在经历波动后，美国零售业第一财季整体表现稳健，但业内人士指出，高于往常的退税规模以及“先买后付”（BNPL）服务使用增加，可能在一定程度上掩盖了消费者潜在的疲软。

随着华尔街将目光转向第二季度，市场普遍认为，这一时期将更清晰地反映消费者的真实健康状况，以及高油价和持续通胀对经济及家庭预算的影响。

BTIG零售分析师兼董事总经理 Janine Stichter 表示，一季度的消费表现部分受季节性因素推动：“一旦过了四月和五月，你就看不到退税的影响了，而那几个月的情况有些波动，所以有很多因素可能让消费者的支出比我们预期的持续得更久。”她指出，当剔除退税等因素后，“你可能会开始看到一些潜在的疲软……消费者尚未完全崩溃，这也是为什么我认为大家都在关注第二季度，想看看‘消费者的健康状况到底如何？’”

一季度业绩整体“出乎意料地强劲”

零售商财年第一季度通常覆盖二月至五月。在此期间，家庭支出一度引发市场担忧。中东地区新一轮冲突推高油价，消费者信心下滑，美国经济前景再度受到质疑。

不过，多家大型美国零售企业近期公布的第一季度财报显示，销售增长、利润改善以及管理层对前景的表述整体较为一致，未出现明显恶化迹象。

GlobalData 零售分析师兼董事总经理 Neil Saunders 称：“这是一个出乎意料的强劲季度。尽管油价上涨，尽管消费者信心波动，尽管经济和全球局势充满不确定性，消费者依然出现并打开钱包消费。”

与中东冲突爆发大致同期，美国退税开始陆续发放。Saunders 指出，今年领取退税的人数和金额均高于去年，为资金紧张的家庭提供了额外支出来源。他表示：“这在支出方面是一个非常有帮助的抵消因素。我认为即使没有退税，仍会有增长，但退税确实是锦上添花。”

多家零售商承认退税带来提振

在具体企业层面，多家零售商在财报中提到退税对业绩的正面影响。

Target 披露，其财年第一季度同店销售增长 5.6%，为五个季度以来首次恢复正增长，六大核心商品类别均实现强劲表现。不过，公司财务主管 James Lee 也承认，高额退税对消费形成助推。Lee 表示，这种利好将在今年剩余时间逐步减弱，并称：“虽然消费者迄今表现出韧性，但情绪最近有所下降，我们正密切关注他们的消费行为。”

Best Buy、Burlington Stores、Ross 以及 Wayfair 也呈现类似趋势。Best Buy 一季度同店销售增长 2%，管理层表示，部分增幅来自更高的退税。Saunders 在邮件评论中指出，考虑到第一季度整体电子产品市场约增长 3.6%，Best Buy 即便在额外经济刺激的帮助下，表现仍低于大盘，市场份额有所下滑。

退税效应在折扣零售领域尤为突出。Burlington 估算，高额退税为其 6% 的同店销售增幅贡献了约 1.5 至 2 个百分点。竞争对手 Ross 同店销售增长达 17%，远超市场此前预期的 9%，公司将部分超预期表现归因于额外刺激因素。

Wayfair 财务主管 Kate Gulliver 在 5 月中旬的分析师电话会上表示，退税帮助“缓冲”了油价上涨对消费者的冲击。她称：“消费者能够坚持下来，部分原因是刺激措施的帮助。”

“先买后付”使用率上升支撑支出

除退税外，“先买后付”服务的使用增加也被视为一季度消费的支撑因素之一。Stichter 指出，第一季度 BNPL 使用率有所上升，可能在一定程度上推高了零售支出。

根据 Consumer Edge 的交易数据，在收入不超过 15 万美元的消费者中，约有 15% 至 17% 在一季度使用了“先买后付”服务；收入超过 15 万美元的群体中，使用比例接近 13%。

Stichter 表示，各收入群体中“可能存在一定程度的实际压力或情绪上的收缩，但我们尚未在财报中看到明显体现。也许他们在其他方面有所收缩，或者找到其他支付方式。”

二季度指引趋于保守

随着退税效应减弱，多家零售商在对当前季度及全年给出更为谨慎的指引，暗示消费者可能难以像年初那样承受高油价带来的压力。

Saunders 以 Ross 为例称，该公司第一季度表现“极其出色，几乎前所未有”。尽管 Ross 对第二季度及全年仍持乐观态度，但公司预计业绩将回归更为正常的增长水平。

沃尔玛的情况类似。这家零售巨头财年第一季度销售增长 7%，但仅重申全年展望，并给出低于华尔街预期的第二季度指引。沃尔玛财务主管 John David Rainey 在接受 CNBC 采访时表示，考虑到经济形势，公司整体展望依然强劲，但随着退税效应在第二季度减弱，消费者可能面临更大压力。他说：“我认为较高的退税缓解了部分与燃油价格上涨相关的压力。现在退税基本停止，消费者将感受到更多来自高油价的压力。”

TJX Companies 同样在一季度交出亮眼成绩单——每股收益超预期幅度为 2021 年 8 月以来最大，同店销售增长 6%，高出华尔街预期近 2 个百分点。但公司对第二季度每股收益和同店销售的指引均低于市场预期。

美妆品牌 E.l.f. Beauty 在营收和利润方面大幅超出预期，但发布的前景展望同样偏保守。CEO Tarang Amin 在接受 CNBC 采访时表示，“消费者正遭受痛苦”，公司计划因此回撤部分此前因关税上调而实施的提价。

Saunders 指出，零售商在发布指引时有时会较实际情况更为谨慎，但从近期管理层表态和分析师观点来看，市场普遍认为当前季度及全年消费者可能承受更大压力。他表示，这表明零售商已经看到一些迹象，认为今年剩余时间的增长率难以维持在一季度的水平。“并非意味着情况会很糟，但增长势头会有所减弱，我认为这与退税影响减退及通胀形势在今年剩余时间可能加剧有关。”