在国际油价攀升、相关能源股走强的背景下，雪佛龙公司（Chevron，代码：CVX）短期期权定价引发市场关注。有观点认为，在当前油价和股价水平下，通过卖出价外（OTM）认购和认沽期权获取权利金，可能具备一定吸引力。

股价接近分析师目标区间

截至3月6日（周五）收盘，雪佛龙股价报189.94美元，较2月27日伊朗战争刚开始时的186.76美元上涨1.7%。

此前，在公司公布第四季度财报和现金流数据、且加息幅度低于预期之后，市场上曾出现基于现金流估算的170美元目标价。当时分析师给出的目标价区间大致在177美元至200美元之间。

随着油价升至接近每桶90美元，市场预期这可能显著推升雪佛龙未来现金流。部分分析师随后上调了目标价，但整体仍低于现价。根据雅虎财经的统计，26位分析师的平均目标价为185.92美元，低于3月6日189.94美元的收盘价。这一情况与2月1日时的情形不同，当时平均目标价为177.67美元，高于当日176.90美元的股价。

有观点认为，当前股价水平在一定程度上反映了伊朗战争持续时间及原油库存变化等因素的不确定性，相关风险已被市场部分消化。在此背景下，利用雪佛龙较高的短期期权溢价，成为部分投资者关注的方向。

备兑认购期权的短期收益率

以2026年4月17日到期的期权为例，行权价为200美元的认购期权较3月6日收盘价有约5.30%的价外空间，该合约中点权利金约为4.05美元。

若投资者以189.94美元买入100股雪佛龙股票，并同时卖出一张行权价为200美元的备兑认购期权，可获得约405美元权利金。以18,994美元的持股成本计算，一个月的权利金收益率约为2.13%。

若到期时股价升至200美元或以上，投资者在权利金之外，还可获得股价从189.94美元升至200美元的约5.30%价差收益，对应总潜在回报率约为7.43%。

对于不希望在200美元价格水平被行权卖出股票的投资者，行权价为210美元的认购期权中点权利金接近2.00美元，以现价计算，一个月收益率约为1.03%。该合约的Delta约为18.4%，低于行权价200美元认购期权的32.8%，意味着在4月17日前股价升至210美元并被行权的概率相对更低。

有测算显示，若同时卖出这两档认购期权，平均可获得约1.58%的40天收益率；若股价在到期时升至约207.50美元，相关组合在权利金之外还可能获得约7.93%的额外收益。

价外认沽期权的权利金水平

同一到期日的价外认沽期权也体现出较高权利金水平。与备兑认购不同，卖出认沽期权的主要风险在于：若股价跌破行权价，卖方需按行权价买入标的股票。

以2026年4月17日到期、行权价为180美元的认沽期权为例，该价位较3月6日收盘价折让约5.23%，中点权利金约为3.63美元。若投资者为每张合约预留18,000美元资金，对应可收取约363美元权利金。虽然绝对金额略低于前述备兑认购的约405美元，但由于占用资金较少，一个月收益率约为2.02%，与行权价200美元备兑认购期权的2.13%收益率接近。

在风险暴露方面，该180美元认沽期权的Delta约为28%，低于行权价200美元认购期权的32%。

对于风险偏好更为保守的投资者，行权价为175美元的认沽期权中点权利金约为2.53美元，对应收益率约为1.45%（2.53美元/175美元），Delta约为20.7%，进一步降低了被指派买入股票的概率，但相应权利金收益率也有所下降。

有分析指出，卖出价外认沽期权的投资者在股价上涨时无法参与股价升值，而备兑认购策略则在一定区间内仍可分享上涨收益。同时，一旦股价跌破行权价，卖出认沽的一方可能出现账面亏损，而备兑认购的投资者在被行权前仍持有标的股票。

策略适用情形

综合上述测算，当前市场环境下，雪佛龙备兑认购期权与价外认沽期权的短期权利金收益率均处于相对较高水平。相关策略主要被部分认为油价已处于或接近高位、并希望通过期权权利金获取短期收益的投资者所关注。