周四美股显著回落，期权市场同步出现异常活跃交易，部分个股相关合约的成交量与未平仓合约比（Vol/OI）大幅放大，引发投资者关注。

市场整体表现与宏观数据

周四，美国三大股指普遍走弱。标普500指数下跌1.23%，道琼斯工业平均指数下跌1.20%。科技股及与比特币相关的股票跌幅居前，其中，高通（Qualcomm，代码 QCOM）下跌8%，MicroStrategy（代码 MSTR）下跌17%。

截至周五开盘后一小时，主要股指一度反弹，涨幅接近0.9%。与此同时，最新劳动力市场数据表现疲软。美国劳工部数据显示，上周首次申请失业救济人数增加22,000人，至231,000人，为过去八周最高水平，高于市场预期的212,000人。

在周四约2,000个被标记为“异常活跃”的期权合约中，若以成交量与未平仓合约比（Vol/OI）不低于2.71、成交量不少于500张、且到期时间在七天及以上为筛选条件，共有278个合约的 Vol/OI 比例达到15或以上。

在这些合约中，多只个股的平值或接近平值期权（执行价与标的股价相差不超过1美元）被集中交易，部分投资者据此设计不同方向的策略以寻求较高收益空间。以下为其中三只个股的相关情况。

VF公司（VFC）

VF公司（VFC）相关期权的成交量与未平仓合约比在周四位列市场第5，达到97.08。今年以来，该股累计上涨13.3%，但过去五年股价仍下跌约75%。

VF是一家服装和鞋类制造商，旗下主要品牌包括 The North Face、Vans 和 Timberland。公司目前处于业务转型阶段，采取剥离资产、裁员等措施以缩减规模并为未来增长做准备。首席执行官布拉肯·达雷尔（Bracken Darrell）于2023年6月从罗技（Logitech，代码 LOGI）加入公司，负责推动这一转型进程。

分析师对该股看法分化。覆盖 VFC 的22位分析师中，仅3位给予“买入”评级，综合评分为3.00分（满分5分），一致目标价为18.58美元。技术面方面，Barchart 的技术观点显示为“强烈买入”，反映出短期技术信号相对积极。

在具体策略讨论中，有观点围绕执行价为20美元的看跌期权展开，认为在看多股价的前提下，可通过卖出现金担保看跌期权获取权利金收益。以文中引用的1.28美元买价为例，对应的年化收益率测算为约47.7%。

对于担心股价波动的投资者，文中还提及保护性看跌期权组合：以20.10美元买入100股 VFC，同时买入一份价格为1.33美元、执行价为20美元的长期看跌期权。按该组合测算，最大亏损约为1.43美元（20.10美元买入价 + 1.33美元期权成本 − 20美元执行价），理论上上涨空间不设上限，若到期时股价高于21.43美元则实现盈利。

Etsy（ETSY）

Etsy（ETSY）期权在周四同样出现放量。其整体期权成交量与未平仓合约比排名第28，达到32.69；其中一只一周后到期、执行价为55美元的看涨期权，Vol/OI 比例为28.35，位列第41。今年以来，Etsy 股价上涨4.1%，但过去五年累计下跌约75%。

Etsy 运营一个专注手工艺品的双向在线市场，连接买家与卖家。公司收入增速已明显低于疫情期间的高基数——2020年疫情高峰期，其收入同比增幅曾达到111%。不过，根据标普全球市场情报数据，截至2025年9月30日的过去12个月，公司毛利率为72.0%，仅较2020年创纪录水平低110个基点；息税前利润率为13.8%，为2022年以来最高水平。

在分析师层面，覆盖 Etsy 的32位分析师中，有7位给予“买入”评级，综合评分为3.25分（满分5分），一致目标价为66.96美元，高于当前股价水平。

公司近期的资本运作也受到关注。2024年12月，Etsy 宣布一项新的7.5亿美元股票回购计划，此外此前计划尚有约2亿美元额度未用完。市场预期其2025年自由现金流接近8亿美元，相关观点认为公司具备资金回购自家股票的能力。同一时间，公司任命风险投资人弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）为首席独立董事。威尔逊自2007年起担任 Etsy 董事，被视为公司在寻求新增长路径过程中提供治理层面的支持。

在策略层面，有观点认为 Etsy 当前估值具备一定吸引力，并提到通过卖出现金担保看涨期权获取权利金的思路。以文中数据为例，在股价当日上涨约6.5%的背景下，2月13日到期、执行价55美元的看涨期权卖价为3.90美元，较前一交易日上涨2.30美元；2月20日到期同一执行价合约卖价为5.85美元，较前一日上涨2.75美元。

辉瑞（Pfizer，代码 PFE）

辉瑞（Pfizer，代码 PFE）期权的成交量与未平仓合约比在周四排名第35，达到31.13。今年以来，该股上涨9.1%，但过去五年累计下跌约22%。

在新冠疫苗带来高峰业绩后，辉瑞此后难以复制类似规模的收入表现，股价长期承压。1月9日，市场曾围绕辉瑞异常期权活动讨论过长跨式和牛市看跌价差等策略。

辉瑞原计划于2月3日公布2025年第四季度业绩。财报显示，当季收入为175.6亿美元，较华尔街预期高出6,100万美元；每股收益为0.66美元，高于市场一致预期的0.57美元。整体业绩被描述为“积极”。

分析师对辉瑞的态度偏中性。覆盖该股的25位分析师中，有8位给予“买入”评级，综合评分为3.44分（满分5分），一致目标价为28.43美元。从股价走势看，有观点认为辉瑞股价在经历近三年下跌后已出现筑底迹象，正缓慢回升。

在产品管线方面，辉瑞周四宣布，其处于临床试验阶段的实验性减肥药 PF-08653944 在参与者中取得积极效果。该药物为每月注射一次的给药方案，被视为有望与诺和诺德（Novo Nordisk，代码 NVO）和礼来（Eli Lilly，代码 LLY）的现有减重产品形成竞争。相关信息显示，该项目仍处于早期阶段，但被部分市场参与者视为公司未来增长的潜在支撑之一。

围绕辉瑞期权，有观点基于3月6日到期、执行价25.50美元的看跌期权，提出通过“双重牛市价差”（同时构建牛市看涨价差与牛市看跌价差）的组合策略。该思路要求看涨期权执行价高于25.50美元，看跌期权执行价低于25.50美元，且看涨与看跌两组价差的执行价间距相同。

以文中示例为例：

• 看跌端：做空执行价26.50美元的看跌期权，同时买入执行价25.50美元的看跌期权，执行价差为1美元；
• 看涨端：买入执行价27.50美元的看涨期权，同时做空执行价28.50美元的看涨期权，执行价差同样为1美元。

按周五盘中报价测算，上述四个期权的净支出为0.17美元【0.56美元 + 0.20美元 − 0.22美元 + 0.37美元】。在该结构下：

• 最大亏损为0.83美元【26.50美元看跌执行价 − 25.50美元看跌执行价 − 0.17美元净支出】；
• 最大盈利同样为0.83美元【28.50美元看涨执行价 − 27.50美元看涨执行价 − 0.17美元净支出】。

若3月6日到期时，辉瑞股价高于28.50美元，则实现最大盈利；若低于25.50美元，则产生最大亏损；当股价位于25.50美元至28.50美元区间时，组合处于盈亏平衡区间。

上述三只个股的期权成交在周四的异常活跃名单中较为突出，相关合约的高 Vol/OI 比例显示，短期内有较多资金通过期权工具对其股价走势进行方向性或结构性布局。