华尔街分析师Rich Greenfield昨日发布报告，向迪士尼新任CEO乔什·达马罗提出了严峻挑战。他建议达马罗应退出线性电视业务，采取更多创意风险，并积极寻求变革性收购，尤其是在用户生成内容领域。

古根海姆的Michael Morris表示，达马罗领导下的迪士尼需要在品牌和新内容发布方面实现“更为稳定的卓越表现”，并在流媒体、电影、电视及体验业务上提供更透明的指导和信息。他希望看到的不是像与Epic Games和OpenAI的“高调宣布”，而是“新投资带来的更可衡量的增量收益”。

两位分析师指出，尽管迪士尼拥有全球最有价值的品牌组合之一，但其股价表现远远落后于市场整体表现。

Morris提到：“自前CEO鲍勃·艾格2022年底回归及现任CFO休·约翰斯顿于2023年12月上任以来，迪士尼股价分别落后标普500指数60%和38%。虽然股价疲软的原因存在广泛争议，但这正是重建投资者信心的机会。”

周三，迪士尼股价下跌近1%，收于99.42美元，处于过去一年股价区间的中点附近，2026年至今累计下跌近13%。当天市场整体表现低迷，因油价因特朗普与伊朗冲突升级而飙升，美联储对降息持极度谨慎态度。

Greenfield称，他的建议是“达马罗必须采取的三项大胆举措，以振兴迪士尼过去十年来表现平平的股价”。

从行业角度看，Morris认为迪士尼的表面成功掩盖了潜在的弱点。他写道：“我们看到管理层近期对票房表现的乐观评论（2025年票房65亿美元，过去十年中九年全球第一）与实际业务表现之间存在明显脱节。”达马罗在年度股东大会上首次公开发言时强调了票房成绩，并提及《玩具总动员5》将于6月上映，以及《莉莉与史迪奇2》和《超人总动员3》的计划。

尽管Morris对股票持“买入”评级，但他也表达了不满：“这些指标大多是回顾性的，2025年的数据被昂贵的《阿凡达》系列扭曲，而该系列对迪士尼整体业务影响有限，且存在多部表现不佳的重头电影。此外，近期表现和2026年展望主要依赖续集和翻拍作品，原创故事和新角色的开发明显不足。”目前上映的《跳跳虎》是皮克斯自2017年以来最佳原创动画首映。

Morris还希望看到流媒体带动的“有机增长参与度”提升。他认为华尔街需要更详细披露直达消费者（DTC）业务的盈利轨迹、线性网络的衰退率及制片厂的经济状况。

他指出，迪士尼体验业务的增长情况难以理解，市场可能忽视了其高回报主题公园投资的巨大潜力。迪士尼正进行一项价值600亿美元的全球投资计划，但Morris希望获得更多关于新项目何时何地开放的具体细节。

达马罗对体验业务的深入了解使他有能力提供这些信息，这将是增强投资者对迪士尼资本密集型业务增长算法信心的重要一步。

Greenfield认为公司应拆分，将娱乐和流媒体业务与线性电视分开，类似于华纳兄弟探索计划但最终出售给派拉蒙的做法。他表示，此举“将释放显著的股东价值，使各公司能够专注于截然不同的长期价值创造路径”。

达马罗的前任鲍勃·艾格在2023年曾对CNBC表示，线性电视“可能不是公司核心”，引发一阵并购猜测。随后他称此言论为试探气球，公司战略也重新将线性电视视为组成部分。

关于创意风险，Greenfield认为“迪士尼过于安于作为核心品牌的‘品牌管理者’，许多品牌显得疲惫。原创IP和新品牌对迪士尼尤为重要，因为它们不仅推动制片厂盈利，还带动流媒体、主题公园和消费品的整体生态。我们希望看到达马罗和总裁兼首席创意官Dana Walden授权创意团队大幅增加全球原创内容投资，尤其是在儿童和家庭类别中寻找更多热门品牌。”

在年度股东大会上，达马罗的发言较为笼统。他表示公司“准备加速进入创新与增长的新时代。下一章节将聚焦世界级创意，借助技术，向全球观众讲述难忘故事。”他强调了关键品牌，指出Disney+是增长核心，并表示公司在并购方面“无所不看，但对现有资产感到满意”。

这只是达马罗的第一天。交接顺利，华尔街对他持乐观态度，Morris称其“充满活力”。但股价会说话，投资者正密切关注。