辉瑞看跌期权成交量飙升
周四美股交易中，辉瑞公司（Pfizer，代码：PFE）相关期权出现显著放量。据交易数据，辉瑞3月20日到期、行权价为29美元的看跌期权成交量与未平仓合约比率（Vol/OI）达到210.16，为当日监测到的1,399笔异常活跃期权中最高水平，较排名第二的Alphabet（GOOG）相关期权高出约35%。
该合约当日成交量为30,263张，而未平仓合约仅为144张，显示有资金在辉瑞这一市值约1,440亿美元的标的上建立较大规模的新仓位。该看跌期权目前处于价内状态，价内幅度约为12.8%。
从标的股表现看，辉瑞股价自2021年创下61.71美元历史高点以来已回落约59%，目前长期在20多美元区间徘徊。对于未持有辉瑞现股的投资者而言，部分市场参与者正通过期权工具布局潜在波动机会。
期权成交量处于阶段性高位
除上述29美元看跌期权外，辉瑞周四还有另外两只期权合约被归类为“异常活跃”。尽管这些合约的Vol/OI比率同样偏高，但市场关注焦点仍集中在3月20日到期的29美元看跌期权上。
数据显示，辉瑞期权30日平均日成交量为142,695张，而周四整体期权成交量约为这一均值的1.39倍，为自去年12月17日以来的最高水平。不过，这一水平仍明显低于过去三个月的峰值——在辉瑞于11月4日公布2025年第三季度业绩后的第二个交易日，其期权成交量曾达到890,898张，是本周四成交量的六倍多；财报发布当日的期权成交量也达到376,442张。
公司层面上，辉瑞于12月16日盘前重申了2025年业绩指引，并给出2026年温和业绩预期：调整后每股收益中值为2.90美元，低于2025年的3.08美元。消息公布后，辉瑞股价连续两个交易日下跌，此后主要在25美元至25.50美元区间窄幅波动。
目前市场预期辉瑞将于2月3日发布下一份财报。部分交易员认为，距离财报发布时间尚有一段时间，本轮期权成交量放大或处于提前布局阶段。
多头跨式组合：押注波动率
从具体结构看，3月20日到期的29美元看跌期权与同一到期日、同一行权价的29美元看涨期权成交量相近，两者可构成一组典型的多头跨式组合（Long Straddle）。
该策略通常用于押注标的未来波动率上升，投资者同时买入同一行权价、同一到期日的看涨和看跌期权，希望股价在到期前向任一方向大幅波动。若到期时股价高于上方盈亏平衡点或低于下方盈亏平衡点，组合可实现盈利。
以29美元行权价的跨式组合为例，相关数据给出的净权利金支出为4.38美元，对应的上行和下行盈亏平衡点分别为33.38美元和24.62美元。另一个以28美元为行权价的跨式组合显示，到期时股价高于31.58美元或低于24.42美元的概率约为38.1%，而29美元跨式组合的盈利概率约为37%。
当前距离3月20日到期尚有71天（DTE）。有观点认为，30至45天的到期时间较为常见，既为股价波动留出空间，又在一定程度上控制时间价值损耗。本次合约剩余期限更长，为策略提供了额外缓冲。
在讨论该策略时，部分市场参与者提出，如果对股价方向持乐观态度，是否仅买入看涨期权即可。相关测算显示，当前预期波动幅度约为6.96%。在这一假设下，若股价向下波动，预期到期价约为27.05美元，明显低于看涨期权31.58美元的盈亏平衡点，看涨期权可能全部损失；而在下行方向，若股价跌至约23.53美元，低于24.42美元盈亏平衡点约3.6%，则跨式组合在看跌一侧可获得约89美元利润。以29美元行权价测算，利润约为109美元，对应在71天内的年化收益率约为128.0%（109美元/438美元净支出*365/71）。
牛市看跌价差：控制下行风险
除多头跨式组合外，市场上另一类被关注的结构是牛市看跌价差（Bull Put Spread），该策略整体偏向看涨，适用于投资者预期股价温和上涨或至少不大幅下跌的情形。
以辉瑞3月20日到期的29美元和26美元看跌期权为例，该策略通过卖出29美元看跌期权并买入26美元看跌期权构建。相关报价显示，卖出29美元看跌期权可获得约390美元权利金，买入26美元看跌期权支出约156美元，净收入为234美元。
在这一结构下，最大亏损为66美元，计算方式为两档行权价差额（29美元-26美元）对应的300美元名义风险减去234美元净收入。由此推算，风险回报比约为0.28:1，即承担约28美元风险对应100美元潜在收益。
若到期时辉瑞股价高于29美元，投资者可获得最大利润234美元，对应收益率约为354.55%（以66美元最大风险计），年化收益率测算约为1,848.73%。
从价格区间看，该结构的盈亏平衡点为26.66美元，仅比当前约25.43美元的股价高出4.84%，而预期波动幅度为6.96%。只要到期股价高于26.66美元且低于29美元，策略仍可实现一定盈利。有观点认为，在多种期权策略中，牛市看跌价差因最大亏损可事先锁定，更适合风险偏好相对保守的投资者。
