思科最新季度自由现金流下降但保持正值

思科系统（Cisco Systems，纳斯达克代码：CSCO）披露，截至2026年1月24日的2026财年第二季度，自由现金流（FCF）为正，但低于上年同期水平。在资本支出增加的背景下，公司自由现金流利润率仍保持在较高水平，管理层同时上调了业绩指引。

根据市场数据，分析师整体对思科前景持相对积极态度。雅虎财经数据显示，26位分析师给出的CSCO目标价平均为87.86美元，较当前股价高出约14%。

截至报道时，CSCO股价约为76.87美元，低于2月9日创下的近期高点86.78美元。该高点出现在公司于2月11日发布财报之前。

收入与盈利继续增长

思科在2026财年第二季度实现收入153亿美元，同比增幅10.3%。每股收益（EPS）增速更快，同比增长11%。

经营现金流（OCF）方面，本季度为18.2亿美元，低于上年同期的22.4亿美元。按收入口径计算，经营现金流占季度收入的11.8%，低于上年同期的16%以及上一季度的21%。公司在对外展示材料中披露了相关数据。

在资本支出增加后，本季度自由现金流为15.39亿美元，占收入的10.0%，低于上年同期20.3亿美元及当时14.5%的自由现金流利润率（数据来源：Stock Analysis）。

从过去12个月（TTM）口径看，思科自由现金流为122.4亿美元，占TTM收入的20.73%，略低于上年23.6%的水平。基于管理层对本财年收入将进一步增长的指引，有市场观点据此推算未来12个月（NTM）自由现金流可能有所提升。

收入指引与自由现金流推算

根据公司财报，管理层预计本财年收入将在612亿至617亿美元之间，以中值614.5亿美元计算，较上一财年的566.5亿美元增长约8.5%。

部分机构对收入的预期更为乐观。Seeking Alpha数据显示，19位分析师预计截至2026年7月的年度收入为615.6亿美元，下一财年为649.3亿美元。由此推算，未来12个月收入可能约为632.45亿美元，较2025财年增长约11.64%。

在此基础上，若假设思科未来能够维持约21%的自由现金流利润率（略高于当前20.73%的TTM水平），则未来12个月自由现金流被测算为约132.8亿美元：

• 未来12个月收入：632.45亿美元
• 假设自由现金流利润率：21%
• 对应自由现金流：约132.8亿美元

这一水平较当前TTM的122.4亿美元高出逾10亿美元，增幅约8.5%。

估值测算与市场定价

按雅虎财经数据，思科当前市值约为3024.56亿美元。以TTM自由现金流122.4亿美元计算，其自由现金流收益率约为4.05%：

• 122.4亿美元 / 3024.56亿美元 ≈ 4.05%

在上述自由现金流推算基础上，若假定未来12个月自由现金流收益率维持在约4.0%，则对应的理论市值约为3320亿美元：

• 132.8亿美元 / 4.0% ≈ 3320亿美元

与当前市值相比，增幅约为10%。若将这一增幅直接对应至股价，当前76.87美元的股价在该假设下对应的目标价约为84.56美元：

• 76.87美元 × 1.10 ≈ 84.56美元

这一水平仍低于多家机构给出的平均目标价。除雅虎财经统计的87.86美元外，Barchart数据显示的平均目标价为87.15美元，AnaChart.com统计的18位分析师平均目标价为98.23美元。上述多个来源的平均目标价约为91.06美元，较当前股价高出约18.5%。

相关测算认为，在不同假设下，CSCO的合理价值较当前股价存在约10%至18.5%的上行空间。

市场上出现的期权策略示例

在期权市场上，有观点基于上述估值区间，提出相对保守的交易策略示例。以2026年3月20日到期的CSCO期权为例，行权价为72.50美元的看跌期权较当前股价折价逾5%，该合约的中间价约为0.87美元/股。

按每份合约对应100股计算，卖出该看跌期权的投资者需占用约7250美元保证金，可获得约87美元权利金，对应一个月期收益率约为1.20%（87美元/7250美元）。

在股价跌至72.50美元或以下的情形下，卖方可能被指派以72.50美元价格买入100股CSCO。考虑已收取的0.87美元权利金，其理论盈亏平衡点约为71.63美元，较当前股价低约6.8%。

市场上亦有观点指出，风险承受能力较高的投资者，可能会将卖出看跌期权获得的权利金用于购买较长期价内看涨期权，以放大潜在上涨空间。相关策略在其他公开文章中已有讨论。

上述期权示例仅反映市场上部分参与者的操作思路，并不构成对任何投资行为的建议。