油价在美国前总统特朗普预计于周二晚间就伊朗协议发出“最后通牒”前持续走高，相关能源资产同步走强。市场数据显示，油价已升至每桶113.24美元的新高，雪佛龙公司（Chevron，代码：CVX）股价随之上涨，其看涨和看跌期权溢价明显抬升。

目前，市场普遍预期，中东地区原油供应中断、霍尔木兹海峡通行不畅以及管道中断等因素，可能令油价在较高水平维持一段时间。在此背景下，CVX期权价格水位上移，为卖出价外（OTM）看涨和看跌期权提供了较高权利金收入空间。

截至周一收盘，CVX报198.86美元，较3月27日接近211.15美元的近期高点略有回落。其股价走势基本跟随西德克萨斯中质原油（WTI）5月期货合约价格变动。

既有备兑看涨期权策略表现

此前有策略在3月8日提出，基于当时CVX约189.94美元的股价，卖出4月17日到期、行权价为200美元和210美元的备兑看涨期权，分别获得4.05美元和1.96美元的期权收入。

以200美元行权价为例，当时对应的备兑看涨收益率约为2.13%（4.05/189.94）。随着CVX股价随后接近200美元，该合约的中间价降至3.93美元，若在当前价格买回，可实现每股0.12美元的价差收益。

若选择持有至到期并被执行，投资者在200美元被行权卖出股票，将获得约10.06美元的资本利得（200 - 189.94），对应约5.30%的一个月资本利得率；叠加4.05美元期权收入，总回报约14.11美元，合计收益率约7.43%。

对于行权价210美元的备兑看涨期权，投资者此前获得1.96美元权利金，目前可在约1.09美元价格买回，实现约0.87美元的一个月收益，对应约0.5%的收益率。

新一轮备兑看涨期权布局

在当前股价水平下，有策略建议将原有4月合约展期至5月合约，继续通过备兑看涨期权获取权利金收入。

以5月15日到期的合约为例，行权价220美元（较现价溢价约10.6%）的看涨期权中间价约为1.85美元。若投资者以198.86美元买入100股CVX，总成本约19,886美元，同时卖出一份220美元行权价、5月15日到期的看涨期权，可获得约185美元权利金，对应39天收益率约0.935%（1.85/198.86）。

根据期权Delta值测算，CVX股价在到期前升至220美元的概率约为17%。在此基础上，部分愿意承担更高风险的投资者也关注行权价更接近现价的合约。例如，行权价210美元（较现价高约5.60%）的5月15日到期看涨期权中间价约为3.97美元，若以约19,896美元的持股成本计算，39天期权收入约397美元，对应收益率约2.0%。

做空价外现金担保看跌期权

对于不希望在当前价格直接买入CVX股票、但愿意在价格回落时接盘的投资者，有策略关注通过卖出价外现金担保看跌期权获取权利金收入。

在该类交易中，券商通常要求投资者预留相当于行权价×100股的现金作为保证金，以应对未来可能被指派买入股票的情形。

例如，卖出一份5月15日到期、行权价185美元的CVX看跌期权，该行权价较当前股价折价约7%。若到期时股价跌至或低于185美元，投资者需以约18,500美元买入100股CVX。作为交换，投资者可获得约2.90美元的期权费，即每份合约约290美元收入，对应收益率约1.57%（290/18,500）。

根据该合约Delta值约-0.2277，CVX股价在到期前跌至185美元附近的概率约为23%。在这一结构下，投资者的理论盈亏平衡点约为182.10美元（185.00 - 2.90），较当前198.86美元低约8.4%。

整体来看，在油价高位及相关不确定性因素影响下，CVX股价及其期权溢价维持在相对高位，卖出价外看涨和看跌期权的策略在近期为相关投资者带来了可观的权利金收入与资本利得。