Strategy再度加仓比特币

Strategy（纳斯达克代码：MSTR）近日披露，公司新增购入24,869枚比特币（BTCUSD），平均买入价格为80,985美元。自上周五以来，比特币价格有所回落，但从披露情况看，这一短期波动对执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的整体布局影响有限。

截至最新披露，Strategy共持有843,738枚比特币，整体平均买入成本约为75,700美元。

通过股权与优先股融资扩表

此次增持主要依靠资本市场融资完成。Strategy通过发行9.0% A系列永久优先股（代码：STRC）筹集资金19.5亿美元，同时通过出售430,344股A类普通股获得约8,370万美元。

市场观点认为，Strategy的商业模式在很大程度上类似于一只高度杠杆、以单一资产为核心的封闭式基金，其股价表现与比特币价格高度相关，并叠加融资与杠杆因素。

杠杆结构加大长期持股不确定性

在比特币价格自2026年1月低点出现回升迹象之际，部分投资者开始重新评估，是通过持有Strategy股票间接参与，还是直接持有比特币本身。

相关观点指出，投资Strategy的逻辑在于通过公司层面的杠杆放大比特币多头收益，这在牛市阶段具有吸引力。但从长期持有角度看，围绕该模式的不确定性正在增加。

报道显示，Strategy当前的资本结构中，优先股约10%的收益率在名义上颇具吸引力，但其可持续性取决于市场对MSTR的整体定价与接受度。一旦华尔街情绪转弱，普通股股东需同时承担优先股股息、2032年到期可转换债券以及持续股权稀释等多重压力。

迈克尔·塞勒此前因依赖“融资—买币—再融资”的循环模式而受到市场质疑。他曾表示，公司计划通过再融资方式管理债务风险，并坚持“将永远在每个季度持续购买比特币”。随着公司资产规模不断扩大，相关风险敞口也同步放大。

在上述背景下，有观点认为，持有MSTR股票相较直接持有比特币，并未体现出明显、可持续的超额回报，而投资者却需额外承担公司层面的融资与稀释风险。

公司定位与股价表现

根据公司介绍，Strategy定位为“比特币金库”公司，为投资者提供美国及国际市场的多元化敞口，并提供商业智能解决方案。公司还开发人工智能驱动的企业分析软件，产品包括Strategy Mosaic和Strategy One。该公司成立于1989年，并于2025年由MicroStrategy更名为Strategy。

过去一年，MSTR股价下跌约60%，同期比特币跌幅约为28%。这一差异被视为杠杆效应在下行周期中的体现：在比特币价格回调阶段，直接持有比特币的投资者表现优于持有MSTR股票的投资者。

部分市场观点认为，若未来某一阶段MSTR股价出现大幅上涨，其回报可能显著高于比特币本身，但现有股东已在下行周期中体验到较大的波动与回撤。在缺乏有效对冲的情况下，MSTR作为投资标的的吸引力被认为不及以往。

一季度业绩未达预期

Strategy于5月5日公布2026财年第一季度业绩。财报显示，当季营收为1.243亿美元，同比增幅接近12%，但低于市场普遍预期。按美国通用会计准则（GAAP）计算，公司当季每股亏损为38.25美元，远逊于分析师共识预期。

截至季度末，公司持有比特币数量为818,334枚，较年初增长22%。公司披露，年初至今比特币投资实现收益率约9.4%。此外，Strategy年内已累计通过资本市场筹集资金116.8亿美元，用于支持其以比特币为核心的业务战略及日常运营。

华尔街分析师维持“强烈买入”共识

在财报发布后，部分机构上调了对MSTR的目标价。TD Cowen分析师Lance Vitanza将MSTR目标价由385美元上调至395美元，并维持“买入”评级。5月7日，Canaccord Genuity亦将目标价从185美元上调至224美元，同样维持“买入”观点。

目前，Strategy获得18位华尔街分析师覆盖，综合评级为“强烈买入”。根据统计，MSTR的平均目标价为370.56美元，较当前股价对应的潜在上涨空间约为123%。最高目标价为645美元，对应潜在涨幅约289%。

在比特币价格波动与公司持续加杠杆的背景下，围绕“直接持有比特币”与“通过MSTR间接持有”的取舍，仍是市场讨论的焦点之一。