沃伦·巴菲特长期被视为价值投资代表人物，其管理的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway，BRK.A，BRK.B）在数十年间为股东带来可观回报。外界普遍认为，他的投资方法并非依赖追逐市场热点，而是聚焦具备持久竞争优势、能够持续产生现金流和分红的企业。

在当前市场环境中，高估值与围绕人工智能（AI）的增长预期成为重要特征，部分企业和投资者更倾向于强调规模扩张和收入增速。在此背景下，巴菲特早在1981年股东信中提出的一则警示，再度被市场关注。

“规模尺子”与企业衡量标准

巴菲特在1981年致股东的信中指出，企业衡量自身成功的方式存在根本性缺陷。他提到，许多组织——无论是否以盈利为目的——习惯以“规模尺子”来评估自身表现，并据此奖励管理层。

据巴菲特当时的观察，如果询问一位《财富》500强企业管理者其公司在榜单中的位置，对方往往会给出一个基于销售额的排名。这种以规模为核心的衡量方式，在他看来容易误导管理层和投资者。

对于当代投资者而言，“规模尺子”主要体现为对企业体量和收入增速的关注。高速增长在数据和图表上往往颇具吸引力，但巴菲特提醒，如果企业为维持销售增长而持续进行高额资本支出，可能会削弱整体基本面。若增长几乎耗尽所有可用现金流，这种扩张在经济实质上并不等同于创造价值。

与此形成对比的是，巴菲特强调，应将重点放在能够持续盈利的企业上。在他的框架中，真正强劲的公司不仅规模可观，更重要的是具备韧性和稳定的盈利能力。

在长期管理伯克希尔·哈撒韦期间，巴菲特多次回避市场上被高度追捧的热门股票，而是将资本配置到盈利能力突出、现金流稳健的公司。他倾向于寻找被市场“超卖”的标的，即短期情绪压制股价、但基本面仍然稳固、存在回归公允价值可能的企业。

按照巴菲特的标准，这类“盈利型赢家”通常具备几个特征：基本面扎实、回报相对稳定、股息具备增长记录，同时股价波动相对可控。

人工智能热潮下的当代市场

巴菲特在1981年提出的观点，在当前以高市盈率和人工智能主题为主线的市场环境中再次显得具有针对性。

目前，被市场称为“壮丽七巨头”的部分大型科技公司，今年以来整体表现落后于大盘。其中不少企业正处于一场被外界形容为“人工智能军备竞赛”的进程中，为保持竞争地位持续扩大资本支出。

市场观察人士指出，这一趋势对投资者构成潜在风险：如果围绕人工智能的大规模投入未能转化为相应的盈利增长，这些企业的风险状况可能发生变化。换言之，单纯依靠规模扩张和投入增加，并不能保证盈利能力同步提升。

与此形成对照的是，伯克希尔·哈撒韦目前持有较大规模现金头寸。公开信息显示，在巴菲特卸任首席执行官前，他仍进行了部分符合其一贯标准的投资布局，但整体上公司保持相对谨慎的姿态。市场解读认为，这一做法与其长期强调的“盈利优先于规模”的逻辑相一致。

关注盈利而非单一规模指标

巴菲特在1981年信中写道，当某种“尺子”显示结果有利时，人们往往不愿放弃它。在销售额持续上升的情况下，管理层较少主动讨论利润率等指标。

在他看来，对于投资者而言，“规模尺子”容易成为干扰因素。如果过度关注企业规模和扩张速度，而忽视盈利质量和现金流状况，可能偏离长期回报的核心来源。

巴菲特当年的表述指向一个核心：将注意力集中在企业的基本盈利能力上，谨慎对待那些更重视扩张而非收益的公司。这一逻辑被视为其长期投资实践的重要组成部分，也是外界理解其投资风格时经常引用的参考。