在近期比特币（BTCUSD）大幅回调之际，市场上围绕“如何参与加密资产投资”的讨论再度升温。一些投资观点指出，相比直接持有比特币或通过现货比特币ETF布局，投资与区块链相关的股票及其ETF，过去12个月的表现更为稳健。

从资产配置角度看，比特币被视为一种与传统资产相关性较低的资产类别，可在一定程度上起到分散风险的作用。部分投资者将其与反向ETF、看跌期权和保护性组合等传统对冲工具并列，视为组合中的一种补充工具。不过，即便某一资产类别未必完全满足分散风险的要求，也仍可能被用作战术性交易工具。自2024年初以来推出的iShares比特币信托ETF（IBIT），便被部分投资者用于此类目的。

尽管对比特币及其他加密货币能否成为大规模交换媒介仍存在质疑，但区块链技术本身被视为“真实存在的技术”。围绕这一技术的投资工具已存在多年，例如Amplify变革性数据共享ETF（BLOK）和GX区块链ETF（BKCH）等区块链主题股票ETF，相关产品已在市场上运行约八年。

有观点通过对比发现，自2023年6月以来，在每一个三个月滚动周期中，BLOK的表现均优于IBIT。这一阶段既包括过去七个月内约40%的上涨，也包括约30%的下跌。相关分析认为，这并非区块链股票在单边上涨行情中的阶段性优势，而是在上涨和下跌市中均相对跑赢比特币现货ETF的结果。

分析指出，历史表现并不代表未来，但在比特币价格承压、而区块链相关企业仍以实体公司形式运营的背景下，这一差异值得关注。比特币等数字货币价格波动较大，而其背后的基础设施——即提供区块链技术和服务的公司——在市场调整中展现出一定韧性。对自助型投资者而言，这被视为一种从“直接持币”转向“投资基础设施”的路径，即通过BLOK、BKCH等区块链股票ETF参与加密相关主题，而非单纯持有数字代币。

IBIT直接跟踪比特币现货价格。到本周一为止，该ETF所对应的比特币价格在一轮风险偏好下降中大幅下跌，测试7万美元下方的重要支撑位。相关分析将当前走势形容为一种“倒数计时”：价格每下行一段，市场就可以回溯更久的时间区间，得出“自某一日期以来比特币没有带来任何回报”的结论。比特币在2021年11月曾突破6.7万美元，而上周某一时点价格已低于这一水平，意味着在约四年零三个月的时间里，价格整体未实现正回报。

此前，市场一度预期，2024年和2025年通过ETF实现的比特币“机构化”有望提升该资产的稳定性。但相关观察认为，在全球宏观环境趋紧时，这些ETF仍可能面临机械性赎回压力，从而将价格下跌放大为清算事件。这一过程被描述为“华尔街的老故事”：当某个投资主题被包装得过于理想时，现实往往难以完全符合预期。

在上述背景下，IBIT被视为高流动性风险资产，其本身不产生收益和盈利，价值主要取决于后续买家愿意为比特币支付的价格。在利率上升和金融环境收紧的环境中，比特币更多被视为对流动性敏感的投机性资产，而非成熟的避险工具。部分市场参与者认为，持有这类不产生收益的数字货币所带来的“刺激感”正在减弱。

与之对比，区块链主题ETF被形容为“在加密货币价格波动时期，提供铲子和镐头的供应商”。BLOK和BKCH持有的是围绕区块链技术开展业务的公司，而不仅仅是代币本身。这类基金被视为从“投机”向“实用”转变的一种体现。

以BLOK为例，该基金为主动管理型产品，持仓较为分散。在其56只成分股中，前十大持仓合计占资产比例约35%。在波动较大的细分领域，这种分散被认为有助于控制单一标的对整体组合的影响。相关公司具备实际收入、资产负债表并支付员工薪酬，其估值更多与区块链技术在交易安全、身份验证等场景中的应用程度相关，而非单一代币的日常价格波动。

有分析表示，未来将更多关注加密市场中的股票部分。BLOK和BKCH未必能够扭转比特币价格的持续下跌，但在相对表现上可能优于比特币本身。

在具体组合构建方面，上述观点以ROAR评分平台为例，展示了仅使用两个ETF——IBIT和BLOK——进行相对配置的效果。该方法要求组合中始终同时持有两只ETF，并根据ROAR评分进行权重调整。当前，IBIT和BLOK的ROAR评分均为20，被视为“高于平均水平的风险”区间。在此假设下，若认为IBIT波动更大，而BLOK可在一定程度上对冲波动，则过去12个月中，两者组合的整体表现优于单独持有IBIT。

根据该案例测算，在过去12个月内，单独持有IBIT的回报为下跌29%；而通过ROAR方法在IBIT和BLOK之间进行动态配置的组合，仅下跌8%。以投资1万美元为例，两种方式的结果相差约2100美元；若投资10万美元，差额则约为2.1万美元。

相关观点强调，在波动显著的市场环境中，尤其是在加密资产领域，风险管理的重要性凸显。对于看好加密货币、区块链或两者长期前景的投资者而言，首要目标被描述为“保持留在市场中”，而非在单一资产的大幅波动中承受难以弥补的损失。

文末信息显示，ROAR评分由Rob Isbitts基于其逾40年的技术分析经验开发，旨在帮助自助型投资者进行风险管理和组合构建。他的每周投资者通讯可在ETFYourself.com获取，投资者可通过PiTrade应用复制其投资组合。此外，他还运营一篇关于赛马所有权作为另类资产的博客，网站为HorseClaiming.com。