**美光科技（Micron Technology，纳斯达克代码：MU）**在最新财报中披露，自由现金流显著增长，并据此将季度股息上调30%。部分基于股息率和自由现金流的估值测算显示，公司当前股价较推算目标价存在明显折价。
自由现金流与收入大幅增长
美光科技处于DRAM和NAND存储芯片需求扩张的核心位置，这些产品主要应用于与人工智能相关的云计算和数据中心服务器，以及智能手机和汽车芯片等领域。
公司披露，截至2月28日的2024财年第二季度，收入较上一季度增长111.6%，由135.42亿美元增至288.6亿美元。本财年前六个月（截至8月31日）收入同比增长123%，达到376亿美元。管理层预计，下一季度收入将达到335亿美元，预测区间上下浮动7,500万美元，较第二季度再增约40%。
在现金流方面，美光称，经调整后的自由现金流（FCF）环比增长76.6%，同期资本支出环比增加18.5%。经调整自由现金流利润率（占收入比例）由28.6%小幅升至28.9%。
公司方面认为，随着收入扩大，自由现金流同步提升，体现出运营杠杆效应。相关测算认为，这一趋势若得以延续，将对股价形成支撑。
股息上调与股息率推算估值
在自由现金流改善的背景下，美光管理层将每股季度股息由0.115美元上调至0.15美元，年化股息为每股0.60美元。以3月下旬MU股价422.90美元的收盘价计算，前瞻股息率约为0.1419%。
根据雅虎财经和晨星数据，美光过去12个月的平均股息率约为0.11%。有测算据此推导，如果股价回到这一历史平均股息率水平，对应的理论价格为：
- 0.60美元 / 0.0011 ≈ 545.45美元
按此计算，较422.90美元的收盘价，上涨空间约为29%。
股息支付能力与自由现金流覆盖
在股息支付能力方面，美光当前流通股约为11.277亿股。按年化每股0.60美元计算，年度股息总额约为6.676亿美元：
- 11.277亿股 × 0.60美元 ≈ 6.676亿美元
公司披露，第二季度经调整自由现金流超过68.99亿美元。若将该季度自由现金流年化（乘以4），经调整自由现金流约为275.96亿美元。以此为基数，当前股息支付率约为2.4%：
- 6.676亿美元 / 275.96亿美元 ≈ 2.4%
相关观点认为，在自由现金流预计进一步增长的情况下，公司具备维持甚至提升股息的能力，这一因素被视为股价的潜在支撑。
基于自由现金流的估值测算
在自由现金流估值方面，有分析假设美光能够维持财年上半年28.75%的经调整自由现金流利润率，并据此结合市场对未来收入的预测进行测算：
- 2026财年收入预测：1,087.7亿美元，对应经调整自由现金流约312.7亿美元（1,087.7亿美元 × 0.2875）
- 2027财年收入预测：1,592.5亿美元，对应经调整自由现金流约457.8亿美元（1,592.5亿美元 × 0.2875）
在此基础上，有测算认为，经调整自由现金流可能从当前基于第二季度年化的约276亿美元（68.99亿美元 × 4），提升至未来12个月平均约385亿美元，增幅约40%。
若假设市场给予美光5.8%的自由现金流收益率（与过去12个月经调整自由现金流收益率相当），则对应的公司市值为：
- 385亿美元 / 0.058 ≈ 6,638亿美元
以当前约4,769亿美元市值为参照，上述测算市值高出约39%。据此推导，对应股价目标约为587.83美元：
- 422.90美元 × 1.39 ≈ 587.83美元
综合目标价与分析师预期
基于上述两种方法，有观点给出两个估值参考：
- 按股息率推算目标价：约545.45美元；
- 按自由现金流推算目标价：约587.83美元。
两者平均值约为566.64美元，较422.90美元收盘价高出约34%：
- 566.64美元 / 422.90美元 ≈ 1.34
此外，雅虎财经对43位分析师的统计显示，MU股票的一致目标价为512.67美元，较上述收盘价高约21%。
相关观点同时指出，股价能否达到上述目标价并无确定性。
期权市场中的价外认沽策略
在股价存在不确定性的情况下，部分投资者通过期权市场参与美光股票。此前有文章提及，通过卖出价外（OTM）短期认沽期权，投资者在约三周时间内获得了约5.8%的权利金收益，当时执行价较现价折价约9%。
类似策略目前仍在被部分市场参与者采用。例如，4月24日到期、执行价为400美元的MU认沽期权（较422.90美元收盘价折价约5.4%），其期权中间价约为23.80美元。按此计算，卖方在一个月内获得的名义收益率约为5.95%：
- 23.80美元 / 400美元 ≈ 5.95%
该合约未平仓量超过5,600份。根据约35%的Delta，该执行价被触及的隐含概率被部分市场参与者视为超过三分之一。
对于风险偏好较为保守的投资者，有观点关注执行价更低的合约。例如，执行价为380美元、4月到期的认沽期权中间价约为17.03美元，对应名义收益率约为4.48%，执行价较现价折价约10%：
- 17.03美元 / 380美元 ≈ 4.48%
相关数据隐含的被行权概率约为27%。
上述策略被部分市场参与者视为在设定较低潜在买入价位的同时，通过收取权利金获取收益的一种方式。
