近期，股票市场已明显调低对部分软件企业及被视为人工智能浪潮“输家”公司的估值。瑞银分析师Matthew Mish指出，相比股市，信贷市场可能是人工智能颠覆风险下一步集中的暴露点。

Mish在周三发布的研究报告中表示，未来一年内，数百亿美元的企业贷款可能出现违约，尤其是由私募股权持有的软件和数据服务公司，在人工智能技术冲击下面临更大压力。

他在接受 CNBC 采访时称：“我们正在为一种我们称之为快速、激进颠覆情景的部分风险进行定价。”Mish目前担任瑞银信贷策略主管。

Mish表示，他与团队已紧急调整今年及未来几年的相关预测，原因是 Anthropic 和 OpenAI 最新模型的推出，使他们认为人工智能颠覆到来的时间明显提前。

“市场反应相对滞后，因为此前并未预期这一进程会如此之快，”他说。“人们不得不重新校准他们在信贷定价中对这种颠覆风险的评估，因为这已不再是 2027 年或 2028 年才会出现的问题。”

本月，围绕人工智能的担忧在市场中集中显现。投资者的视角从此前将该技术视为科技板块整体上涨的推动力，转向认为其将形成“赢家通吃”的格局，Anthropic、OpenAI 等新兴力量被视为对既有企业的直接威胁。软件公司首当其冲，股价承压明显，抛售情绪随后扩散至金融、房地产和卡车运输等多个行业。

在最新报告中，Mish及瑞银团队设定了一个基线情景，预计到今年年底，杠杆贷款和私募信贷领域的借款人将新增 750 亿至 1200 亿美元违约规模。

根据 CNBC 基于 Mish 估算数据的测算结果，到 2026 年底，杠杆贷款和私募信贷的违约率预计最高将分别升至 2.5% 和 4%。目前，这两个市场的规模约为 1.5 万亿美元和 2 万亿美元。

在基线之外，Mish还提出了一个更为剧烈的情景。他指出，如果人工智能转型更加突然且冲击更大，违约率可能达到基线假设的两倍，导致大量企业资金链断裂。他将这一情况称为华尔街语境中的“尾部风险”。

“连锁反应将导致贷款市场出现信贷紧缩，”Mish表示。“杠杆信贷将普遍重新定价，信贷系统将遭受冲击。”

他同时强调，相关风险的演变仍取决于多项不确定因素，包括大型企业采用人工智能的节奏、人工智能模型迭代的速度等。“我们尚未宣布进入尾部风险情景，但正朝那个方向发展，”他说。

杠杆贷款和私募信贷通常被视为企业信贷中风险较高的部分，主要为低于投资级的公司提供融资。这类公司多由私募股权支持，杠杆水平相对较高。

在分析人工智能相关交易时，Mish将公司大致分为三类：第一类是基础大型语言模型的开发者，例如 Anthropic 和 OpenAI，这些初创企业未来可能成长为大型上市公司；第二类是投资级软件公司，如 Salesforce 和 Adobe，它们资产负债表相对稳健，有能力利用人工智能技术应对新竞争者；第三类则是由私募股权持有、负债水平较高的软件和数据服务公司。

“如果这场转型真如我们越来越相信的那样，是一次快速且高度颠覆性、甚至非常剧烈的变革，那么最不可能成为赢家的，很可能是第三类公司，”Mish表示。