熊市的技术定义
市场参与者通常以标普500指数作为衡量美国股市整体走势的主要参考。当前市场虽出现回调，但尚未达到普遍认可的“熊市”标准。
业内惯用的技术定义包括：
- 调整（Correction）：自近期高点下跌10%及以上；
- 熊市（Bear Market）：自近期高点下跌20%及以上；
- 牛市（Bull Market）：从阶段性低点持续上涨的阶段。
上述比例均以收盘价为依据，而非盘中最高或最低价。例如，若标普500盘中一度触及6600点，但最终收于6550点，则计算时以6550点为准。
目前，市场尚未触及熊市门槛。标普500指数在1月27日创下6978.60点的收盘新高。若自该点位下跌20%，对应水平为5582.88点。因此，只有当标普500收盘价跌至5582.88点或以下时，才会被视为技术性进入熊市。
自1月27日以来，该指数的最低收盘价出现在3月27日，为6368.85点，较高点回落约9%，接近“调整”区间，但距离熊市标准仍有明显差距。
熊市起点与终点的判定
对于熊市何时开始，市场观点相对一致：
- 熊市的起算点通常为此前的阶段性峰值；
- 若标普500在未创出新高之前跌破5582.88点，则1月27日的6978.60点将被视为本轮熊市的起点。
对于熊市何时结束，则存在两种常见看法：
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从低点反弹20%即视为熊市结束：
- 这一观点认为，当指数自熊市低点反弹20%时，可确认熊市已经结束；
-
指数重回并突破前期高点才确认熊市结束：
- 另一种更为常见的做法，是将指数重新站上并突破此前峰值视为熊市正式终结、牛市开启的标志。
无论采用哪种口径，市场普遍以价格的高点和低点作为划分牛熊周期的关键参照。
历史数据中的牛熊周期
多家机构基于长期数据对牛市与熊市的持续时间进行了统计。
哈特福德基金在分析1929年至2024年标普500表现时指出，在过去约95年中：
- 熊市合计仅占约21.4年；
- 换言之，股票市场处于上涨阶段的时间约占78%。
Carson集团首席市场策略师Ryan Detrick在2025年第四季度撰文称，自二战以来：
- 11个牛市的平均持续时间超过5年；
- 回顾过去50年，进入第3年的5个牛市（与当前牛市阶段类似）平均持续约8年，其中最短的也有5年左右；
- 相比之下，平均熊市持续时间略多于一年。
上述数据表明，从时间维度看，熊市通常短于牛市，但在发生时对投资者资产和决策的影响仍然显著。
熊市对不同投资者的影响
熊市对投资者的实际影响，与其风险承受能力、资金使用时间和投资目标密切相关。不同人生阶段、不同财务状况的投资者，感受差异明显。
- 对于仍处于资产积累阶段、距离退休尚有数十年的投资者而言，熊市往往被视为周期性现象，未来仍有较长时间应对市场波动；
- 对于即将或已经开始动用投资资产的人群，如即将支付大学学费的家庭，或依靠401(k)、IRA等退休账户支付日常开支的退休人士，即便是持续时间较短的熊市，也可能对现金流安排和重大人生决策产生直接影响。
部分退休计划在达到一定年龄后还设有**最低必要分配（RMD）**要求，投资者必须按规定提取资金，这在熊市期间可能被迫以较低价格出售资产，从而加剧压力。
关于“恐慌卖出”和“逢低买入”现象
多项研究显示，在熊市中因恐慌而大幅卖出资产的投资者，长期回报往往不及坚持持有者。原因在于：
- 虽然在市场触底前卖出可以在短期内减少账面损失；
- 但许多投资者在大幅下跌后迟迟不愿重新入市，从而错过随后的反弹阶段，长期收益因此受损。
另一方面，市场下跌也被部分投资者视为“逢低买入”的机会：
- 若投资者看好某家公司基本面，且认为经济最终会恢复，则在股价较熊市前下跌20%时增持该公司股票，被一些人视为利用“折价”买入的方式；
- 若对整体美国经济持类似判断，一些投资者会选择通过标普500指数基金或其他宽基指数基金进行布局。
“逢低买入”在特定阶段曾较为突出。例如：
- 2020年新冠疫情期间的熊市中，数百万美国人获得刺激支票，不少人将这部分资金投入股市，2020年和2021年美国经纪及退休账户开立数量创下新高；
- 2022年熊市开始时，尽管政府不再发放刺激支票，但不少家庭仍有一定储蓄可用于加仓，不过市场复苏速度明显慢于2020年；
- 到2026年，在经历数年较高通胀后，美国家庭储蓄水平下降，可用于“逢低买入”的闲置资金相对减少。
对于没有预留现金、已将资金几乎全部投入市场的投资者而言，“逢低买入”的空间有限。如需筹集资金，只能通过卖出现有持仓实现：
- 若是基于对个股或资产前景的重新评估，调仓换股属于常规投资组合管理行为；
- 若仅为筹资而不加区分地抛售优质资产，再买入其他资产，则可能形成“低位卖出、低位买入”的局面，未必改善整体投资结果。
投资行为差异与市场体验
同一轮熊市，对不同投资者的影响和体验存在明显差异：
- 对尚处职业生涯中段、暂不依赖投资组合支付日常开支的投资者而言，熊市更多体现为账面波动；
- 对需要在特定时间点动用资金的人群，如支付大学学费、启动退休生活或维持退休期间日常支出，熊市及其持续时间可能直接影响现实决策。
在市场波动阶段，部分投资者会选择通过低波动或最小波动策略基金来降低组合波动率，另有一些基金则专门设计用于在熊市环境中寻求收益。这类产品在熊市中的表现存在差异，投资者通常会根据自身风险偏好和资金需求进行选择。
总体来看，历史数据显示，熊市在时间维度上相对短暂，但在发生时对资产价格和投资者行为的影响不容忽视。对熊市定义、持续时间及其对不同投资者群体的影响有清晰认识，有助于在市场波动中保持更为理性的预期和决策框架。
