下仍存在有吸引力的机会。尽管肥料和燃料成本上升等挑战真实存在，但 EGI 可以等待回报兑现。“人们担心这个领域，这正是我们介入购买的最佳时机。即使价值在头两三年没有体现也没关系，只要我们知道它会到来，因为我们有那个时间跨度。”