在近期比特币价格剧烈波动的背景下，有市场参与者在现货比特币交易所交易基金（ETF）上采用更为激进的领口期权策略，在强调风险对冲的同时，显著放宽下行容忍度，以换取更大的潜在收益空间。
以IBIT为标的的激进领口结构
相关操作以Ishares比特币信托ETF（IBIT）为标的。该基金是目前规模最大的现货比特币ETF，其期权隐含波动率排名（IV Rank）约为37%，处于过去12个月波动区间的较低位置。
在此基础上，策略设计为典型的“领口”：
- 卖出执行价为60美元的看涨期权；
- 买入执行价为30美元的看跌期权；
- 期限在六个月以上。
策略发起方称，与其此前展示的多数领口策略不同，这一结构在当前价格基础上接受约25%的下行风险，以换取超过50%的潜在上涨空间。由于下方保护设在30美元而非更靠近现价的水平，整体期权成本被压低至约2.4%，仅为其以往部分案例的二至三分之一。
该策略被形容为更“激进”的领口用法，即在仍保留下行保护的前提下，主动扩大可承受的价格回撤区间，以降低对冲成本并放大上行空间。
技术形态与“狗领口”概念
从技术走势看，IBIT近期价格大幅回落，并在32至35美元区间附近多次出现支撑。相关观点认为，该区间在2024年曾多次成为价格底部，并维持了数月时间，截至本周一上午撰文时，价格正自该区域出现反弹迹象。
在此背景下，策略发起方将IBIT归入其所谓“狗领口”（dog collar）适用标的——即价格经历明显下跌、出现阶段性底部迹象且波动率至少处于中等水平的股票或ETF。
其表示，原本可以将保护性看跌期权执行价设在35美元或略低水平，以获得更接近现价的保护，但相应成本将高于30美元执行价的方案。当前结构被视为对IBIT进一步大幅下跌的一种“廉价保险”，在接受约25%最大跌幅的前提下，对冲极端走势风险。作为对比，比特币自去年10月以来的跌幅被指已达到约50%。
在上行方面，该领口结构允许IBIT价格最高上涨至60美元，仍低于其2025年高点约12美元，为潜在反弹预留空间。
比特币走势的多空叙事
围绕比特币及IBIT的后续表现，市场目前存在截然不同的多空叙事。
在空头一侧，部分观点将近期压力归因于比特币ETF资金的历史性净流出，尤其是规模最大的产品。数据显示，自今年1月底以来，美国现货比特币ETF合计净流出约45亿美元，相关资产规模较峰值减少近100亿美元。这一资金流向被认为削弱了比特币“数字黄金”的避险叙事，强化了其与高贝塔科技股之间的联动性。
多头则关注到近期资金流向出现阶段性逆转。据称，2月底比特币ETF录得逾10亿美元净流入，其中IBIT继续占据主导地位，持有约60%的机构比特币资产。多头观点认为，供应约束与机构采用的推进正在构建结构性支撑。如果比特币价格能够有效突破7万美元阻力位，被视为可能为刷新高点打开空间的信号。
在上述多空分歧下，相关策略发起方表示，即便在自认较为激进的操作阶段，仍会事先明确可接受的最坏情形，并通过领口结构为资产设置“安全网”。在比特币这类高波动资产上，其认为约25%的下行保护水平与当前风险偏好相匹配。
据介绍，该策略设计者Rob Isbitts基于其逾40年的技术分析经验创建了“ROAR评分”体系，用于帮助自主投资者进行风险管理和组合构建。其书面研究通过ETFYourself.com对外提供。
