比特币（BTC）或已在部分技术指标上进入熊市约两个月。加密数据分析公司 CryptoQuant 的研究主管胡里奥·莫雷诺（Julio Moreno）在最新访谈中表示，其用于评估市场周期的多项指标自 11 月初起转为看跌，至今尚未恢复。

多项牛市指标自11月初转空

莫雷诺在周四播出的 Milk Road 节目中介绍称，他构建的“牛市评分指数”在 11 月初出现明显转向。该指数综合网络活动、投资者盈利状况、比特币需求以及市场流动性等数据，对市场环境进行量化打分，区间为 0 至 100。

他表示，多数构成该指数的指标在 11 月初已转为看跌信号，并持续维持至今。对其本人而言，价格跌破一年移动平均线是确认市场进入熊市的关键技术信号。

一年移动平均线是指资产过去 12 个月价格的平均值，通常被用来观察长期价格趋势。莫雷诺称，比特币价格跌破这一均线，是其判断当前阶段为熊市的重要依据之一。

根据加密数据聚合网站 CoinGecko 的数据，比特币在 2025 年初价格约为 93,000 美元，10 月曾触及约 126,080 美元高位，年底价格则低于年初水平。

如果上述判断成立，比特币已处于熊市的说法，与部分分析师此前关于 2026 年比特币将继续上涨的预期形成对比。

预测熊市底部或在56,000至60,000美元

谈及价格区间，莫雷诺表示，结合比特币的“实现价格”（realized price）以及历史表现，他预计未来一年熊市底部可能出现在 56,000 至 60,000 美元之间。

截至周五，比特币价格约为 88,543 美元。莫雷诺指出，在以往几轮熊市中，比特币价格通常会回落至接近“实现价格”的水平。“实现价格”被他描述为持有者买入比特币的平均成本。

他称，在牛市阶段，市场价格往往会显著高于实现价格；而在熊市阶段，价格向实现价格回落，历来是其观察潜在底部的重要参考。“在熊市中，这应该是价格触底的基本预期。”莫雷诺说。

回调幅度较以往熊市收窄

若从历史高点回落至 56,000 美元附近，回调幅度约为 55%。莫雷诺认为，与此前熊市中 70% 至 80% 的跌幅相比，本轮回调幅度相对较小。

他表示，从历史最高点计算，本轮潜在回调幅度“远低于以往熊市的 70%、80% 回调，这次只有大约 55%”，在他看来，这一特征可被视为与过往周期不同之处之一。

莫雷诺还指出，本轮市场下行阶段迄今尚未出现类似 2022 年那样的大型加密项目或平台集中爆雷的情况。他提到，2022 年熊市期间，Terra 生态系统在 5 月崩溃，随后 6 月 Celsius Network 申请破产，11 月 FTX 倒闭，对行业造成明显冲击。

在他看来，目前市场结构与此前周期有所不同。一方面，行业内公司和项目整体更为稳健；另一方面，机构投资者持续以相对稳定的节奏增持加密资产，市场中愿意参与的交易者和投资者数量也在增加。

莫雷诺表示，从需求端看，现在有“其他类型的参与者”在定期买入。他称，在此前熊市中，需求整体呈收缩态势，而当前结构性上出现更多机构或与 ETF 相关的参与者，他们并非主要卖方，同时也在持续买入。