DWF Labs管理合伙人安德烈·格拉切夫（Andrei Grachev）表示，过去那种被称为“山寨币季”的广泛山寨币集体反弹行情，正在逐步退出历史舞台，加密市场正形成新的运行格局。

格拉切夫在接受 Cointelegraph 采访时称，当前市场上代币数量过多，争夺有限的资本和关注度，而整体市场参与者数量却在下降。同时，加密交易所交易基金（ETF）通过锁定部分流动性，改变了原有的市场结构，这些因素共同推动了山寨币周期的变化。

他指出，机构资金正更多聚焦于比特币（BTC）、以太坊（ETH）以及代币化现实世界资产（RWA）等大盘数字资产，这在一定程度上分流了原本可能流向山寨币的资金和注意力。

“长尾代币仍会存在，但更多将以高风险风险投资或类似赌场玩法的形式出现。资本增长的速度不足以支撑所有代币，”格拉切夫表示。他进一步称：“这意味着叙事窗口会更短，板块轮动更剧烈，弱项目仅凭炒作将难以维持。市场正从广泛的山寨币普涨，转向少数板块的更具选择性的表现。”

投资公司 Bitwise 首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）也向 Cointelegraph 表示，传统意义上的山寨币周期已经结束，机构投资者当前更关注能够带来收益的数字工具，或具备收入产生能力的加密资产。

山寨币市值自2025年10月以来大幅回落

在资金与关注度向头部资产和特定赛道集中的同时，山寨币整体市值承压。根据 CryptoQuant 分析师 Darkfost 的说法，目前约有 38% 的山寨币价格接近各自历史最低点，这一情况较 FTX 事件后市场崩盘时期更为严峻。

Darkfost 对 Cointelegraph 表示，随着市场上项目和代币数量持续增加，整体流动性正被不断摊薄。

数据还显示，过去 13 个月内，已有逾 2090 亿美元资金流出山寨币市场。山寨币总市值曾在 2025 年 10 月短暂触及约 1.19 万亿美元高位，随后市场崩盘将其拉回至约 7190 亿美元水平。

与此形成对比的是，比特币相关产品仍在吸引资金。根据基金管理公司 Farside Investors 提供的数据，比特币 ETF 近期连续五个交易日录得资金净流入，而山寨币 ETF 则持续出现资金净流出。