在经历一段快速扩张后，全球稳定币市场近期增速明显放缓，整体规模趋于平稳。量化收益协议 Axis 联合创始人 Jimmy Xue 在一份分享给 Cointelegraph 的报告中表示，新监管要求、流动性约束以及更高的实际收益率正在对新发行形成压力，市场进入整合阶段。

Xue指出，尽管稳定币监管框架正在逐步完善，但美国和欧洲更为严格的规则正在重塑机构发行行为。在美国《GENIUS 法案》和欧盟《加密资产市场监管框架》（MiCA）等制度下，机构发行方被要求持有更高质量的储备资产，并承担不断上升的合规成本，这在一定程度上放缓了稳定币的净发行节奏。

与此同时，美国国债实际收益率走高，抬升了持有不直接产生收益的稳定币的机会成本。Xue认为，这一变化削弱了以投机为目的的铸币行为，强化了稳定币在支付、结算和短期流动性管理方面的基础设施属性，而非作为高增长资产工具的角色。

“近期稳定币市值的停滞，主要是对 2025 年爆发式增长阶段的一次整合，”Xue表示，机构投资者正在适应更严格的流动性要求和监管环境。他补充称，整体偏谨慎的宏观环境以及与之竞争的国债收益率水平，进一步压制了市场对快速扩张稳定币供应的意愿。

行业数据（尽管估算存在差异）显示，自 2024 年 10 月以来，稳定币总市值基本维持在相对稳定区间，法币挂钩代币的流通规模约为 3100 亿美元。此前在 2024 年 1 月至 2025 年初期间，稳定币流通供应量曾实现超过一倍的增长。

市场压力下的供应变化

稳定币供应增长在 2023 年 10 月 10 日之后明显趋缓。当天的流动性冲击引发约 190 亿美元的强制去杠杆，波及中心化和去中心化平台，被视为该领域迄今规模最大的一次杠杆解除事件。

在此之后，协调抛售、资金压力上升以及持续的风险厌恶情绪，导致数字资产市场多次出现抛售，价格尚未出现持续性反弹。Xue的报告指出，稳定币供应通常在投资者活跃期扩张：交易者会将资金转移至链上，用于加杠杆、资产轮换，或在等待新机会时暂存于与美元挂钩的代币中。当风险偏好下降、杠杆被动或主动解除时，对稳定币的需求随之减弱，新发行放缓，甚至出现净赎回。

美国围绕“带收益稳定币”的监管博弈

在美国，稳定币收益问题正引发监管与行业层面的关注。银行业游说活动有所升温，试图在《CLARITY 法案》审议过程中，对“带收益稳定币”的发行施加限制，甚至推动禁止相关产品。《CLARITY 法案》旨在明确数字资产发行方的监管归属及其可从事的业务范围。

部分银行团体认为，带收益的稳定币可能与传统存款和货币市场产品形成直接竞争，从而引发金融稳定和监管公平性方面的担忧。

对此，USDC 发行方 Circle 首席执行官 Jeremy Allaire 在瑞士达沃斯世界经济论坛期间公开反驳上述观点，称银行业对稳定币收益的担忧毫无根据，并形容相关说法“完全荒谬”。