Netflix一季度自由现金流大增 目标价被上调至119美元
Netflix, Inc.（纳斯达克代码：NFLX）一季度录得大幅增长的自由现金流，并维持较高的自由现金流利润率，多项基于现金流的估值测算显示公司股价存在进一步上行空间，部分机构据此上调了对该股的目标价。
一季度自由现金流及利润率表现
根据披露数据，Netflix在今年第一季度产生了51亿美元自由现金流（FCF），其中包括28亿美元的交易终止费。若剔除这一一次性现金流影响，公司当季运营自由现金流约为22.5亿美元，占收入的18.4%，高于上一季度21.1亿美元、17.5%的自由现金流利润率水平。
按过去12个月（TTM）口径计算，Netflix调整后的自由现金流利润率超过19.4%。据Stock Analysis数据，公司TTM收入为468亿美元，TTM自由现金流为118.94亿美元。扣除28亿美元终止费后，调整后TTM自由现金流约为90.94亿美元，对应调整后自由现金流利润率约为19.43%。
这一水平仅略低于上一季度披露的2025年全年20.94%的自由现金流利润率（数据来源同为Stock Analysis）。
管理层与市场对未来自由现金流的预期
公司管理层预计，2026年自由现金流将达到125亿美元，若剔除相关调整因素，则为97亿美元。同时，管理层给出的2026年收入指引区间为507亿至517亿美元。
以收入区间中值512亿美元计算，2026年调整后自由现金流利润率约为18.95%。
若假设Netflix在未来12个月维持约20%的平均自由现金流利润率，并参考分析师对收入的预测，测算显示公司未来自由现金流可能高于管理层给出的调整后指引：
- 2026年：0.20 × 524.1亿美元（Stock Analysis收入预测）≈ 104.8亿美元调整后自由现金流；
- 2027年：0.20 × 585.6亿美元 ≈ 117.1亿美元调整后自由现金流。
据此推算，未来12个月（NTM）自由现金流约为111亿美元，高于2025年预计产生的94.6亿美元，增幅约为16.4亿美元，对应调整后自由现金流同比增速约17.3%。
基于自由现金流的估值与目标价上调
此前有分析指出，过去12个月Netflix约90.9亿美元的调整后自由现金流，相当于其当前约4109亿美元市值的2.21%（数据来源：Yahoo! Finance）：
- 90.9亿美元 / 4109亿美元 ≈ 2.21%；
- 对应的调整后自由现金流倍数约为45倍（1 / 0.0221 ≈ 45.3倍）。
在维持这一倍数假设下，若采用111亿美元的NTM自由现金流测算，Netflix理论市值可达约5028.6亿美元：
- 111亿美元 × 45 ≈ 5028.6亿美元；
- 5028.6亿美元 / 4108.6亿美元 ≈ 1.224，对应约22.4%的上行空间。
按此推算，NFLX股价目标价约为每股119.10美元：
- 1.224 × 97.31美元 ≈ 119.10美元。
4月17日（周五），Netflix股价收于97.31美元，较公司4月16日盘后公布一季度业绩后下跌9.7%。尽管如此，该股价仍高于2月12日的近期低点75.86美元。2月26日，Netflix宣布放弃收购Warner Bros. Discovery（WBD）。
上述119.10美元的目标价较此前给出的114.79美元有所上调。与此同时，多家机构对Netflix的目标价预期也出现上调：
- Yahoo! Finance统计的分析师平均目标价目前为114.53美元，高于三周前的113.21美元；
- Barchart统计的分析师平均目标价为115.63美元，高于此前的114.67美元；
- AnaChart数据显示，分析师平均目标价为120.16美元，三周前为110.53美元。
相关观点认为，随着未来两年自由现金流持续增长及收入预测上调，当前股价相较基于自由现金流的估值测算仍存在折价。
期权市场中的相关操作策略
在期权市场方面，有观点认为，在股价可能需要时间反映基本面变化的背景下，通过卖出价外认沽期权，可在设定较低潜在买入价的同时获取权利金收入。
此前在三月底的相关策略中，曾建议卖出5月1日到期、执行价为88美元和89美元的NFLX认沽期权，当时距离到期约35天。彼时，这两档合约的权利金分别为2.59美元和2.90美元，对应单月收益率约为2.94%和3.26%，且执行价较当时股价折让约5%至6%，属于价外认沽期权。
目前，这两档合约的权利金已分别降至约0.18美元和0.23美元，上述策略被认为已获得较为可观的收益。有观点据此认为，滚动卖出一个月后到期的价外认沽期权，仍是可供考虑的操作方式之一。
以4月17日收盘价为基准，5月22日到期、执行价较现价折让约3.4%至5.4%的认沽期权，权利金水平被认为具有一定吸引力：
- 执行价94美元（较收盘价折让约3.4%）的认沽期权，中间价约为1.98美元，对应单月收益率约为2.106%（1.98美元 / 94美元）；
- 执行价92美元（较收盘价折让约5.4%）的认沽期权，中间价约为1.40美元，对应单月收益率约为1.52%（1.40美元 / 92美元）。
相关观点认为，通过卖出执行价更低的价外认沽期权，投资者在等待潜在买入机会的同时，可获得一定的权利金收入。
