流媒体与娱乐行业正酝酿一桩规模罕见且风险颇高的并购案：派拉蒙计划以约1110亿美元收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery，下称“WBD”）全部资产。业内普遍认为，这笔交易一旦达成，可能重塑好莱坞及更广泛媒体业务格局。
WBD近年来背负数百亿美元债务，同时面临有线电视收视率下滑和流媒体竞争加剧的压力，公司管理层因此开始考虑重大战略调整，包括出售娱乐资产。
在此背景下，多家大型企业对收购WBD表现出兴趣。去年12月，Netflix宣布拟以827亿美元收购WBD的制片厂及流媒体业务。然而，本月出现意外转折：由大卫·埃里森（David Ellison）掌舵的派拉蒙被视为当前竞购战的领先方，提出以约1110亿美元收购WBD全部资产，包括制片厂、HBO、流媒体平台、游戏业务以及CNN、HGTV等电视网络。
大卫·埃里森近期完成对派拉蒙的收购，其背后资金支持来自其父亲——甲骨文董事长、被称为全球第六富豪且为特朗普重要捐助者的拉里·埃里森（Larry Ellison）。
目前，派拉蒙的报价仍需WBD董事会正式批准，任何潜在协议也将面临监管机构的审查。
竞购进程回顾
这一系列动作始于去年10月。WBD当时披露，在收到多家行业巨头的非正式收购意向后，正在探索潜在出售方案。
竞标很快升温，派拉蒙与康卡斯特成为主要竞争者，派拉蒙起初被视为领先者。但WBD董事会随后认为，流媒体巨头Netflix提出的方案更具吸引力。Netflix当时出价827亿美元，拟收购WBD的电影、电视及流媒体资产。
派拉蒙则认为，其约1080亿美元收购WBD全部资产的要约优于Netflix仅针对制片厂和流媒体业务的方案。为提升吸引力，Netflix在今年1月将报价调整为每股27.75美元的全现金交易，以安抚投资者并推动交易进程。
WBD董事会多次拒绝派拉蒙的要约，理由包括派拉蒙自身负债水平较高，以及其方案可能增加整体风险，尤其是对参与支持派拉蒙竞标的投资者阵容的担忧，其中包括沙特、卡塔尔和阿布扎比的主权财富基金。董事会指出，若接受派拉蒙方案，合并后公司总债务将达到约870亿美元，当时董事会不愿承担这一风险。
今年1月，派拉蒙向法院提起诉讼，要求获取更多有关Netflix交易的详细信息。一个月后，派拉蒙宣布，将向WBD股东支付每股0.25美元的“计时费”，作为若交易未能在2026年12月31日前完成时的季度补偿，并承诺若WBD退出与Netflix的协议，将支付28亿美元的违约金。
随后，派拉蒙在2月将报价提高至每股31美元。WBD董事会据此延长与派拉蒙的谈判，并将其视为更优报价。Netflix则拒绝进一步抬价并退出谈判。
Netflix联合首席执行官特德·萨兰多斯（Ted Sarandos）和格雷格·彼得斯（Greg Peters）2月26日发表声明称，他们此前谈判的交易“本可为股东创造价值，并有明确的监管批准路径”，但在评估匹配派拉蒙及其合作方Skydance最新报价所需的价格后，认为该交易已不再具备财务吸引力，因此决定不再跟进。
根据目前披露的安排，除派拉蒙自身已持有的数十亿美元债务外，该公司还将承担WBD约330亿美元的债务。此次交易的融资方案包括美国银行美林证券、花旗银行和阿波罗全球管理提供的540亿美元债务承诺，以及拉里·埃里森提供的约457亿美元股权支持。
监管审查与其他争议
除巨额债务带来的财务压力外，派拉蒙与WBD的潜在合并还面临多重非财务障碍，可能影响交易能否最终落地。
大卫·埃里森已对外表示，预计将进行大幅裁员。这一表态引发外界对潜在岗位流失和薪酬下调的广泛担忧。
在媒体行业内部，埃里森本人亦被视为颇具争议的角色。他对CBS新闻的控制，被部分观察人士认为对特朗普政府持同情和支持态度。其父拉里·埃里森是特朗普的重要捐助者。在埃里森掌控派拉蒙期间，一些对政府持批评态度的报道被搁置，或需接受埃里森及其任命的CBS新闻负责人、保守派评论人士巴里·韦斯（Bari Weiss）的严格审查。
这些情况引发了WBD旗下CNN员工的忧虑。报道指出，特朗普曾直接向批评他的新闻部门施压，包括在联邦通信委员会批准埃里森收购派拉蒙前，要求CBS支付1600万美元和解金。在Netflix退出交易前，特朗普还被指向Netflix施压，要求解雇前拜登白宫官员苏珊·赖斯（Susan Rice），并公开表示有意在新东家接手后“整顿”CNN。
监管层面的审查同样是关键变量。鉴于交易规模巨大，立法者和执法机构已开始关注其可能带来的竞争影响。
加州总检察长罗布·邦塔（Rob Bonta）2月26日发表声明称，这两家好莱坞大型企业的合并尚未通过监管审查，加州司法部正在就此展开调查，并将积极审查相关事宜。
在Netflix宣布退出前一天，有消息称，美国11个州的总检察长组成联盟，敦促美国司法部审查该合并案，担心交易可能抑制竞争并推高订阅价格。数月前，美国参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）、伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）和理查德·布卢门撒尔（Richard Blumenthal）已致信司法部反垄断部门，表达对该交易的担忧，认为如此大规模的合并可能对消费者和整个行业产生严重影响，赋予新媒体集团过大的市场力量，从而提高价格并压制竞争。
另一方面，拉里·埃里森与特朗普政府关系密切，其去年收购派拉蒙的交易在作出一定让步后较快获得批准。
交易时间表仍存不确定性
目前，派拉蒙与WBD之间的交易尚未最终敲定。
此前，若与Netflix的交易推进，原计划在今年4月左右举行股东投票，并在投票后12至18个月内完成交割。转向与派拉蒙的交易，意味着审批流程和时间表都可能发生变化。
监管审批仍在进行中，相关审查结果将对交易能否完成及其时间安排产生直接影响。
后续进展仍有待观察。
