礼来公司（Eli Lilly）周三公布2025年第四季度财报及2026年业绩指引，收入和盈利均超出华尔街预期，并上调了对来年增长的展望，主要受减重药物 Zepbound 和糖尿病治疗药物 Mounjaro 需求持续走高推动。

业绩与指引显著优于预期

根据公司发布的数据，礼来预计2026年收入将在800亿至830亿美元之间，高于LSEG统计的分析师一致预期776.2亿美元。公司同时预计，2026年调整后每股收益将在33.50美元至35美元之间，亦高于分析师预期的33.23美元。

就刚刚结束的2025年第四季度而言，礼来调整后每股收益为7.54美元，明显高于市场预期的6.67美元；季度收入为192.9亿美元，同样高于预期的179.6亿美元。公司表示，第四季度收入同比增长43%。

财报发布后，礼来股价在盘前交易中上涨逾7%。

公司披露，第四季度净利润为66.4亿美元，折合每股7.39美元，高于上年同期的44.1亿美元及每股4.88美元。剔除与无形资产价值及其他调整相关的一次性项目后，调整后每股收益为7.54美元。

与诺和诺德形成鲜明对比

礼来的乐观指引与竞争对手诺和诺德（Novo Nordisk）近期给出的前景形成对照。诺和诺德周二警告称，受美国价格下调以及其重磅肥胖和糖尿病药物在中国、巴西和加拿大的独家销售权到期等因素影响，预计今年销售额和利润可能下降多达13%。

两家公司此前均与美国前总统特朗普达成一项具有里程碑意义的协议，同意降低肥胖和糖尿病药物在美国的成本。礼来在最新指引中预计，尽管将面临全球价格低至中两位数百分比的降幅，但其收入指引中点仍显示今年销售额有望增长约25%。

GLP-1产品推动收入增长

礼来在财报中指出，美国市场收入在第四季度增至129亿美元。公司称，这一增长主要由产品销量增加约50%带动，尤其是Mounjaro和Zepbound的处方数量和销售单位上升，但部分被药品实际售价下降所抵消。

按产品来看，Mounjaro第四季度收入达到74.1亿美元，同比增长110%。其中，美国市场销售额为41亿美元，同比增长57%。公司表示，相关增长由需求上升驱动，但实际销售价格有所下降。根据StreetAccount数据，这一表现超出分析师预期。

Zepbound上市约三年后，第四季度在美国市场实现收入42亿美元，同比增长122%。公司同样指出，该产品需求显著增长，同时实际价格下降。StreetAccount数据显示，分析师此前预计Zepbound美国销售额为39.1亿美元。

在GLP-1减重和糖尿病药物市场方面，礼来披露，2025年第四季度其在美国肥胖和糖尿病药物市场的份额升至60.5%，较上一季度提高2.6个百分点。诺和诺德同期市场份额为39.1%。这一数据统计时点早于诺和诺德新型肥胖药Wegovy口服制剂于今年1月在美国的上市。

管理层展望与医保覆盖

礼来首席执行官Dave Ricks近日在接受CNBC采访时表示，他预计即将到来的政府医疗保险对肥胖治疗的覆盖将扩大美国市场规模，并称这对符合条件的患者群体将产生“巨大乘数效应”。

在周三的财报发布会上，礼来列举了支撑今年业绩的多项因素，包括美国医疗保险覆盖的推进、全球对Mounjaro和Zepbound的持续需求，以及一款GLP-1口服肥胖治疗药物的预期上市。公司称，该口服药物目前正等待美国监管批准，计划在今年第二季度推出。

价格压力与特朗普协议影响

尽管需求强劲，礼来同时提示，全球范围内的价格下调将对收入构成压力。公司预计，价格降幅将在低至中两位数百分比区间，主要由与特朗普达成的药价协议、新的Zepbound直销价格以及部分老产品在医疗补助项目下定价降低等因素推动。

根据该协议，礼来和诺和诺德将在2026年为医疗保险和医疗补助受益人降低相关肥胖和糖尿病治疗药物的价格，并通过特朗普政府尚未启动的直销平台TrumpRx向消费者提供折扣。作为交换，两家公司将获得为期三年的关税豁免。

Ricks在上周五接受CNBC采访时表示，根据药品定价协议，公司药品价格在今年年初将“有所下降”，但他同时称，预计药物销量将在今年下半年“加速增长”。