西方石油（Occidental Petroleum，代码：OXY）股价近期与原油期货走势大体同步。在6月26日WTI原油期货合约价格重新升至每桶101美元以上的背景下，市场上出现利用卖出虚值（OTM）看跌期权参与OXY的策略。
截至5月14日（周四），OXY收于56.84美元，当日上涨逾1.1%。该股价已较5月8日的近期低点53.03美元以及2月12日的三个月低点45.49美元有所回升，但仍低于3月30日创下的三个月高点66.24美元。上述高点出现在伊朗战争爆发之前。
在油价期货再度站上每桶101美元之际，部分市场观点认为，如果这一走势延续，可能继续对OXY股价形成支撑。
先前卖出看跌期权策略表现
4月20日，有文章在Barchart平台中以《西方石油股价已远离高点——是买入OXY还是做空虚值看跌期权？》为题，讨论了直接买入OXY股票，或卖出一个月期限、较低执行价虚值看跌期权的做法。
当时，OXY股价约为53.79美元。文中以5月22日到期、执行价50.00美元的看跌期权为例，该期权中点权利金约为0.97美元。该执行价较当时股价折让约7%，属于虚值期权。
按此计算，卖出该看跌期权的名义月度收益率约为1.94%（0.97美元/50.00美元），盈亏平衡点为49.03美元（50.00美元减去0.97美元）。
从后续表现看，该策略在到期前的浮动结果较为理想。相关数据显示，该合约当前中点权利金已降至约0.04美元，意味着若投资者选择买入平仓，可锁定大部分权利金收益。
新一轮短期虚值看跌期权示例
在最新一期权报价中，6月18日到期、执行价52.50美元的OXY看跌期权中点权利金约为0.88美元。以此测算，卖出该合约的名义月度收益率约为1.67%（0.88美元/52.50美元），执行价较5月14日收盘价折让超过7.6%。
对于愿意承担被指派买入标的股票风险的投资者，文中还列举了执行价更接近现价的合约示例：
- 6月18日到期、执行价55.00美元的看跌期权中点权利金约为1.71美元；
- 对应名义月度收益率约为3.1%（1.71美元/55.00美元）；
- 盈亏平衡点约为53.29美元（55.00美元减去1.71美元），较5月14日56.84美元的收盘价低约6.25%。
组合卖出策略的平均收益与风险
文中进一步测算，若同时卖出上述两档执行价的看跌期权（52.50美元和55.00美元），在名义保证金合计10,750美元的前提下：
- 合计收取权利金约259美元（88美元+171美元，按每份合约对应100股计算）；
- 对应平均名义月度收益率约为2.41%（259美元/10,750美元）。
根据当时期权定价，该组合的平均Delta约为0.289，被视为账户被指派买入股票的概率指标，约低于三分之一。
在此基础上，文中给出一组情景测算：
- 若最终以平均价格53.74美元被指派买入共计200股OXY（较5月14日收盘价下跌约5.4%）；
- 扣除已收取的259美元权利金后，合计成本约为10,491美元；
- 对应每股盈亏平衡点约为52.46美元（10,491美元/200股），较5月14日收盘价低约7.7%。
文中认为，上述水平对部分价值投资者而言可能构成一个相对更低的潜在买入区间。但同时也指出，若OXY股价跌破该盈亏平衡点，账户将出现未实现资本亏损。
为应对股价下行风险，文中提到，投资者可通过卖出虚值看涨期权、将原有合约展期至更远到期日，或继续卖出新的虚值看跌期权等方式进行管理。
整体来看，相关策略围绕在接近或略低于现价的执行价水平卖出OXY看跌期权，以获取权利金收益，并在股价回调时以折让价格潜在买入标的股票。上述做法的实际效果仍取决于后续油价走势及OXY股价表现。
