运行大规模人工智能模型需要庞大的算力支撑，围绕这一需求的基础设施建设正成为全球科技行业的核心战场。英伟达首席执行官黄仁勋近期在财报电话会上预计，到本十年末，人工智能基础设施相关支出总额将达到3万亿至4万亿美元，其中大部分来自人工智能公司自身。这一轮投入正在加大对电网的压力，并将行业的建设能力推向极限。

以下为目前已知的主要人工智能基础设施交易和项目概况，涉及微软、OpenAI、Oracle、Meta及其他大型科技企业。

微软与OpenAI的早期绑定

2019年，微软向当时仍为非营利机构的OpenAI投资10亿美元，被普遍视为当代人工智能热潮的重要起点之一。OpenAI当时因与埃隆·马斯克的关联而备受关注。这笔交易的关键条款是，微软成为OpenAI的独家云服务提供商。

随着模型训练需求迅速攀升，微软对OpenAI的投入更多以Azure云服务额度而非现金形式体现。对微软而言，这推动了Azure业务增长；对OpenAI而言，则缓解了其在算力上的最大单项成本压力。此后几年，微软将对OpenAI的总投资规模提升至近140亿美元。市场普遍预期，一旦OpenAI完全转型为盈利实体，这部分投资有望获得可观回报。

双方关系近期出现调整。OpenAI宣布不再完全依赖微软云，而是给予微软对其未来基础设施需求的“优先拒绝权”：在Azure无法满足需求时，OpenAI可寻求其他供应商。与此同时，微软也开始引入其他基础模型支持自身的人工智能产品，以降低对单一合作伙伴的依赖。

微软与OpenAI的合作模式在行业内被广泛复制。Anthropic获得亚马逊80亿美元投资，并对亚马逊硬件进行内核级改造，以适配人工智能训练需求。谷歌云则与Lovable、Windsurf等较小型人工智能公司签订合作协议，成为其“主要计算合作伙伴”，尽管相关安排并不包含股权投资。此外，OpenAI在2025年9月再获英伟达1000亿美元投资，以获取更多英伟达GPU。

Oracle借巨额云合同突围

2025年6月30日，Oracle在提交给美国证券交易委员会的一份文件中披露，公司与一名未具名合作伙伴签署了一份价值300亿美元的云服务协议，该金额超过Oracle上一财年全部云业务收入。随后，该合作伙伴被确认为OpenAI。由此，Oracle与谷歌一道，成为继微软之后OpenAI的又一批托管合作伙伴。消息公布后，Oracle股价明显走高。

同年9月10日，Oracle宣布又一项规模更大的交易：一份为期五年、总额3000亿美元的计算能力协议，计划自2027年起执行。消息公布后，Oracle股价进一步攀升，一度令公司创始人拉里·埃里森短暂登上全球首富位置。

这笔协议的名义规模远超OpenAI当前的实际支出能力，被视为双方对未来业务增长预期和合作信心的体现。在尚未真正发生大额现金支出之前，这些协议已足以将Oracle推向人工智能基础设施供应商前列，并强化其在资本市场上的存在感。

英伟达以GPU换股加码产业链

在人工智能基础设施建设中，GPU供应高度集中于英伟达。随着各大人工智能实验室争相扩充算力，英伟达获得了充沛现金流，并开始通过非常规方式将资金回流至产业链。

2025年9月，英伟达宣布以50亿美元收购竞争对手英特尔4%的股份。更引人关注的是其与主要客户的交易安排：在披露英特尔交易一周后，英伟达宣布向OpenAI投资1000亿美元，主要以GPU形式投入，用于OpenAI持续扩建数据中心。随后，英伟达又与埃隆·马斯克旗下xAI达成类似协议，而OpenAI则与AMD启动另一项“GPU换股”安排。

