比特币在2026年初走强，价格已从去年接近8万美元的低位回升至约93,300美元，盘中一度触及97,000美元。年初至今近7%的涨幅也带动其他加密资产上行，使这一最大数字货币进一步逼近自去年11月以来多次限制反弹的关键水平。

NYDIG研究部门与市场做市商Wintermute的分析认为，本轮上涨主要受到地缘政治风险升温以及资本流动结构变化的共同推动。其中，资本结构变化也被视为后续可能推动价格突破当前区间的关键因素之一。

NYDIG研究的Greg Cipolaro指出，短期内最重要的驱动来自美国政治不确定性。他提到，美国总统唐纳德·特朗普与美联储及其主席杰罗姆·鲍威尔之间的紧张关系持续存在，鲍威尔拒绝按总统要求降息。Cipolaro将这一局面与历史上美国货币政策遭受政治干预的案例相提并论，尤其提及理查德·尼克松在1972年选举前对美联储施压的情况。

Cipolaro在报告中写道，历史经验显示，政治干预货币政策往往带来负面后果，包括更高的通胀、央行信誉受损以及货币走弱。他认为，作为固定供应的非主权资产，比特币可能正因投资者对类似风险的担忧而受益。

他同时提到，宏观环境也为价格提供支撑。全球货币供应处于历史高位，黄金、白银、铂金和钯金等贵金属价格走强，而被部分投资者视为“数字黄金”的比特币此前相对滞后。Cipolaro表示，尽管其分析显示黄金与比特币对不同宏观变量的反应并不相同、两者相关性较低，但二者共同反映出一个现实：全球范围内真正的非主权价值储存资产较为稀缺。

除宏观与政治因素外，市场中部分“过剩”因素的消退也被认为改善了价格表现。其一是年初税损出售结束，即投资者通过亏损卖出资产以抵消其他资产收益的行为告一段落。其二与去年10月10日的一次清算事件有关。BitMEX研究称，清算后交易所因自动去杠杆机制处理交易者仓位，留下未对冲的多头头寸；随着交易所逐步卖出这些多头头寸，价格一度承压。

市场对比特币“每四年一次”的减半周期是否仍主导行情也存在分歧。减半指比特币区块链验证新区块的奖励减半，约每210,000个区块发生一次，时间跨度约四年。部分观察人士认为，加密市场长期呈现四年节奏：减半后比特币快速上涨并带动市场扩张，随后投机升温，最终以熊市收尾，直至下一次减半。

Wintermute则提出，传统的四年周期可能正在弱化。该机构指出，过去加密市场常见的资金轮动路径是：比特币收益流向以太坊，再流向其他“蓝筹”山寨币，最终扩散至更具投机性的代币，市场通常将这一阶段称为“山寨季”。但从其场外交易资金流数据看，这一传导机制出现断裂迹象。

Wintermute将变化归因于机构化产品的崛起，包括交易所交易基金（ETF）与数字资产信托（DAT）。该机构称，这类产品逐渐形成“围墙花园”效应：为大盘资产带来持续需求，但资金并不会自然轮动至更广泛的加密资产。

该机构还指出，2025年山寨币反弹的平均持续时间仅约20天，而2024年超过60天。新增资金更多集中在少数主要资产上，市场中多数资产难以维持动能。与此同时，散户兴趣也出现转移。Wintermute表示，随着散户将注意力更多投向股票市场，2025年呈现出高度集中的特征，投资者关注点包括人工智能、稀土与量子计算相关股票。

在展望后市时，Wintermute认为，资本轮动结构的变化是今年价格走强的重要背景之一，并提出三项可能影响2026年加密资产波动与资金扩散的催化因素。

第一，机构工具的覆盖范围是否扩大。Wintermute称，若ETF、DAT等机构渠道纳入更广泛的数字资产，可能推动更大的价格波动。该机构提到，现货SOL与XRP ETF已在交易，且多种山寨币相关ETF申请正在审查中。

第二，财富效应是否回归。Wintermute表示，若比特币或以太坊出现更强反弹，可能为投资者创造新增资本，进而带动资金流向更广泛的山寨币市场。

第三，散户资金是否从股票市场回流加密领域。该机构认为，若散户回归，可能带来新的稳定币流入，并推动风险偏好回升。

Wintermute表示，最终流入数字资产的资本规模仍存在不确定性，结果将取决于上述因素能否显著扩大流动性、使资金从少数大型资产向更广泛市场扩散，或市场集中度是否延续。