比特币在机构交易体系中的定位正在发生变化。OKX总裁方鸿表示，比特币不再被视为单纯的投机性新奇资产，而是越来越接近一种“宏观代理”，交易者借此表达对增长、风险偏好与波动性的判断。

在机构交易台上，比特币的交易逻辑正更频繁地与高增长科技股以及石油、铜等投机性商品相提并论。方鸿称，当风险偏好与宏观环境变化时，这类资产往往会出现同步调整，比特币也逐步融入这一框架。

方鸿指出，观察比特币“成熟度”的关键不在现货市场，而在衍生品市场。机构投资者正更多通过期权来表达对价格方向与波动性的观点，而非仅通过直接买卖现货建立敞口。他将这一演变与股票、商品和外汇市场的路径类比：市场从以方向性现货交易为主，逐步转向由结构化策略主导，以管理波动性与宏观风险。

期权对冲影响现货，波动性特征出现变化

随着比特币期权市场扩张，围绕关键价格水平的对冲行为开始对现货价格产生影响。方鸿同时提到，比特币的波动性特征也在变化：机构参与增加后，长期波动性有所缓和；更紧的价差、更深的流动性以及更一致的双向报价，使得大额头寸的吸收对市场的扰动减少。

他表示，这种变化与机构策略的兴起相关，包括基差交易、备兑开仓以及结构性对冲等。这类策略通常依赖规模化交易、较高的保证金效率以及可靠的交易对手。

在主要加密衍生品交易场所，上述策略占比上升，反映出比特币正更广泛地被纳入多元化投资组合，并被视为风险资产而非“投机性特例”。以OKX为例，方鸿称，自2024年1月以来，该平台期权交易量增长超过85%。

交易场所竞争焦点转向“风险市场能力”

方鸿表示，从交易所视角看，市场结构变化正在重塑对“成功”的衡量方式。增长不再仅以现货交易量或零售用户注册为核心指标，而更取决于能否支撑风险市场运行，包括更深的期权流动性、机构级保证金体系、风险控制能力，以及支持交易者在比特币及其他数字资产上大规模构建与管理结构性头寸的工具。

他进一步称，受监管、交易所交易的加密衍生品（例如与ETF相关的期权和期货）交易量，未来可能与大型全球交易所的现货交易量相当或更高。随着衍生品活动持续扩大，美国受监管市场的波动性定价或将成为全球比特币价格发现更重要的支点，并强化、甚至延续受监管期货目前对市场的影响。

资本以受监管形式进入，链上与传统金融加速融合

方鸿指出，波动性交易机制、伽马管理（期权交易者在价格波动时进行持续对冲调整）以及结构化策略在加密市场已存在多年。新的变化在于，资本正以更熟悉、受监管的“包装”进入市场，且规模更大。

他表示，链上市场基础设施与传统金融的融合，体现了比特币市场的进一步成熟，也显示金融市场向链上转变的趋势仍在推进。

方鸿称，比特币的核心属性并未改变，但机构投资者与其互动的方式正在改变。在他看来，理解市场动态与链上活动，将在比特币演变的下一阶段变得更为关键。