麦当劳公司（McDonald’s，代码：MCD）在近期公布财报后，获得多家机构上调目标价。尽管股价已在过去一个月明显走强，部分估值模型仍显示其存在进一步上涨空间。
截至2月13日（周五），麦当劳股价收于327.58美元，较2月12日财报发布后触及的332.08美元高位略有回落。但自1月5日低点299.86美元以及1月20日回调低点302.84美元以来，股价累计涨幅约为9.2%。
经营现金流与自由现金流表现
市场关注的一个核心指标是麦当劳的经营现金流（OCF）和自由现金流（FCF），以及它们占收入的比重。
根据公司现金流量表及相关测算，尽管资本支出有所增加，麦当劳2025年的经营现金流率和自由现金流率仍呈上升趋势。
数据显示，经营现金流占收入的比例由36.5%提升至39.2%，增幅约7.4%，而2024年收入仅增长3.7%至269亿美元，经营现金流增速约为收入增速的两倍。这被视为公司运营效率提升、在收入增长的基础上从业务中获取更多现金的体现。
在资本支出方面，资本支出占收入的比例由10.7%升至12.5%。即便如此，自由现金流占销售的比例仍由25.7%升至26.7%。相关测算认为，这一组合意味着公司在加大投入、扩张业务的同时，仍能产生更高水平的自由现金流，为上调目标价提供了基础。
自由现金流预测调整
此前有分析在1月16日及更早的文章中，基于对2026年自由现金流的预测，对麦当劳进行了估值。当时的模型假设2026年自由现金流为90亿美元，比2025年水平增长25%，并基于40%的经营现金流率和32亿美元资本支出，得出每股371.30美元的目标价。
在最新财报数据基础上，相关自由现金流模型进行了调整。新的测算假设未来12个月（NTM）收入为289.5亿美元，并采用42%的经营现金流率：
- 289.5亿美元收入 × 0.42 = 121.59亿美元经营现金流（OCF）
- 121.59亿美元 OCF − 40亿美元资本支出 = 81.59亿美元自由现金流（FCF）
这一预测自由现金流水平低于此前90亿美元的假设，但在估值倍数调整后，仍可能对应更高的目标市值和股价。
基于自由现金流收益率的估值
在自由现金流收益率（FCF Yield）估值框架下，早前模型采用3.4%的自由现金流收益率，对应约29.4倍自由现金流倍数。
根据雅虎财经数据，麦当劳当前市值约为2376亿美元，对应自由现金流约为72亿美元，折算自由现金流收益率约为3.03%。这意味着市场目前给予公司约33.33倍自由现金流倍数（1 / 0.03）。
在这一倍数假设下，将未来12个月预测自由现金流81.59亿美元乘以33.33倍，对应预期市值约为2719.4亿美元。与当前2376亿美元市值相比，潜在增幅约为14.45%。
据此测算，若股价按同等比例上升，以2月13日收盘价327.58美元为基准，对应目标价约为374.92美元/股，上涨空间约14.5%。这一目标价高于此前基于更高自由现金流预测得出的371.30美元，主要原因在于市场给予的自由现金流估值倍数有所提升。
基于股息收益率的估值
另一种估值方法基于麦当劳的历史股息收益率。公司已连续两个季度将季度股息提高5%，当前每股季度股息为1.86美元。
在假设未来12个月股息继续按5%增幅计算的前提下，预测未来四个季度股息合计为：
- 1.86 + 1.86 + 1.95 + 1.95 = 7.62美元/股（年度股息，DPS）
根据Seeking Alpha、雅虎财经和Morningstar的数据，麦当劳过去五年的平均股息收益率分别为2.26%、2.21%和2.27%，平均约为2.25%。
以2.25%的平均股息收益率为基准，将7.62美元的年度股息除以0.0225，对应目标价约为338.57美元/股，较2月13日收盘价的潜在涨幅约为3.35%。
分析师一致预期目标价
多家机构的分析师一致预期也显示出一定上行空间。根据三项分析师调查数据：
- 雅虎财经：37位分析师平均目标价为340.03美元/股
- Barchart：平均目标价为342.81美元/股
- AnaChart.com：22位分析师平均目标价为367.16美元/股
三者平均目标价约为350.00美元/股，相较于327.58美元的收盘价，上涨空间约为6.84%。
综合估值结果
综合自由现金流收益率、历史股息收益率以及分析师一致预期三种方法，相关测算给出的目标价区间如下：
- 自由现金流收益率估值目标价：约372.92美元/股（对应约+14.5%）
- 历史股息收益率估值目标价：约338.57美元/股（对应约+3.35%）
- 分析师一致预期目标价：约350.00美元/股（对应约+6.84%）
三者平均目标价约为353.83美元/股，较当前股价的平均潜在上涨空间约为8.0%。相关测算认为，这一空间可能需要约12个月时间逐步反映在股价中。
在具体操作层面，有观点认为，在股价已明显上涨的背景下，较为保守的策略之一是卖出一个月到期的价外看跌期权。此前有建议在上月卖出2月20日到期、执行价为295美元的看跌期权合约，并表示该策略目前运行情况良好，待合约到期后将再评估后续操作方案。
