要点：

• 比特币期货未平仓合约降至约340亿美元，为2024年以来低位，但以BTC计价的规模基本稳定，显示杠杆需求整体未显著下降。
• 美国就业数据走弱及比特币期权偏斜上升，反映市场情绪趋于谨慎，与黄金和美股相对坚挺的表现形成反差。
• 美国上市比特币ETF成交仍活跃，日均成交额约54亿美元，部分对冲了“机构资金撤出”的市场担忧。

未平仓合约创年内低位 杠杆规模以BTC计价基本持平

比特币（BTC）价格过去一周多次在72,000美元上方受阻，引发市场对机构参与度和资金需求的讨论。比特币期货未平仓合约总额在周四降至约340亿美元，较30天前减少约28%，为2024年以来的低位水平。

不过，以比特币计价的未平仓合约规模约为502,450 BTC，与此前基本持平。这一变化显示，名义美元规模的下滑更多与价格波动和强制平仓有关，而非杠杆需求的系统性收缩。过去两周内，相关市场累计发生约52亿美元的强制平仓，也被视为拖累未平仓合约总额的因素之一。

价格回调缺乏明确催化 与传统资产表现出现背离

在过去一个月，比特币价格累计回落约28%。部分市场参与者指出，此轮调整缺乏单一、明确的利空事件作为催化，尤其是在其他主要资产表现相对稳健的背景下。

报道显示，黄金价格重新站上5,000美元这一心理关口，标普500指数则仅较历史高点回落约1%。在此情况下，比特币与传统资产的表现出现一定背离，引发部分投资者对其与传统金融市场联动性的讨论。

一些分析人士将当前风险偏好的变化与美国劳动力市场的最新信号联系起来。美国劳工部周三公布，2025年美国新增就业岗位为181,000个，低于此前报告的数据。白宫方面据称对此持相对淡化态度。根据BBC的报道，相关官员认为，由于移民政策导致的人口增长放缓，美国经济对新增就业岗位的需求有所下降。

历史上，比特币在宏观不确定性加剧时曾出现剧烈波动。2020年3月13日，在新冠疫情恐慌高峰、市场预期失业救济申请大幅上升之际，比特币单日最大跌幅一度达到52%。

报道还提到，如果当前经济增长面临压力，美联储可能较此前预期更早降息，从而降低企业融资成本并缓解消费者信贷条件，这被用于解释2026年股市表现强劲的背景。不过，这些判断仍停留在市场讨论层面。

衍生品指标显示情绪偏谨慎 看涨杠杆需求不强

在衍生品市场，投资者对比特币的信心被认为有所减弱。比特币期货年化资金费率在过去四个月持续低于12%的中性水平，显示多头杠杆需求偏弱，市场整体情绪趋于谨慎。尽管该指标较前一周的负值有所回升，但空头仍被视为占据一定优势。

期权市场的定价同样反映出避险情绪。Deribit平台数据显示，比特币期权的Delta偏斜指标在周四升至约22%，看跌期权（卖出工具）相对看涨期权出现明显溢价。在通常情况下，该指标多在-6%至+6%区间波动，被视为多空风险偏好相对平衡的区间。

报道指出，该偏斜指标上一次明显转向看涨是在2025年5月，当时比特币在回落至约75,000美元后，随后重新上行至约93,000美元。

ETF成交活跃 机构需求是否减弱仍存分歧

尽管期货和期权等衍生品指标显示出一定程度的谨慎情绪，美国上市的比特币交易所交易基金（ETF）成交仍保持活跃。相关数据显示，这些ETF的日均成交额约为54亿美元。

这一成交水平被部分市场参与者视为对“传统金融资金正在退出比特币”观点的反驳。当前市场仍在关注美国就业市场及宏观数据的后续表现。有观点认为，比特币价格走势的下一阶段，可能在一定程度上取决于投资者对美国劳动力市场前景的进一步判断和预期变化。