美元承压，贸易政策前景引发担忧

周一，美元指数（DXY00）下跌0.10%。市场参与者关注的焦点在于，美国总统特朗普被指可能签署行政命令，将依据《1974年贸易法》第122条实施的全球关税税率从10%上调至15%。此前，美国最高法院上周五裁定其全球“互惠”关税无效，引发市场对后续贸易政策走向的不确定性，打压美元表现。

尽管如此，美元跌幅受到部分经济数据和市场因素限制。美国1月芝加哥联储全国活动指数以及2月达拉斯联储制造业前景调查中的整体商业活动指标均好于预期，对美元形成一定支撑。同时，周一美股下跌带来部分美元流动性需求，也在一定程度上缓冲了美元的下行压力。

美国经济数据与货币政策预期

数据显示，美国1月芝加哥联储全国活动指数上升0.39点，至0.18，为9个月高位，高于市场预期的0.01。美国12月工厂订单环比下降0.7%，与预期一致。美国2月达拉斯联储制造业前景调查中的整体商业活动指数上升1.4点，至0.2，为7个月高位，高于预期的-0.5。

在货币政策方面，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，其是否支持在3月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息，将取决于2月劳动力市场数据表现。利率掉期定价显示，市场预计美联储在3月17-18日会议上降息25个基点的概率为5%。

市场定价还显示，投资者预期美联储在2026年累计降息约50个基点，而日本央行在2026年可能加息约25个基点，欧洲央行则被预期在2026年维持利率不变。这一相对利差预期被视为美元基本面偏弱的背景因素之一。

欧元小幅走高，受益于美元走弱及德国数据

欧元兑美元（^EURUSD）周一小幅上涨0.04%。在美元走软的背景下，欧元获得一定支撑。德国2月IFO商业景气指数表现好于预期，也为欧元提供了额外利好。

数据显示，德国2月IFO商业景气指数上升1.0点至88.6，为6个月高位，高于市场预期的88.3。利率掉期市场显示，投资者预计欧洲央行在3月19日政策会议上降息25个基点的概率为2%。

日元走强，受美元走弱及美债收益率回落支撑

美元兑日元（^USDJPY）周一下跌0.23%，日元走强主要受美元疲软以及美国国债收益率下行推动。由于日本市场因天皇诞生日假期休市，当日日元交易量低于平均水平。

市场预期日本央行在3月19日会议上加息的概率为12%。

黄金、白银大幅上涨，黄金创三周新高

贵金属市场方面，4月交割的COMEX黄金（GCJ26）周一收涨144.70美元，涨幅2.85%；3月交割的COMEX白银（SIH26）收涨4.230美元，涨幅5.14%。黄金价格创三周新高，白银价格创两周新高。

分析指出，美元走弱为金银价格提供支撑。同时，特朗普总统签署行政命令，将全球关税从10%提高至15%的举措，被视为提升贵金属作为美元资产替代品的吸引力。中东地区地缘政治紧张情绪升温，也推动黄金和白银的避险需求。

特朗普上周五表示，关于伊朗核协议的谈判时间“基本上”只有10至15天，引发市场对美伊冲突可能性的担忧。美国关税政策以及伊朗、乌克兰、中东和委内瑞拉等地区的地缘政治不确定性，被认为是支撑贵金属价格的重要因素之一。

此外，美国国内政治不确定性、大规模财政赤字以及政府政策走向的不确定性，被认为促使部分投资者减少美元资产持有，转向贵金属。

央行购金与流动性环境支撑金价

央行持续买入黄金也为金价提供支撑。最新数据显示，中国人民银行1月黄金储备增加4万盎司，至7419万盎司，实现连续第十五个月增持。

流动性方面，此前FOMC于12月10日宣布，每月向美国金融体系注入400亿美元流动性。市场认为，金融体系流动性增加，提升了黄金和白银作为价值储存工具的吸引力。

贵金属此前大幅回调与持仓变化

在1月30日特朗普宣布提名凯文·沃什为新任美联储主席后，黄金和白银价格曾自历史高位大幅回落。市场普遍认为，彼时贵金属多头头寸遭到集中清算。沃什被视为相对鹰派的候选人，被认为不太支持大幅降息。

近期贵金属价格波动加剧，全球多家交易所提高黄金和白银的保证金要求，也导致部分多头头寸被动平仓。

基金层面，对贵金属的配置需求仍被认为较为稳健。黄金ETF多头持仓在1月28日升至3.5年高位。白银ETF多头持仓则在去年12月23日触及3.5年高位，随后因清算回落至上周五的3.25个月低点。