这些互换安排被部分市场参与者视为“循环交易”。英伟达GPU因供给紧张而价值高企，通过直接将GPU锁定在大型数据中心项目中，英伟达在一定程度上巩固了这种稀缺性。OpenAI的非上市股权同样因无法在公开市场自由交易而被认为具有溢价。目前，英伟达与OpenAI估值均处高位，相关交易尚未引发广泛担忧，但一旦行业增速放缓，这类结构性安排可能面临更多审视。

超大规模数据中心与能源压力

对于Meta等已拥有庞大传统基础设施的公司而言，向人工智能转型同样意味着巨额追加投入。Meta首席执行官马克·扎克伯格表示，公司计划在2028年底前在美国基础设施上投入6000亿美元。

2025年上半年，Meta资本支出较上年同期增加约300亿美元，主要用于满足其不断扩大的人工智能布局。这部分支出包括与谷歌云签订的100亿美元大型云服务合同，但更大比例资金流向两个新建超大规模数据中心项目。

其中，位于美国路易斯安那州、占地约2250英亩的Hyperion园区预计投资约100亿美元，规划提供5吉瓦计算能力。为应对额外负荷，该园区已与当地一座核电站达成供电协议。另一处位于俄亥俄州的较小园区Prometheus预计于2026年投入使用，将采用天然气发电。

大规模数据中心建设也带来环境影响。埃隆·马斯克旗下xAI在田纳西州南孟菲斯建设的混合数据中心及配套发电设施，被报道迅速成为当地县域主要烟雾形成化学物质排放源之一。相关排放主要来自多台天然气涡轮机，有专家认为其运行状况涉嫌违反《清洁空气法案》。

“Stargate”合资项目推进放缓

2025年1月，在特朗普第二任期就职两天后，他宣布软银、OpenAI和Oracle将成立合资企业，在美国投资5000亿美元建设人工智能基础设施。该项目被命名为“Stargate”，取自1994年同名电影。特朗普当时称其为“历史上最大的人工智能基础设施项目”，OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼也表示，“我认为这将是这个时代最重要的项目”。

根据公布的设想，项目由软银提供资金，Oracle负责建设实施，OpenAI提供技术意见。特朗普则表示将负责总体监督，并承诺清除可能阻碍项目推进的监管障碍。项目自宣布之初即伴随质疑声，包括奥特曼的商业竞争对手埃隆·马斯克在内的部分人士认为该项目资金不足。

随着初期关注度下降，项目推进节奏有所放缓。2025年8月，彭博社报道称，合资各方在若干关键问题上未能达成一致。不过，项目并未完全停摆，目前仍在德克萨斯州阿比林建设八座数据中心，最后一栋建筑预计于2026年底完工。

资本支出激增引发投资者担忧

在人工智能基础设施推动下，科技企业的资本支出计划显著膨胀。通常被视为相对枯燥的“资本支出”指标，因数据中心投入激增而成为市场关注焦点。

亚马逊预计2026年资本支出将达到2000亿美元，高于2025年的1310亿美元。谷歌预计2026年资本支出在1750亿至1850亿美元之间，较2025年的910亿美元大幅增加。Meta预计2026年资本支出在1150亿至1350亿美元之间，高于上一年的710亿美元。公司同时指出，部分数据中心项目尚未完全计入账面。

综合来看，几家主要超大规模云服务商在2026年计划用于数据中心项目的投入接近7000亿美元。如此规模的支出已令部分投资者感到不安。然而，多数科技公司管理层在公开场合强调，人工智能基础设施对公司长期发展至关重要。

这形成了一种微妙局面：科技企业高管对人工智能前景普遍持乐观态度，而部分华尔街机构则相对谨慎。科技公司在基础设施上的投入越大，部分金融机构的紧张情绪越强。与此同时，为支持这些建设计划，不少公司增加了债务融资，使得硅谷多家企业的首席财务官面临更大压力。

目前，这些担忧尚未显著抑制人工智能相关资本开支。但市场普遍关注，除非超大规模云服务商能够证明这些投入能够带来足够回报，否则未来支出节奏可能出现调整。

本文最初发表于9月22日。