气候科技初创公司通常资本开支巨大、回报周期长，且技术路径多被视为“首创”，其核心价值在于治理污染这一市场定价严重不足的外部性。这些特征与公开市场投资者一贯偏好的高确定性、高流动性资产并不契合。

近期动向显示，部分气候科技企业正在获得公开市场的关注。

本周，核能初创公司 X-energy 通过增发股票在公开市场上市，融资规模约 10 亿美元。据报道，此次交易为包括亚马逊在内的早期投资方带来了可观账面回报。该股在开盘后首小时内一度上涨约 25%，显示出散户投资者的积极参与。同一周内，地热初创公司 Fervo 宣布已向监管机构提交首次公开募股（IPO）申请。Fervo 的发行规模尚未披露，但据 PitchBook 数据，其在私募市场的估值约为 30 亿美元。

上述进展与部分投资机构此前的预期基本一致。去年年底，多位投资者在接受 TechCrunch 采访时表示，经历一段时间的低迷后，公开市场有望重新接纳能源相关初创公司。参与讨论的投资者普遍认为，最有可能率先登陆资本市场的，将是专注核裂变或增强型地热技术的企业，其中 Fervo 被多次点名提及。

多位市场参与者将这一变化与数据中心用电需求的快速上升联系在一起。人工智能相关业务推动电力需求增长成为资本市场关注的热点话题，也为早期押注电力需求上行趋势的企业提供了新的叙事框架。这些企业的技术成熟度与市场关注焦点在当前阶段出现了匹配。

对早期投资人而言，新一轮 IPO 也具有资金回笼意义。过去一段时间内，气候科技领域可供退出的公开市场渠道相对有限，部分资金被长期锁定，而不少基金已进入希望兑现收益的阶段。

值得注意的是，Fervo 和 X-energy 选择了传统 IPO 路径，而非通过特殊目的收购公司（SPAC）方式上市。市场观点认为，这一选择在一定程度上反映出两家公司对吸引更广泛投资者基础的信心。如果仅以释放早期投资者资本为目标，SPAC 仍是可选方案，但两家公司选择了流程更长、要求更高的常规上市路径。

尽管如此，当前 IPO 窗口并未向所有气候科技细分赛道全面打开。未直接参与能源市场的气候科技企业，短期内仍可能难以获得公开市场的资金支持，需要继续依赖其他发展路径。Prelude Ventures 董事总经理 Mark Cupta 在一周多前的采访中指出，气候科技领域正在出现“K 型分化”，部分方向获得更多资源，其他方向则面临更大压力。

这种分化在私募市场同样有所体现。根据 Sightline Climate 的统计数据，2023 年气候科技相关的风险投资和成长基金合计募资约 65 亿美元，与 2021 年大致持平，但由于新设基金数量增加，单只基金平均规模有所下降。对创业者而言，这意味着单个基金可供出资的额度减少，融资难度可能上升。不过，更多基金参与也可能在一定程度上加剧竞争，从而改善部分项目的募资结果。

与此同时，大型基金的集中效应仍在增强。Sightline Climate 的数据显示，基础设施类基金在去年主导了气候科技融资，42 只基金募集了该领域约 75% 的资金。该机构认为，如果初创公司技术相对成熟并具备大规模建设条件，这部分基础设施资金有望向创业端传导。

Sightline 还指出，许多新设基础设施基金重点关注可再生能源、电网技术和储能等方向。这一结构性偏好意味着，气候科技领域当前呈现的 K 型分化格局在短期内仍将持续。