一季度业绩：比特币持仓主导财报表现

Strategy（纳斯达克代码：MSTR）于5月5日公布2026年第一季度财报。公司披露，截至5月3日共持有818,334枚比特币，今年以来持仓规模增长22%。

公司称，这部分比特币资产的成本基数为618.1亿美元，按披露时市值计算约为641.4亿美元，平均购入价格约为每枚75,537美元。受比特币价格波动影响，公司在一季度录得144.6亿美元未实现亏损，带动净亏损扩大至125.4亿美元，摊薄后每股亏损38.25美元，明显高于上一年同期42.2亿美元的亏损水平。

财报显示，Strategy目前主要由两块业务构成：传统企业软件业务以及规模更大的比特币持仓策略。市场普遍将后者视为公司估值和股价表现的核心驱动因素。

股价方面，公司股价在过去52周下跌55.95%，但今年以来累计上涨20.14%，反映出比特币市场情绪阶段性回暖。估值上，公司远期市盈率约为1.37倍，低于行业平均24.61倍。

优先股规模与分红安排

在比特币资产之外，公司优先股业务在整体故事中的权重正持续提升。自2025年初推出相关产品以来，Strategy已连续23次按时足额支付优先股股息，累计派发金额超过6.93亿美元。

其中，STRC优先股（可变利率A系列永久延期优先股）在约九个月时间内规模增至85亿美元，公司称其为当前全球市值最大的优先股品种。该优先股目前年化股息率固定为11.50%，每股每月派息0.96美元。

在一季度财报发布中，执行董事长Michael Saylor表示，公司计划寻求股东批准，将STRC优先股的股息支付频率由每月一次调整为每半月一次，以期提升该产品的流动性和价格稳定性。

公司披露，整体优先股规模已超过135亿美元。市场关注的焦点之一，是在比特币仍主导业绩表现的背景下，优先股分红结构和支付节奏的调整将对投资者回报结构产生何种影响。

业务结构与财务细节

财报显示，Strategy的软件业务在一季度继续保持增长。公司收入同比增长11.9%至1.243亿美元，毛利润为8,340万美元，毛利率为67.1%。

不过，这一表现被与比特币相关的会计处理所掩盖。公司一季度营业亏损为144.7亿美元，其中几乎全部来自144.6亿美元的未实现比特币亏损。净亏损为125.4亿美元，摊薄每股亏损38.25美元。期末现金余额略降至22.1亿美元。

公司表示，自2026财年初以来，已持续宣布并支付STRC优先股股息，目前该优先股提供11.50%的年化股息率，每股每月派息0.96美元。

软件业务进展与机构参与

在软件业务方面，Strategy在Strategy World 2026大会上展示了其在比特币资产之外的产品路线。首席产品官Saurabh Abhyankar介绍，公司正在扩展Strategy Mosaic的功能，该产品定位为企业业务数据的语义层。

更新内容包括：

• 新增模型链接功能，用于连接销售、财务、市场等不同业务领域的数据；
• 推出Mosaic Sentinel工具集，用于风险检查、异常检测以及AI代理相关成本的跟踪；
• 扩大对开放标准的支持，包括模型上下文协议和开放语义交换；
• 引入基于Git的版本控制能力。

与此同时，公司优先股产品开始吸引外部机构资金。Strategy在2月的Strategy World 2026大会上表示，Prevalon Energy和Anchorage Digital已将部分企业资金配置于STRC优先股。公司认为，这显示出其他机构不仅关注Strategy自身对优先股的使用，也在考虑将该产品纳入自身资产配置。

比特币交易活动

比特币仍是公司资产负债表和业绩波动的主要来源。公司披露，今年1月以12.5亿美元购入13,627枚比特币，这是自上一年夏季以来最大单笔增持，资金来源为普通股发行。

截至5月3日，公司持有的818,334枚比特币今年以来实现9.4%的比特币收益率，对应约49.7亿美元的比特币收益。公司未对未来比特币买卖计划作进一步量化指引。

华尔街预期与评级分歧

根据市场一致预期，Strategy在2026年6月季度的每股收益平均预期为65.09美元，较上一年同期的32.60美元增长99.66%；2026年9月季度预期为41.08美元，较上一年同期的8.42美元增长387.89%。

2026全年每股收益预期则由上一年的每股亏损15.23美元转为136.35美元的盈利，对应增幅995.27%。

分析师观点方面，机构看法并不完全一致。Cantor Fitzgerald基于比特币价格走强及市场情绪改善，将Strategy目标价由192美元上调至212美元，并维持“增持”评级。

Canaccord Genuity分析师Joseph Vafi则因比特币价格跌破7万美元，将公司目标价下调逾60%，认为比特币价格回落显著压缩了Strategy持有的大规模加密资产价值。

尽管存在分歧，受访的18位分析师整体对Strategy给出“强烈买入”评级，平均目标价为360.81美元，较当前股价存在约94%的上行空间。

市场定位

从一季度披露的数据看，Strategy的财报表现仍高度依赖比特币价格波动，未实现盈亏在损益表中的影响远大于软件业务本身。与此同时，规模快速扩张的STRC优先股及其11.50%的年化股息率，正在为公司构建一层相对稳定的收益来源。

公司提出将优先股股息支付频率由月度改为半月的计划，并出现机构投资者将企业资金配置于STRC优先股的案例，使这一以比特币为核心资产的投资平台在收益结构和产品形态上受到更多关注。