曼联（纽交所代码：MANU）本周公布新球场相关进展后，其美股期权市场交投明显升温。周四，该股期权总成交量达到过去30天日均水平的约8.3倍，其中一只短期期权合约成为交易焦点。
新球场计划带动市场关注
曼联本周早些时候表示，已获得建设一座可容纳10万名观众新球场所需的大部分土地。相关地块面积约25英亩，位于现有主场老特拉福德球场附近。
按规划，新球场若建成，将成为欧洲第二大足球场，仅次于拥有约10.5万个座位的巴塞罗那诺坎普球场。报道指出，作为全球估值较高的体育俱乐部之一，曼联若拥有10万座新球场，被认为有望提升其盈利能力。
该项目同时被纳入曼彻斯特特拉福德地区一项约370英亩的再开发计划。相关信息显示，整个综合开发项目完成后，预计每年可为英国经济贡献约70亿英镑（约合92.5亿美元）。
在新球场消息公布及当前北美世界杯赛事进行的背景下，曼联相关期权交易在周四明显放量，成为市场关注焦点之一。
7月17日25美元看涨期权成交放大
数据表明，曼联周四的期权成交量为近三个月来的第三高水平，在过去一年中则位列第十。市场人士认为，本周一关于新球场的公告明显提升了投资者对该股期权的兴趣，不过成交量的集中放大出现在周四，具体原因尚不明确。
在当日最活跃的异常期权合约中，7月17日到期、执行价25美元的看涨期权成交尤为突出。该合约的成交量与未平仓合约之比（Vol/OI）约为28.40，显示出相对集中的短期交易行为。
该期权当日成交4,090张，其中约98%的成交量来自四笔各1,000张的大宗交易。交易记录显示，这四笔交易在美国东部时间9:58至10:18之间完成，成交价格均偏向卖出报价一侧，被市场解读为偏多头方向的操作。
按名义规模计算，相关交易合计对约40万股曼联股票形成敞口，名义投入约8.5万美元，相当于以约0.98%的标的股价成本撬动该规模头寸。
截至周四收盘，该期权的盈利概率约为25.76%。收盘时，标的股价略低于10:18最后一笔1,000张成交时的价格。该合约买卖价差约为1.35美元（卖价1.45美元，买价0.10美元），与低流动性期权常见情况相符。
据统计，早盘买入的4,000张合约平均成交价约为每张0.2125美元，较当日最高成交价0.50美元低约58%。
估值与长期预期
新球场计划公布后，市场围绕曼联未来收入和估值的讨论有所增加。
相关报道援引《福布斯》数据称，基于2023-2024赛季约8.34亿美元的收入（当季英超联赛排名第八），《福布斯》在2025年5月对曼联的估值约为66亿美元。另据标普全球资本市场数据，截至2024年6月底的年度收入约为6.618亿英镑（约合8.74亿美元），与上述收入水平接近，市场预期至2026年第四季度披露时该数据或略有增长。
按当前股价计算，曼联市值约为36.5亿美元，基于约1.724亿股流通股。企业价值约为45.7亿美元，由市值加上约9.982亿美元债务并扣除约8,050万美元现金得出。
报道指出，若以《福布斯》给出的企业价值为参考，其认为曼联企业价值较当前水平被低估约44%；若以市值口径计算，则被低估约81%，但这一更高低估幅度的合理性在报道中受到质疑。
在假设债务和现金水平不变的前提下，若按44%的低估幅度进行折算，对应的合理股价约为31.94美元，较当前分析师给出的中位目标价19.65英镑（约25.94美元）高出约23.1%。目前最高分析师目标价约为22.88英镑（约30.20美元），与上述估算区间大致相符。
报道认为，未来若有更多关于新球场的具体进展披露，可能吸引更多分析师关注并调整目标价，从而对股价形成影响。
短期期权面临时间与波动约束
从周四收盘时的价格结构看，7月17日到期、执行价25美元的看涨期权处于价外状态。该执行价合约的中间价约为0.78美元，略高于同一到期日其他九个执行价合约约0.89美元的平均水平。
距离到期日约剩余21天，相关测算显示，该合约对应的预期价格波动幅度约为5.23%，明显低于股价需上涨约14.8%才能达到约25.2125美元盈亏平衡点所需的涨幅。报道提到，25美元与26美元执行价合约在盈利概率上的差异较大，尽管两者执行价仅相差1美元，可能与25美元执行价隐含波动率更高、而26美元执行价因成交和持仓较少导致隐含波动率参考意义有限有关。
从时间价值角度看，报道认为，若以减缓时间价值损耗并增加突发行情可能性为目标，约六周的到期时间或更为理想，相当于7月17日到期日的两倍。但当前市场关注的仍是7月17日到期、价外约13.84%的25美元看涨期权。
要使该合约在到期前实现盈利，市场普遍认为需要出现新的短期催化因素。报道指出，新球场建设本身并不构成短期催化剂，即便建设进度加快，完工时间预计也在2034年下半年或2035年前后。俱乐部未来或可在2030年前后利用新球场预期与主要合作伙伴和广告商谈判更高费用，但相关设想目前仍停留在推测层面。
财报时间方面，曼联下一次季度财报预计在9月16日发布，晚于上述期权到期日。另有市场消息称，控制曼联逾20年的格雷泽家族正在考虑出售部分或全部持股，但报道指出，相关决策在未来三周内作出的可能性不高。
股权结构方面，英国企业家吉姆·拉特克利夫通过英力士集团持有曼联近29%的股份，为最大单一股东；格雷泽家族则通过每股拥有10票表决权的B类股份持有约68%的投票权，而A类股份每股仅有一票表决权。
长期股价表现与投资特征
资料显示，曼联于2012年8月在纽约证券交易所上市，发行价为每股14美元。其200日移动均线在14.50美元至20美元区间内波动。报道认为，曼联股价走势并不具备“快速致富”特征，更接近需要长期持有的资产。
从盈利能力看，曼联的息税折旧摊销前利润率约为27.8%。报道将其与英伟达约61.7%的利润率进行对比，指出两者盈利水平存在明显差距。
新球场项目预计投资规模超过20亿英镑（约26.4亿美元），目标是在2035年国际足联女子世界杯前后投入使用。报道认为，在未来约九年时间内，俱乐部整体价值存在较大变动空间。
在期权交易层面，报道将7月17日到期、执行价25美元的看涨期权形容为高杠杆、短期限的交易工具，并指出，当前尚未出现足以支撑该合约在短期内大幅获利的明确催化因素。
