本文内容曾发表于 CNBC 的《Inside Alts》通讯，该通讯聚焦快速发展的另类投资领域，包括私募股权、私募信贷、对冲基金和风险投资。

管理费率创下新低

Preqin 最新数据显示，2025 年新募集资金的私募股权收购基金平均管理费率降至有记录以来最低水平，延续了行业多年来的下行趋势。

根据 Preqin 截至 6 月的统计并在 12 月发布的报告，2025 年成立的收购基金向投资者收取的平均管理费为管理资产的 1.61%。这一水平明显低于自行业发展早期以来广为采用的 2% 传统管理费模式。

募资承压与费率折扣

报告显示，多重因素共同推动了管理费率的压缩，其中募资环境趋紧是重要原因之一。过去几年，私募股权行业募资难度上升，部分管理人为了获得出资承诺，向投资者提供了管理费折扣。

尽管如此，Preqin 统计显示，2025 年前三季度，全球私募股权行业共募集 856 只基金，合计资本 5,070 亿美元。Preqin 预计，2025 年全年募资规模将与 2024 年大致持平。

资金加速向大型基金集中

在募资压力下，行业出现管理人整合趋势，资金进一步向头部机构集中。PitchBook 的数据表明，2025 年募集资金中，近 46% 流向了规模排名前 10 的最大基金，高于 2024 年的 34.5%。

Preqin 指出，大型基金的扩张本身也是拉低平均管理费率的重要因素。数据显示，目标规模超过 10 亿美元的基金整体费率水平较低，而中型市场基金及较新的小型基金收费更接近 2%。

大型基金可以将薪酬、合规和技术等固定成本摊薄至更大的资产规模之上。因此，虽然名义费率下降，但并不必然意味着管理人收取的管理费总额减少。

机构观点与未来走向

Preqin 分析师 Brigid Connor 在报告中写道，短期至中期内，私募股权管理费率预计仍将面临持续压缩压力，并认为基金规模的扩大是这一趋势的主要驱动因素。

不过，Connor 也表示，目前尚不确定基金规模的增长是否会推动私募股权管理费率进一步下探至与主动管理型上市股票策略相近的水平。

激励费承压与退出环境

Preqin 报告未披露激励费（业绩报酬）的具体情况。激励费通常在资产出售或上市时，根据投资增值部分进行提取。过去几年，所谓的“实现收益”表现相对低迷。

报道指出，2020 年和 2021 年大量完成的收购交易形成了较大退出积压，而利率上升抬高了资本成本，使管理人更难以在高于买入价的估值水平上实现资产退出。这一情况一方面加大了募资难度，另一方面也压缩了管理人获取可观激励费的空间。

市场普遍预期，这一局面可能在 2026 年出现变化，尤其是在美联储多次降息的情形下，资产买卖双方的估值分歧被认为有望进一步收窄。