欧洲企业呼吁调整DLT试点计划

一批活跃于代币化和市场基础设施领域的欧洲公司近期联合致信欧盟政策制定者，要求尽快对欧盟的分布式账本技术（DLT）试点计划进行有针对性的修改，认为现行安排正在限制受监管链上市场的扩张。

参与联名的机构包括 Securitize、21X、Boerse Stuttgart 集团、Lise、OpenBrick、STX 和 Axiology。信函在一场即将举行的欧洲议会相关辩论前协调发出，重点指向欧盟针对代币化证券市场设立的监管沙盒——DLT 试点计划。

上述公司在信中表示，欧盟更广泛的市场整合与监管框架为长期发展确立了总体方向，但当前试点中的资产种类限制、发行规模上限、交易量上限以及六年期限许可等安排，正在阻碍受监管链上市场实现规模化。他们指出，与美国正在向工业化代币化和近乎即时结算迈进的态势相比，欧盟存在落后风险。

信中写道，如果不及时对 DLT 试点计划进行调整，欧盟“将面临失去市场相关性的风险”，并称该计划的“结构性惰性”可能会将有效应用推迟至 2030 年之后，这被形容为一个“关键的战略脆弱点”。

这些公司还表示，若欧洲继续受制于现有限制，“全球流动性不会等待”。在他们看来，随着链上结算基础设施不断成熟，相关流动性可能长期转向美国市场。

建议技术性“快速修正”

联名企业强调，其诉求并非放松监管，而是提出一揽子狭义、技术性的“快速修正”，在维持现有投资者保护水平不变的前提下，调整试点参数。

具体建议包括：

• 扩大试点下可纳入的合格资产范围；
• 提高当前发行规模上限和相关交易量限制；
• 取消试点许可的六年期限安排，以便受监管运营商能够在欧盟境内放大已在其他司法辖区上线的代币化产品规模。

这些公司认为，上述调整可通过独立的技术性更新予以采纳，无需重新开启欧盟更广泛的市场结构改革进程。

联名信同时警示，若相关修订长期拖延，可能削弱欧元在全球资本市场中的竞争力，因为发行与结算活动正在向更快速、完全数字化的市场基础设施迁移。

美国推进代币化监管与基础设施

与欧洲企业的担忧相对应，美国监管机构和主要交易所正加快构建代币化证券的监管与市场基础设施框架。

在监管层面，美国证券交易委员会（SEC）已就代币化证券在现有体系中的定位和操作方式发布多项指引：

• 2025 年 12 月 11 日，SEC 交易与市场部说明了经纪交易商如何在现有客户保护规则下托管代币化股票和债券，明确基于区块链的证券将纳入传统监管框架管理，而非被视为全新的资产类别。

• 同日，SEC 向存托信托与清算公司（DTCC）的一家子公司发出无行动函，允许其推出新的证券市场代币化服务。DTCC 表示，其存托信托公司（DTC）业务单元已获授权，将已由 DTC 托管的现实资产进行代币化。

• 2026 年 1 月 28 日，SEC 发布进一步指导意见，将代币化证券划分为“发行人代币化”和“非关联第三方代币化”两类，旨在为企业在扩展代币化活动时提供更清晰的监管基础。

在市场基础设施方面，美国主要交易所也在传统框架内探索代币化应用：

• 2025 年 11 月，纳斯达克表示，争取获得 SEC 批准其当年 9 月提交的代币化股票上市提案是首要任务。该交易所称，正就该提案回应公众意见和监管问题，审查程序仍在进行中。

• 2026 年 1 月 17 日，纽约证券交易所表示，正在开发一套拟用于交易代币化股票和交易所交易基金（ETF）的平台。该所称，在获得监管批准后，该平台计划支持 24 小时、7 天不间断交易，并利用基于区块链的交易后系统实现近乎即时结算。

上述动向被欧洲代币化企业视为重要参照背景，并成为其呼吁加快修订欧盟 DLT 试点计划的关键理由之一。