股价两日反弹超8% 期权交易情绪转暖

Netflix, Inc.（代码：NFLX）股价在最新交易日明显走强，盘中一度上涨约5%。截至中午交易时段，NFLX报82.45美元，上涨4.21美元，涨幅约5.39%。

该股此前于2月23日收于近期低点76.02美元，过去两日累计涨幅已超过8.4%。伴随股价反弹，多组价外（OTM）看涨期权成交显著放量，显示部分期权买方及备兑看涨期权卖方对后市持偏乐观态度。

两批价外看涨期权成交量显著放大

据Barchart异常股票期权活动报告，NFLX两批价外看涨期权合约成交量大幅高于平日水平：

• 到期日为2026年3月13日、执行价93.00美元的看涨期权，当日成交量超过3400张；
• 到期日为5月15日、执行价105.00美元的看涨期权，当日成交量超过58000张。

报告显示，上述成交量与既有未平仓合约规模相比属“异常”水平。3月13日到期、执行价93.00美元的看涨期权，此前未平仓合约仅约175张，当日成交量接近其20倍；5月15日到期、执行价105.00美元的看涨期权此前未平仓合约约4100张，当日成交量与未平仓合约之比超过14倍。

两批合约执行价均高于标的股当前价格，属于价外期权。其中，3月合约执行价较现价溢价约13%，5月合约溢价幅度超过28%。

市场人士据此认为，买入这些看涨期权的投资者是在押注NFLX股价将在未来16天及79天内分别出现进一步上涨。同时，卖出这些看涨期权的投资者，尤其是持股卖出备兑看涨期权的一方，则可能预期股价有望向执行价靠拢。

备兑看涨期权潜在收益测算

按当日盘中价格测算，若NFLX股价在3月13日前上涨至93.00美元，相关备兑看涨期权卖方的总回报率可按以下方式估算：

(93美元 + 0.41美元期权费) / 82.45美元 - 1
= 93.41 / 82.45 - 1
≈ 13.3%

同样地，若股价在5月15日前升至105.00美元，5月合约备兑看涨期权卖方的潜在总回报率约为：

(105美元 + 0.92美元期权费) / 82.45美元 - 1
= 105.92 / 82.45 - 1
≈ 28.5%

上述测算反映，在当前价格水平下，若股价在到期前达到相应执行价，备兑看涨期权策略对应的潜在收益空间分别约为13.3%和28.5%。

WBD收购进展与自由现金流表现成关注焦点

市场对NFLX期权的乐观情绪，被认为与华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, WBD）相关收购进展及Netflix自由现金流表现有关。

据报道，派拉蒙Skydance公司（PSKY）近期向WBD董事会提交了新的收购报价。CNBC消息称，董事会前一日披露，PSKY最新报价已提升至每股31美元，高于此前每股30美元的报价。该报价方案包括CNN和TNT等资产，而Netflix的报价则不包含这些资产。

董事会表示，若认定PSKY报价优于Netflix方案，将给予Netflix四天时间选择是否跟进。报道指出，Netflix仅有意收购华纳兄弟影业及HBO Max流媒体服务，不包括CNN、TNT体育、TBS及WBD其他资产。

《华尔街日报》此前报道称，Netflix报价折合每股27.75美元，总额约720亿美元；PSKY此前每股30美元的报价对应总价值约779亿美元。本次PSKY将报价上调至每股31美元，较此前报价提高约3.33%，总价值约804.7亿美元。

在此背景下，市场关注的一个焦点是，WBD董事会如何评估CNN、TNT、TBS及其他资产的价值差异——即804.7亿美元与720亿美元之间约85亿美元的差额。相关估值也受到WBD计划将上述资产剥离并组建独立上市公司Discovery Global的安排影响。

部分投资者被认为可能预期Netflix不会跟进PSKY的更高报价，或认为收购进程接近尾声有助于消除不确定性，从而对NFLX股价形成支撑。

自由现金流数据引发市场讨论

此前发表于1月21日的一篇Barchart文章提到，Netflix自由现金流同比增长约35.85%，自由现金流利润率接近21%。文章据此认为，若Netflix完成对WBD相关资产的收购，其自由现金流有能力覆盖约420亿美元的债务成本。

不过，从当前期权交易表现来看，部分投资者似乎更倾向于Netflix不承担上述债务负担，这被视为他们买入看涨期权的一个可能考量，即押注Netflix最终可能放弃收购。

短期期权交易被视为投机性较强

尽管看涨期权成交放量，但相关报道也指出，围绕WBD收购及Netflix资本结构的诸多关键变量仍存在不确定性。尤其是3月13日到期的短期期权，由于到期时间较近，被视为投机性较强的交易工具。

在上述背景下，市场参与者在进行相关期权交易时，普遍被提醒关注潜在波动及短期价格变动带来的风险。