激进投资者兼华纳兄弟探索（WBD）股东Ancora Holdings威胁称，如果WBD董事会不与派拉蒙展开接触，将投反对票否决与Netflix的交易，并发起自己的代理权争夺战。

David Ellison旗下公司周二加码了对华纳的恶意收购报价，试图阻挠公司与Netflix达成的协议。

Ancora在其官网发布的报告中表示，WBD董事会“现在别无选择，只能将派拉蒙修订后的报价视为合理可能带来更优提案的报价，鉴于Netflix目前的报价较低且监管问题尚未解决。一旦如此，董事会就可以与派拉蒙善意接洽，最大化股东价值，为WBD争取更高报价铺平道路。如果WBD董事会拒绝这样做，Ancora将对劣质的Netflix交易投反对票，并在2026年追究董事会责任。”

Ancora指出，WBD董事会选择仓促达成与Netflix的有缺陷交易，而非认真追求派拉蒙的更优报价，这与董事的受托责任不符。Ancora是一家管理近110亿美元资产的公司，在华纳兄弟探索中持有约2亿美元经济利益。

WBD昨日表示正在考虑派拉蒙的修订报价，这一报价较之前Ellison家族的出价更具吸引力，似乎解决了华纳大部分关切。Ancora介入后，WBD今日发表第二份声明称：“WBD经验丰富且独立的董事会和管理团队在过去一年采取了广泛行动，充分释放了WBD无与伦比资产组合的价值，证明他们始终以公司和股东最佳利益为重。我们坚定致力于最大化股东价值。”

Seaport Research分析师David Joyce在报告中问道：“派拉蒙Skydance让局势更有趣了……WBD董事会会否更认真对待PSKY？这是否为Netflix提供了一个优雅的退出方案？”他指出，派拉蒙Skydance的修订报价实质性解决了华纳兄弟探索董事会的大部分关切。

Bernstein分析师Laurent Yoon称：“PSKY的举措非常聪明，这不是绝望一搏，而是寸土必争。我们认为PSKY需要测试Netflix的承受底线，而无需出价过高。PSKY的修订报价正是如此，同时暂时不增加财务负担。现在球在Netflix手中。”

Ancora此前因支持激进投资者Nelson Peltz对迪士尼发起的未果代理权争夺战而为人所知。

派拉蒙未提高每股30美元的现金报价，但新增每股0.25美元的“计时费”，若交易未在2026年12月31日前完成，将按季度支付给WBD股东。派拉蒙同意承担28亿美元的终止费，若WBD取消交易需支付给Netflix，并承诺与WBD合作处理债务融资成本和义务。

RedBird Capital的Gerry Cardinale表示，派拉蒙已“完善”其报价，消除了此前被用作拒绝接洽的“文书问题”。他强调，派拉蒙将立即支付28亿美元的终止费，不会从30美元现金报价中扣除，并将支持年底前的交换要约及15亿美元债权人费用的支付。

派拉蒙提出以30美元现金收购WBD全部股份。Netflix则同意以27.75美元现金收购华纳兄弟影业及流媒体资产，并将WBD的线性电视资产拆分成独立上市公司Discovery Global。

派拉蒙持续抨击Netflix交易中的拆分方案是薄弱环节。WBD股东将获得新公司的股份，股价表现将影响两笔报价的差距。WBD和派拉蒙对Discovery Global的股价预期存在分歧。

WBD的债务问题尤为突出，四年前Discovery收购华纳媒体时大举举债，债务激增。公司拆分时将部分债务分配给Discovery Global（约170亿美元），部分分配给Netflix收购的影业及流媒体业务，但保留调整权利。若减轻有线电视公司的债务，影业业务债务将增加，可能影响Netflix支付给WBD股东的现金金额。

WBD已承认这一点，最终支付金额的不确定性成为派拉蒙及其支持者关注的焦点。

Cardinale表示，WBD董事会“无法向华纳兄弟股东确认交易价值，完全取决于拆分公司Discovery Global的最终交易价格及其资本化水平。”

Ancora称，派拉蒙“提出以每股30美元现金为股东提供真正的财务确定性。”

【战火升级】

近期局势紧张。华尔街日报报道，美国司法部正在调查Netflix是否采取反竞争行为，审查其拟收购华纳的交易。Netflix联合CEO Ted Sarandos在国会听证会上为交易辩护。

Netflix全球事务主管Clete Willems周一接受Fox Business采访时称，司法部的调查是“正常的业务流程”。据悉，司法部已向Netflix和派拉蒙发出第二轮询问。

Willems表示，司法部将确保交易符合经济和消费者利益，Netflix也在与各州检察长保持联系。他坚称，Netflix交易对美国经济和就业更有利，因其在内容上的巨大投资，而派拉蒙预计的成本节约主要来自裁员，规模达60亿美元，Netflix预计节约20-30亿美元，主要来自授权等方面。

派拉蒙认为其交易更易获得监管批准。

前总统特朗普最近表示不应介入司法部对该交易的审查，态度与此前声明相反。

上周，参议员质询Sarandos，涉及流媒体主导地位、影院窗口、版权费及所谓“政治议程”等问题。Netflix称80%的HBO Max用户也订阅Netflix，Willems表示有信心交易将为消费者带来更高价值和更低成本。Sarandos在听证会上宣誓承诺华纳电影将有45天的影院窗口。

华纳兄弟探索董事会再次成为焦点，华尔街和好莱坞均在等待其对派拉蒙修订报价的回应。华纳计划在4月召开特别股东大会（具体日期未定，传闻可能提前）投票决定Netflix交易。派拉蒙已将要约延长至2月20日，呼吁股东交出股票以争取足够股份影响进程。WBD建议股东不要交股，并提醒即使已交股也可随时撤回。