周三，美国期权市场整体交投相对清淡，期权总成交量约为5092万份，明显低于过去30天约5963万份的平均水平。从结构看，看涨期权成交量约为看跌期权的1.5倍，显示在短期内，多头情绪仍占上风。

在ETF期权方面，交易依然活跃，占当日期权总成交量的约54%。其中，有32只ETF的看跌期权成交量与未平仓合约比率（Vol/OI）达到10倍或以上，显示这些合约在短时间内出现显著放量。

在这些ETF中，SPDR黄金信托（GLD）、iShares MSCI巴西ETF（EWZ）和VanEck半导体ETF（SMH）备受关注。数据显示，这三只ETF在过去一个月的涨幅均超过10%，明显高于SPDR标普500 ETF信托（SPY）同期约0.7%的涨幅。一些市场参与者在担忧大盘及大型权重股估值偏高的同时，将这三只ETF视为兼具短期收益和中长期增长潜力的标的，并通过卖出其看跌期权获取权利金收入，同时为未来可能的低位建仓预留空间。

SPDR黄金信托（GLD）

GLD追踪实物黄金价格表现，使投资者无需实际持有或存储黄金即可获得黄金敞口。该ETF资产规模约为1859.2亿美元，管理费率为0.40%，流动性较高。

过去两年，黄金价格显著走强。2023年底，GLD收于191.17美元；截至昨日收盘，其价格已升至494.56美元，周四早盘一度突破500美元关口，涨势明显。报道指出，投资者持续买入黄金以对冲美元贬值风险。雅虎财经援引布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）观点称，“美元疲软极大推动了黄金上涨……为贵金属的疯狂上涨添柴加火”。

在昨日的期权交易中，GLD共有9只看跌期权的Vol/OI比率达到10倍或以上。部分交易者关注2月20日到期、执行价为470美元的看跌期权。据相关数据测算，卖出该合约的年化收益率约为28.7%，到期时标的价格高于约462美元盈亏平衡点的概率约为79.00%。若到期被指派，买入成本约为462美元，较当前股价折让接近9%。

iShares MSCI巴西ETF（EWZ）

EWZ主要投资于巴西大盘和中盘股票，共持有46只成分股，权重集中于金融（38.7%）、材料（14.2%）和能源（12.6%）等行业。该ETF追踪MSCI巴西25/50指数，单一成分股权重上限为25%，所有权重在5%以上的成分股合计权重不超过50%，资产净值约为90.3亿美元。

巴西是南美洲最大经济体，也是西半球第二大经济体。此前有观点认为，若南美整体经济要持续提升，巴西的表现具有关键意义。相关市场观察回顾称，2024年6月曾判断EWZ股价或已触底，有望在当年下半年反弹，但随后该ETF一度下跌约20%，于2024年末收于22.51美元。此后约13个月内，EWZ累计涨幅约为67%。

部分观点指出，投资新兴市场，尤其是南美市场，面临一定政治风险，但EWZ持仓集中于巴西大型优质企业，从长期维度看被视为具备一定吸引力。

在昨日交易中，EWZ有一只看跌期权的Vol/OI比率超过10倍，即2月20日到期、执行价为37美元的看跌期权，其Vol/OI约为14.81。相关测算显示，卖出该合约的年化收益率约为33.4%，盈利概率约为75.00%。该合约当前约3.01%价外，适合习惯于到期被指派股票的投资者关注。如标的价格下行至约36.16美元附近，可能在账面略有浮亏的情况下获得建仓机会。

VanEck半导体ETF（SMH）

SMH追踪MVIS美国上市半导体25指数，成分股为25只主要半导体公司。其前三大持仓为英伟达（NVIDIA，代码NVDA，权重18.68%）、台积电（TSMC，代码TSM，权重10.19%）和博通（Broadcom，代码AVGO，权重7.01%）。

该ETF紧密跟踪半导体板块表现，受益于人工智能和自动化等长期趋势。尽管有观点认为，主题或行业类基金在广泛指数中已被部分“内嵌”，但SMH在历史表现上被视为相对突出。与此同时，半导体板块整体估值处于高位。截至去年12月31日，SMH过去12个月市盈率约为42.75倍，约为标普500指数的两倍。

在今年以来的表现中，SMH在上述三只ETF中涨幅相对较低，年初至今涨幅约为13.63%，但仍显著跑赢标普500指数。历史数据显示，过去10年中，SMH有7年的年度回报率超过20%。

昨日，SMH多只期权合约交投活跃，其中仅有一只看跌期权的Vol/OI比率超过10倍，约为233.11。相关数据测算显示，卖出执行价为377.50美元的看跌期权，其年化收益率约为28.1%，盈利概率约为88.58%。

部分技术指标也受到市场关注。根据Barchart的技术观点，SMH近期被评为“100%强烈买入”。在此背景下，有交易者将卖出价外7%至10%、期限略长的SMH看跌期权视为获取权利金收益的工具，并在未来可能出现的回调中争取较当前约400美元价格更低的潜在买入点。