火箭实验室（Rocket Lab，纳斯达克代码：RKLB）周一股价跌幅超过7%，一度跻身当日交易最活跃标的之一。不过，相关交易活跃并非源于利好消息，而是与市场对其前景的再定价有关。

据报道，此次下跌与美国国会取消美国国家航空航天局（NASA）火星样本返回计划有关。该计划被视为火箭实验室的潜在收入来源之一。尽管这一政策变化并非最新消息，但在当前市场情绪偏紧的背景下，相关预期调整被认为可能放大了股价波动。

从期权市场观察，部分量化指标显示，当前股价表现与机构资金情绪之间存在一定错配。一些分析认为，近期的回调更多反映了公众情绪与所谓“聪明资金”之间的分歧，而非公司基本面出现新的重大变化。

期权流向与波动率结构

期权大宗交易数据显示，机构投资者整体倾向仍偏向看多。以1月份为例，期权成交在累计层面明显高于中性水平，推动整体Delta呈正向失衡，显示看涨方向的资金占据优势。

同时，隐含波动率结构也呈现出较为复杂的风险定价特征。以3月20日到期的期权链为例：

• 在较低行权价区间，认沽期权隐含波动率上升；
• 在较高行权价区间，认购期权隐含波动率同样走高。

这一“波动率偏斜”结构被解读为：部分机构投资者一方面通过买入认沽期权对冲极端下跌风险，另一方面仍保留通过认购期权参与潜在上涨的仓位。相关交易行为表明，市场参与者并未完全回避该标的，而是在控制尾部风险的前提下，继续保留对股价上行空间的敞口。

从偏斜右侧的结构来看，针对高行权价认购期权的隐含波动率并未明显塌陷，被视为市场仍认可股价存在一定“上行凸性”，即未来出现向上跳升的可能性仍被计入价格之中。

基于Black-Scholes模型的价格区间

在一阶情绪指标之外，有分析借助Black-Scholes期权定价框架，对RKLB在3月20日到期前的潜在价格区间进行了估算。根据该模型，RKLB股价在该日期附近的预期区间约为56.73美元至91.58美元，相对当前价格的上下波动幅度约为23.5%。

在Black-Scholes假设下，股价收益服从对数正态分布，上述区间对应于在给定波动率和剩余期限条件下，股价相对当前水平一个标准差范围内的对称偏离。模型给出的含义是：在约68%的概率下，RKLB股价在3月20日前后落在约57美元至92美元之间。

从数学设定来看，要推动股价偏离这一标准差区间，通常需要较为极端的催化因素。不过，若试图通过期权策略完全覆盖这一预期波动区间，面临的挑战在于：以56.73美元至91.58美元计算，对应的价格跨度超过61%（91.58美元除以56.73美元），对资金与风险管理提出较高要求。

二阶分析与马尔可夫视角

在一阶指标（如期权流向、隐含波动率等）被充分利用后，有分析进一步尝试从市场结构角度对数据进行二阶处理，即在给定特定价格路径条件下，对未来区间进行再约束。

相关分析指出，Black-Scholes模型本身并不考虑市场状态的“路径依赖”，而实际股票市场常被视为具有马尔可夫性质，即未来状态在很大程度上取决于当前状态与近期走势。在此框架下，当前环境被纳入估算过程。

以截至上周五的走势为例，在过去10周内，RKLB有7周录得上涨，整体呈现上行趋势。在“7涨3跌”的条件下，通过枚举归纳与类似贝叶斯推断的方法，有分析给出的未来10周价格区间为64美元至100美元，区间仍然较宽，但概率密度被认为在80美元至85美元之间相对集中。

与Black-Scholes给出的56.73美元至91.58美元区间相比，这一基于马尔可夫归纳的结果在区间宽度上并无本质冲突，均指向股价围绕当前水平一个标准差范围内波动。不同之处在于，后者试图在这一宽区间内识别更高概率的“密集带”，即约80美元至85美元的价格区间。

据介绍，若以市场整体价格区间宽度衡量，Black-Scholes框架下覆盖的区间约占61%以上，而上述二阶分析试图将关注点收窄至约6%至7%的高密度区间。不过，相关分析亦强调，股价未来走势可能偏离模型路径，上述区间仅基于历史序列与当前结构条件下的统计结果，并不构成对未来价格的确定性判断。

期权策略示例

在上述区间假设下，有观点关注3月20日到期、行权价为75/80美元的牛市看涨价差策略。该策略的盈亏结构要求RKLB股价在到期时突破80美元行权价，方可实现最大收益。

在归纳数据指向80美元至85美元为高概率密集区间的前提下，上述策略被视为与统计结果相匹配的示例方案。若到期时股价触及或超过80美元行权价，该结构的最大收益率被测算为超过122%。

目前，市场仍在消化NASA火星样本返回计划取消对火箭实验室潜在业务的影响。期权市场的定价与结构显示，尽管短期波动加剧，部分机构资金仍在通过期权工具管理下行风险的同时，保留对股价反弹的敞口。