在证券定价中，市场对主要基本面驱动因素的反应通常已较为充分，试图寻找被忽视的“叙事”往往难以转化为可持续优势。有观点认为，相较于从宏大故事入手，以马尔可夫性质为基础、结合归纳推理的路径，或许更有助于理解价格在给定情境下的未来演化。

根据马尔可夫性质，系统的未来状态只依赖当前状态。在实际应用中，这被理解为“概率受情境影响”：同一事件在不同背景下，其发生概率并不相同。以职业橄榄球为例，20码射门在常规条件下几乎被视为必进，但若叠加雪天、横风和季后赛压力等因素，成功率的估计就会明显改变。

在近期的模型尝试中，有分析者以此逻辑构建归纳框架，将证券视为在特定“背景”下进入观察视野，而非处于完全中性的起点。若一只股票刚经历大幅抛售，其后续走势的条件分布，与此前连续上涨后的条件分布并不相同。用形象的说法，即股价对“近期路径”存在某种“记忆”，而这种路径信息会影响未来价格行为的概率结构。

从哲学层面看，归纳法一直面临质疑：历史上重复出现的结果，并不能保证未来仍以同样方式重演，金融市场更是容易受到外部突发因素干扰。不过，在实际交易层面，人类行为具有惯性，重复情境下的决策模式可能形成某种“行为引力”，部分市场参与者尝试从中寻找统计意义上的机会。

在这一框架下，以下为基于近期价格路径与期权市场结构的两类价差策略示例：

Salesforce（CRM）：牛市看涨价差示例

Salesforce（CRM）年初以来股价表现承压。自1月初至今，该股累计下跌接近14%，过去52周内跌幅约为32%。Barchart技术观点指标目前对CRM给出56%的“卖出”评级，显示短期技术信号偏弱。

期权市场方面，CRM的波动率偏斜值得关注。多期限、多执行价的看跌期权成交活跃，投资者更倾向于配置下行保护。这一结构并不必然意味着整体看空，但反映出衍生品市场对下跌情形赋予了更高权重。

从价格路径来看，过去10周内，CRM有6周录得上涨，但整体趋势仍为下行。在这一相对罕见的“6涨4跌”序列下，模型估计未来10周股价大概率在210至250美元区间波动，概率密度峰值约在235美元附近（当前参考价为228.05美元）。在更短的未来5周区间内，概率密度峰值被估计在223至237美元之间。

在此背景下，有观点指出，对于风险承受能力较高的投机型投资者，可以关注2月20日到期的232.50/237.50美元牛市看涨价差结构。据测算，该组合的盈亏平衡点约为234.90美元；若到期时CRM股价高于237.50美元执行价，最大收益率有望超过108%。

Mosaic（MOS）：熊市看跌价差示例

Mosaic（MOS）在技术指标上虽被Barchart技术观点评为24%的“弱卖出”，但近期股价表现相对强势。上周五，该股单日上涨逾2%，年初以来累计涨幅约19.51%。

与股价走势形成对比的是，公司在基本面上报告的需求弱于预期。期权市场的波动率结构也体现出一定谨慎情绪：当前价下方执行价的看涨期权隐含波动率高于同档位看跌期权，而高于现价的看跌期权隐含波动率则呈上升趋势，整体显示投资者更倾向于配置下行保护，并对负面走势赋予更高概率。

从价格路径观察，过去10周内MOS有7周上涨，整体呈上升趋势。在这一“7涨3跌”序列下，模型估计未来10周股价大致在24至31美元区间内波动（上周五收盘价为28.79美元）。在未来5周的更短区间内，股价被估计更可能集中在26至29.50美元之间，概率密度峰值约为27美元。

在上述概率分布假设下，有分析认为，投资者可在阶段性内关注2月20日到期的30/27.50美元熊市看跌价差结构。若到期时MOS股价跌破27.50美元执行价，该组合的最大收益率接近84%。

上述CRM与MOS的期权价差示例，均基于近期价格路径、马尔可夫性质下的条件概率假设以及期权隐含波动率结构进行构建，旨在展示如何在特定情境中运用归纳逻辑识别潜在交易机会。