在最新一期《Markets Now》节目中，Barchart高级市场分析师Darin Newsom与主持人Michelle Rook围绕玉米、大豆和小麦近期走势、宏观通胀数据以及牛市现货市场的关键影响因素进行了讨论，并对资金在不同资产之间的流动进行了分析。

谷物市场：大规模抛售后出现空头回补

节目指出，过去几周谷物市场承受明显抛售压力，上周跌势尤为突出。Newsom援引持仓数据显示，截至6月2日当周，玉米净多头期货合约减少逾10.2万手，抛售主要来自非商业资金和基金。价格方面，7月玉米合约下跌约20至30美分，7月大豆合约跌幅在40至50美分甚至更大。

在经历上述调整后，当日盘面出现一定幅度反弹。Newsom将当前反弹定性为以空头回补为主的技术性走势，认为部分涨幅可能偏激烈，尚不足以确认市场已经形成长期底部。

高盛换月与资金在合约间的迁移

Newsom表示，目前正处于所谓“高盛换月”阶段，自上周五开始，基金陆续从7月谷物期货合约中撤出。就小麦而言，资金可以相对顺畅地从7月移仓至9月合约，继续持有多头或空头头寸，冬小麦9月合约被视为自然过渡目标。

玉米方面，从旧作7月合约移仓至9月合约，涉及新旧作混合，供应与需求基本面并不相同，移仓逻辑更为复杂。大豆市场中，8月和9月合约被Newsom形容为“意义有限”的合约，更多被视作过渡性品种。

他指出，基金在退出7月合约后，可能选择观望，等待9月合约进入交割阶段，或待12月玉米、11月大豆合约成为主力后再根据基本面重新布局。季节性规律显示，这些新作主力合约往往在夏末附近形成季节性低点。

地缘风险、能源价格与谷物“战争溢价”

针对市场是否重新计入“战争溢价”的问题，Rook提到，先前因天气改善、地缘风险溢价消退等因素，资金从谷物市场撤出。当日原油价格回升，停火预期未能维持，引发市场对通胀驱动买盘及战争溢价回归的讨论。

Newsom认为，相关地缘冲突并未真正停火，能源市场因此再度走强，除天然气外，多数能源品种呈现远期曲线倒挂。他将当前情况与约18年前“150美元原油”讨论时期对比，指出当时期货价差为明显正向价差，而当前供应与需求结构不同。

对于谷物是否会跟随通胀概念走高，他表示不排除可能性，但认为大规模资金短期内大举流入谷物的概率有限，原因包括：

• 2025年剩余谷物供应仍将陆续上市，对期货价格和现货基差构成压力；
• 新作合约的期货价差尚未显示出明显紧张信号；
• 市场此前对“超级厄尔尼诺”等天气题材的担忧尚未兑现，目前被形容为“最湿润的干旱恐慌”之一。

在他看来，商业端整体仍偏观望，时间点与基本面尚不足以吸引大量资金进入新作谷物市场。

CPI升至4.2%与加息预期对资金流向的影响

节目中还讨论了最新公布的美国CPI数据。Rook指出，CPI升至4.2%，为三年来首次突破4%，并提出在加息预期升温背景下，资金是否可能从股市流出，转而流入谷物市场。

Newsom表示，美国股指当前的强势“缺乏支撑”，通胀问题突出。根据联邦基金期货远期曲线，市场预期美联储及联邦公开市场委员会（FOMC）可能在2026年晚些时候加息，时间点或在10月或12月，11月无议息会议。他提到，新任美联储主席在加息节奏上可能会考虑政治因素，尤其是11月中期选举的时间安排，若在10月或12月加息，选择12月的可能性较大。

在股指可能承压的情形下，他认为资金是否流向谷物仍取决于基本面。长期资金更倾向于寻找基本面偏多的板块，而当前谷物整体基本面并不突出，豆油及个别品种是例外。

小麦：季节性下跌中的反弹与品种分化

针对小麦已连续第四个交易日上涨的情况，Rook询问市场是否在尝试筑底，以及基金是否已结束减持。Newsom指出，从季节性规律看，冬小麦价格通常自5月中下旬起持续走弱直至夏季，目前的反弹在季节性背景下较为特殊。

他表示：

• 软红冬小麦基本面相对稳健，期货价差显示约70%至80%的全额商业持有成本，但由于采用较低的可变仓储费，持有成本比例可能被高估；
• 软红冬小麦短期供应并不紧张；
• 硬红冬小麦的期货价差处于中性区间，是否会较往年更早出现季节性低点仍待观察。

在他看来，即便当前收割刚刚开始，硬红冬小麦出现大幅上涨的可能性不大，更多可能是受天气和降雨延误影响的阶段性反弹。一旦联合收割机全面开动、供应增加，硬红冬小麦价格可能承压。若届时期货价差转为偏多、基差走强，资金或重新关注该品种。

玉米与大豆：交割前仍存抛压风险

Rook提到，玉米和大豆的交割通知日预计在6月28日，并询问是否会出现类似小麦的交割前抛售。Newsom认为，随着初夏剩余供应持续上市，在交割通知日前后，7月合约承压“合乎逻辑”，因为市场缺乏继续持有多头头寸的理由。

他同时指出，8月和9月合约在当前换月阶段对资金而言并非理想停泊点，增加了资金在合约间调仓的复杂性。

牛市：现货主导，关注通胀与消费端变化

在畜牧板块方面，节目讨论了“新世界螺旋虫蝇”疫情话题及其对牛市的潜在影响。Newsom表示，该议题在德州发现少数病例后成为舆论焦点，政治人物在中期选举临近之际也可能借此发声，但牛市的核心基本面并未因此改变。

他指出：

• 牛市以现货市场为主导；
• 期货价差显示活牛和育肥牛市场供应偏紧；
• 猪肉市场则呈现商业买盘与卖盘交替进出。

在通胀方面，Newsom认为5月CPI数据强化了未来加息预期，而加息对牛市的影响具有两面性：

• 一方面，加息不利于扩大牛群规模，从供应角度看对价格形成支撑；
• 另一方面，持续上涨的消费价格可能迫使消费者在燃料支出和高价牛肉之间做出取舍，若现货需求放缓，可能成为牛市调整的触发点。

他强调，若出现调整，连锁反应将首先在现货需求中体现，随后传导至期货价差和期货价格。目前市场处于可能改变牛市基本面的关键阶段。

现货市场走向被视为短期关键

Rook指出，屠宰企业可能仍在为7月4日假期需求备货，假期过后市场或趋于走软，未来几周现货市场表现尤为关键。Newsom表示，现货价格通常要到周五才相对明朗，期间市场预期反复，波动较大。

他提到，当日7月活牛合约上涨，反映市场预期现货价格走强，因为期货价格仍明显低于现货水平。在他看来，短期内现货市场仍是判断牛市走势的核心参考，直至周末现货价完全形成前，盘面仍存在较大波动空间。

节目最后，Rook对Newsom的分析表示感谢，并结束了本期《Markets Now》关于谷物与畜牧市场的讨论。